ماذا سيحدث إذا لم تستطع روسيا سداد ديونها بعد العقوبات الغربية؟

مقر البنك المركزي الروسي في موسكو (رويترز)
مقر البنك المركزي الروسي في موسكو (رويترز)
TT

ماذا سيحدث إذا لم تستطع روسيا سداد ديونها بعد العقوبات الغربية؟

مقر البنك المركزي الروسي في موسكو (رويترز)
مقر البنك المركزي الروسي في موسكو (رويترز)

تقترب روسيا من عدم قدرتها على سداد ديونها وسط العقوبات التي فرضها الغرب بعد غزو فلاديمير بوتين لأوكرانيا.
وحذرت كارمن راينهارت، كبيرة الاقتصاديين في البنك الدولي، يوم الخميس، من أن روسيا وحليفتها بيلاروسيا «قريبتان بشدة» من التخلف عن السداد، بحسب ما نقله موقع صحيفة «الغارديان» البريطانية.
وسيكون بوتين محل اختبار رئيسي يوم الأربعاء من الأسبوع المقبل، عندما يتعين على الدولة الروسية سداد 117 مليون دولار لبعض ديونها المقومة بالدولار الأميركي، وسط تحذيرات المحللين من أن التخلف عن سداد ديون روسيا الوشيك قد يكون له عواقب غير متوقعة.

ماذا يحدث في التخلف عن السداد؟
يحدث التخلف عن السداد عندما يفشل المقترض في سداد المدفوعات المتفق عليها لديونه.
ويقدر بنك كندا وبنك إنجلترا، اللذان يتتبعان حالات التخلف عن السداد السيادية العالمية، القيمة الإجمالية للديون الحكومية المتعثرة في جميع أنحاء العالم بنحو 443.2 مليار دولار في عام 2020 - نحو 0.5 في المائة من الدين العام العالمي.
وتشمل الحكومات الأخيرة التي تخلفت عن سداد ديونها الأرجنتين وبليز والإكوادور وسورينام، مع فشل الدول عادة في مواكبة المدفوعات المقومة بالعملات الأجنبية.
في المقابل، تحظى بعض الدول بسجلات إنجازات قوية، بما في ذلك الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، رغم تعثر كليهما في الماضي - بما في ذلك بريطانيا عام 1672 في عهد تشارلز الثاني والولايات المتحدة في عام 1862 أثناء الحرب الأهلية الأميركية.
ويتعين على روسيا سداد قسيمتين أو مدفوعات فائدة منتظمة في 16 مارس (آذار)، مع إتاحة فترة سماح مدتها 30 يوماً؛ مما يعني أن التخلف عن السداد لن يحدث رسمياً حتى أبريل (نيسان) على الأقل.

لماذا تتخلف روسيا عن السداد؟
تسببت العقوبات الغربية على البنك المركزي الروسي وأكبر المقرضين في البلاد في تعطيل المعاملات المالية؛ مما دفع موسكو إلى فرض ضوابط على رأس المال رداً على ذلك، بما في ذلك تعليق تحويل مدفوعات القسائم على الديون السيادية إلى المستثمرين الأجانب.
وقالت وزارة المالية الروسية، إنها ستقدم خدماتها وتسدد الديون السيادية بالكامل وفي الوقت المحدد. ومع ذلك، قال بوتين إن الكيانات الروسية يمكنها سداد ديونها بالعملة الأجنبية بالروبل المسعرة بأسعار الصرف التي حددها البنك المركزي الروسي لسكان «البلدان التي تشارك في أنشطة معادية».

متى كانت آخر مرة تعثرت فيها روسيا؟
تعثرت روسيا عن سداد ديونها من قبل، بما في ذلك خلال ثورة 1917 وفي عام 1998، عندما ظل اقتصاد البلاد ضعيفاً بعد انهيار الاتحاد السوفياتي وارتفاع تكاليف الحرب في الشيشان، وانتهى بها الحال غير قادرة على مواكبة مدفوعات ديونها.
وتسببت أزمة الروبل المزعومة في أضرار جسيمة للاقتصادات المجاورة، وأرسلت موجات من الصدمة عبر النظام المالي العالمي، بما في ذلك خسائر فادحة لصندوق التحوط الأميركي.
لكن روسيا، في المقابل، نجحت في تعزيز مركزها المالي في السنوات الأخيرة رداً على العقوبات الغربية المفروضة بعد ضم شبه جزيرة القرم عام 2014، حيث تدير الحكومة فوائض في الميزانية وخفض اعتمادها على الدولار الأميركي.
وانعكس ذلك في انخفاض الالتزامات الخارجية لروسيا من نحو 733 مليار دولار في عام 2014 إلى نحو 480 مليار دولار.

