يقترب اليوان الصيني إلى أدنى مستوى له مقابل الدولار منذ الأزمة المالية لعام 2008 ويتوقع المحللون أن يتم اختبار قوته بشكل أكبر في الأسابيع المقبلة مع انتعاش البلاد من انتشار الوباء.
وانخفضت العملة أكثر من 5 في المائة مقابل الدولار هذا العام، لتلامس 7.29 يوان إلى الدولار واقتربت من أعلى مستوى بلغ 7.32 يوان في العام الماضي، والذي يمثل أضعف مستوى للعملة في أكثر من 15 عاما.
هذا التراجع دفع المصرف المركزي، مصرف الشعب الصيني، إلى تكثيف دفاعه عن العملة في الأسابيع الأخيرة. ولكن حتى لو تمكن مصرف الشعب الصيني من الضغط على المستثمرين الذين يراهنون على المزيد من الانخفاضات، فإن صناع السياسة في بكين لا يزالون يواجهون معركة لتنشيط اليوان.
تعرض صحيفة «فايننشال تايمز» في تقرير تحت عنوان «هل يمكن للصين أن توقف تراجع اليوان» لأسباب الضغوط التي يواجهها اليوان والتدابير التي تتخذ من أجل الدفاع عنه مع استخدام كلمة الرنمينبي التي تعني عملة الشعب فيما وحدتها الأساسية تدعى يوان.
لماذا اليوان تحت الضغط؟
لم ينتعش الاقتصاد الصيني كما هو متوقع بعد ثلاث سنوات من عمليات الإغلاق الوبائي. وكانت المخاوف بشأن أداء العملة أكثر من كافية لتشجيع الرهانات ضدها.
هذه المخاوف تفاقمت بسبب عدم سداد المدفوعات من شركات التطوير العقاري المتعثرة وجبل من الالتزامات المستحقة على ديون الحكومات المحلية. ومن أجل تحفيز الطلب، قامت الصين بخفض أسعار الفائدة الرئيسية.
وقد ساعد النمو الاقتصادي البطيء في البلاد، وما تم اتخاذه من تخفيضات في أسعار الفائدة استجابة لذلك، في إحداث فارق كبير بين العائدات المعروضة على ديون الحكومة الصينية وتلك المستحقة على نظيراتها الأميركية.
وقد بلغت أسعار الفائدة الأميركية أعلى مستوياتها منذ 22 عاماً، ولكنها لم تقض حتى الآن على التضخم بالكامل كما لم تدفع الاقتصاد إلى الركود. وكانت أسعار الفائدة الأميركية الأكثر جاذبية هذه سبباً في تحفيز التدفقات الخارجة من سوق السندات الصينية المقومة باليوان.
كما قام المصدّرون الصينيون بتحويل حصة أصغر من أرباحهم بالدولار إلى اليوان، حيث أثبتت عائدات الأوراق المالية المقومة بالدولار أنها أكثر ربحاً من نظيراتها بالعملة المحلية.
وضع الاقتصاد الضعيف وضعف سعر الصرف مصرف الشعب الصيني في موقف حساس.
ونقلت «فايننشال تايمز» عن منصور محيي الدين، كبير الاقتصاديين في بنك سنغافورة، قوله: «إن مصرف الشعب الصيني في مأزق، لأنه ربما يحتاج إلى إجراء المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة لتحفيز الطلب، لكن هذا من شأنه أن يتسبب في إضعاف العملة مرة أخرى».
لماذا تشعر بكين بالقلق إزاء هروب رأس المال؟
في حين أن ضعف اليوان من شأنه أن يعزز المصدّرين الصينيين من خلال جعل السلع أرخص بالنسبة للدول الأخرى للشراء، فإن صناع السياسة قلقون من ترك العملة تنخفض بشكل كبير وسريع للغاية.
وقال أدارش سينها، الرئيس المشارك لاستراتيجية آسيا للعملات الأجنبية وأسعار الفائدة في «بنك أوف أميركا»، «من وجهة نظر المصرف المركزي، فإن القلق الحقيقي من ضعف العملة هو هروب رأس المال».
وقد تجلت المخاطر بشكل صارخ في عام 2015، عندما أدى انخفاض قيمة العملة لمرة واحدة من قبل مصرف الشعب الصيني إلى تدفقات هائلة وأجبر المصرف المركزي على حرق مئات المليارات من الدولارات لدعم العملة.