ما هي تبعات تخلف روسيا عن سداد الديون ؟
يؤدي التخلف عن سداد الديون إلى جعل الاقتراض أكثر صعوبة وتكلفة في المستقبل، بالنظر إلى الضرر الذي يلحق بسمعة الدولة المقترضة.
ويشير معهد التمويل الدولي، في تقرير سابق له، إلى أنه من المرجح أن تضر العقوبات التي تؤدي إلى زيادة تكلفة التمويل بالمركز المالي للحكومة؛ مما قد يجبر موسكو على خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب. وقد تمتد آثارها لاستهداف النظام المالي الروسي؛ ما قد يلحق ضرراً اقتصادياً داخل البلاد.



ارتفاع تقييمات الأسهم الأميركية يثير مخاوف المستثمرين من تصحيح وشيك

أعلام أميركية خارج بورصة نيويورك (رويترز)
أعلام أميركية خارج بورصة نيويورك (رويترز)
TT

ارتفاع تقييمات الأسهم الأميركية يثير مخاوف المستثمرين من تصحيح وشيك

أعلام أميركية خارج بورصة نيويورك (رويترز)
أعلام أميركية خارج بورصة نيويورك (رويترز)

تتزايد المخاوف في الأسواق المالية بعد الارتفاعات الكبيرة بتقييمات الأسهم الأميركية في الأسابيع الأخيرة؛ ما يشير إلى أن السوق قد تكون على وشك تصحيح. وقد يتجه المستثمرون إلى الأسواق الأوروبية الأقل تكلفة، ولكن من غير المرجح أن يجدوا كثيراً من الأمان عبر المحيط الأطلسي؛ إذ إن الانخفاض الكبير في الأسواق الأميركية من المحتمل أن يجر أوروبا إلى الانحدار أيضاً.

تُعتبر سوق الأسهم الأميركية مبالَغاً في قيمتها، وفقاً لجميع المقاييس تقريباً؛ حيث بلغ مؤشر السعر إلى الأرباح لمؤشر «ستاندرد آند بورز 500»، على مدار 12 شهراً، 27.2 مرة، وهو قريب للغاية من ذروة فقاعة التكنولوجيا التي سجَّلت 29.9 مرة. كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية قد بلغت أعلى مستوى لها على الإطلاق؛ حيث وصلت إلى 5.3 مرة، متجاوزة بذلك الذروة السابقة البالغة 5.2 مرة في بداية عام 2000، وفق «رويترز».

وعلى الرغم من أن التقييمات المرتفعة كانت قائمة لفترة من الزمن؛ فإن ما يثير الانتباه الآن هو التفاؤل المفرط لدى مستثمري الأسهم الأميركية. تُظهِر بيانات تدفق الأموال الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي أن حيازات الأسهم تشكل الآن 36 في المائة من إجمالي الأصول المالية للأسر الأميركية، باستثناء العقارات، وهو ما يتجاوز بكثير نسبة الـ31.6 في المائة التي تم تسجيلها في ربيع عام 2000. كما أظهر أحدث مسح شهري لثقة المستهلك من مؤسسة «كونفرنس بورد» أن نسبة الأسر الأميركية المتفائلة بشأن أسواق الأسهم قد وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ 37 عاماً، منذ بدء إجراء المسح.

وبالنظر إلى هذه المعطيات، فإن القلق المتزايد بين المستثمرين المحترفين بشأن احتمال التصحيح في «وول ستريت» ليس مفاجئاً.