بعد ذلك، أدخل صانعو السياسات ضوابط أكثر صرامة على رأس المال للحد من التدفقات الخارجة. كما حولوا تركيزهم إلى إدارة سرعة التحركات في أي من الاتجاهين، بدلا من الدفاع عن المستوى المطلق. وقد أثبت هذا النهج فعاليته خلال نوبات الضعف اللاحقة، بما في ذلك التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في عام 2019 والاضطراب الاقتصادي الذي أججته عمليات إغلاق كوفيد-19 العام الماضي.
كيف تتراجع بكين؟
يقول محللون إن أكبر مشكلة تواجه الصين هي أنها تنفذ من مجال المناورة. وقال كين تشيونغ، كبير محللي النقد الأجنبي في آسيا في «بنك ميزوهو»، «يستخدم مصرف الشعب الصيني بالفعل معظم أدواته للحفاظ على استقرار الرنمينبي».
أكبر سلاح للمصرف المركزي هو سيطرته على النطاق التجاري الداخلي لتداول العملة. كل صباح، قبل افتتاح سوق الصرف الأجنبي المحلية في الصين، يحدد مصرف الشعب الصيني نقطة يُسمح لليوان بالتداول حولها بنسبة 2 في المائة في أي من الاتجاهين مقابل الدولار. عادة ما يتم تعديل الرقم ليعكس توقعات السوق المتغيرة والتحركات الليلية في سعر صرف اليوان الخارجي الأقل تنظيماً.
ولكن خلال الشهر الماضي، تم تثبيت نقطة الوسط عند مستويات أعلى بكثير من توقعات السوق، حيث حدد المصرف المركزي في وقت ما السعر بنسبة 0.1 نقطة مئوية أقوى مما توقعته الأسواق - وهو تحذير واضح للمضاربين الذين يراهنون على العملة.
تساعد المصارف الصينية التي تديرها الدولة في تطبيق هذا التحذير نيابة عن مصرف الشعب الصيني، مما يؤدي إلى زيادة اليوان وبيع الدولارات في السوق الداخلية. كما أنهم يفعلون الشيء نفسه في السوق الخارجية لضمان ألا يبتعد السعر كثيرا عن مكان إغلاق السوق في الصين.
وفي إشارة إلى مدى عدم ارتياح صانعي السياسة مع وتيرة الانخفاض، كان المقرضون الحكوميون أيضاً يضغطون على السيولة في السوق الخارجية للعقود الآجلة لليوان للمرة الأولى منذ عام 2018.
كان المقرضون يبيعون الدولارات ويشترون اليوان في السوق الفورية الخارجية أثناء شراء الدولار وبيع اليوان في السوق مقابل العملات قصيرة الأجل إلى الأمام. هذا التكتيك يجعل الأمر أكثر تكلفة بالنسبة لتجار العملات في هونغ كونغ ولندن ونيويورك.
أحد الإجراءات التي لم تقم السلطات الصينية بإعادة نشرها بعد، هي القيود غير الرسمية على معاملات الصرف الأجنبي في سوق ما بين المصارف في البلاد. تم رفع هذه في سبتمبر (أيلول) الماضي في مواجهة التدفقات الخارجية المتزايدة من سندات اليوان، مدفوعة بشكل رئيسي بإغراق المستثمرين العالميين بديون الحكومة الصينية لصالح سندات الخزانة الأميركية ذات العوائد المرتفعة.
إلى أي حد يمكن لليوان أن ينخفض؟
يقوم المحللون بخفض توقعاتهم لسعر صرف الدولار للعملة. قام «غولدمان ساكس» مؤخرا بتعديل توقعاته لثلاثة أشهر من 7.2 يوان إلى 7.3 يوان مقابل الدولار -وهو المستوى الذي تجاوزه بالفعل لفترة وجيزة هذا الشهر.
توقعات «سوسييتيه جنرال» أكثر هبوطية، حيث تراجعت توقعاته في نهاية العام من 7.4 يوان إلى 7.6 يوان. وهذا يعني انخفاضاً بأكثر من 10 في المائة في عام 2023 وأكبر انخفاض سنوي على الإطلاق منذ تخلت الصين عن ربط ضعيف بالدولار في عام 2005.
وقال كيونغ سيونغ، كبير الاستراتيجيين في آسيا في «سوسييتيه جنرال»، حول حدود سيطرة مصرف الشعب الصيني على سعر الصرف: «لا يمكنه فقط فصل التثبيت عن الأساسيات... على المدى المتوسط، سيتعين عليه السماح للإصلاح بالانتقال إلى مستوى السوق».