لا مكان للاختباء

قد يتطلع المستثمرون الراغبون في تنويع محافظ عملائهم إلى الأسواق الأرخص في أوروبا. ويتداول مؤشر «ستوكس 600» الأوروبي حالياً عند خصم 47 في المائة عن مؤشر «ستاندرد آند بورز 500» عند قياسه بنسب السعر إلى الأرباح، وبخصم 61 في المائة، بناءً على نسب السعر إلى القيمة الدفترية. وقد أشار بعض مديري صناديق الأسهم الأوروبية إلى أنهم يترقبون، بفارغ الصبر، انخفاض أسواق الأسهم الأميركية، معتقدين أن ذلك سيؤدي إلى تدفقات استثمارية نحو صناديقهم.

ولكن يجب على هؤلاء المديرين أن يتحلوا بالحذر فيما يتمنون؛ فعندما تشهد الأسهم الأميركية انخفاضاً كبيراً، يميل المستثمرون الأميركيون إلى سحب الأموال من الأسهم، وتحويلها إلى أصول أكثر أماناً، وغالباً ما يقللون من تعرضهم للأسواق الأجنبية أيضاً.

وعلى مدار الـ40 عاماً الماضية، في فترات تراجع الأسهم الأميركية، شهدت أسواق الأسهم الأوروبية زيادة في سحوبات الأموال من قبل المستثمرين الأميركيين بنسبة 25 في المائة في المتوسط مقارنة بالأشهر الـ12 التي سبقت تلك الانخفاضات. ومن المحتمَل أن يكون هذا نتيجة لزيادة التحيز المحلي في فترات الركود؛ حيث يميل العديد من المستثمرين الأميركيين إلى اعتبار الأسهم الأجنبية أكثر خطورة من أسواقهم المحلية.

ولن تشكل هذه السحوبات مشكلة كبيرة؛ إذا كان المستثمرون الأميركيون يمثلون نسبة صغيرة من السوق الأوروبية، ولكن الواقع يشير إلى أن هذا لم يعد هو الحال. ووفقاً لبيانات وزارة الخزانة الأميركية، فقد زادت حصة الولايات المتحدة في الأسهم الأوروبية من نحو 20 في المائة في عام 2012 إلى نحو 30 في المائة في عام 2023. كما ارتفعت ملكية الولايات المتحدة في الأسهم البريطانية من 25 في المائة إلى 33 في المائة خلال الفترة ذاتها.

ويعني الوجود المتزايد للمستثمرين الأميركيين في الأسواق الأوروبية أن الأميركيين أصبحوا يشكلون العامل الحاسم في أسواق الأسهم الأوروبية، وبالتالي، فإن حجم التدفقات الخارجة المحتملة من المستثمرين الأميركيين أصبح كبيراً إلى درجة أن التقلبات المقابلة في محافظ المستثمرين الأوروبيين لم تعد قادرة على تعويضها.

وبالنظر إلى البيانات التاريخية منذ عام 1980، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في جمع بيانات التدفقات، إذا استبعد المستثمر الأميركي والأوروبي، يُلاحظ أنه عندما تنخفض السوق الأميركية، تزيد التدفقات الخارجة من سوق الأسهم الأوروبية بمعدل 34 في المائة مقارنة بالشهرين الـ12 اللذين سبقا تلك الانخفاضات.

على سبيل المثال، بين عامي 2000 و2003، انخفضت أسواق الأسهم الأوروبية بنسبة 50 في المائة بينما هبط مؤشر «ستاندرد آند بورز 500» بنسبة 46 في المائة، وكان ذلك نتيجة رئيسية لسحب المستثمرين الأميركيين لأموالهم من جميع أسواق الأسهم، سواء أكانت متأثرة بفقاعة التكنولوجيا أم لا.

وفي عام 2024، يمتلك المستثمرون الأميركيون حصة أكبر في السوق الأوروبية مقارنة بما كانت عليه قبل 10 سنوات، ناهيك من عام 2000. وبالتالي، فإن تأثير أي انحدار في السوق الأميركية على الأسواق الأوروبية سيكون أكثر حدة اليوم.

في هذا السياق، يبدو أن المثل القائل: «عندما تعطس الولايات المتحدة، يصاب بقية العالم بنزلة برد»، أكثر دقة من أي وقت مضى في أسواق الأسهم.