اقتصاد 14 Issue 17433 - العدد Friday - 2026/8/21 الجمعة ECONOMY ارتفاع عوائد السندات يدفع واشنطن للتدخل... وتكلفة الاقتراض تقترب من نقطة ضغط عالمية تريليون دولار 40 الدين الأميركي يدخل منطقة الخطر بتجاوزه حاجز الـ لم يعد تجاوز الدين الأميركي حاجز تريليون دولار مجرد رقم قياسي جديد 40 فـي دفـاتـر «الـخـزانـة»، بـل بـات علامة على تـحـول أعـمـق فـي عـاقـة الــولايــات المتحدة بـــالاقـــتـــراض. فـمـع بــلــوغ الــديــن الإجـمـالـي هــــذا المــســتــوى لأول مــــرة، تــجــد واشـنـطـن نفسها أمام مفارقة مالية لافتة: الاقتصاد الأمـيـركـي مـا زال الأكـبـر عـالمـيـا، وسنداته لا تــزال أهـم أصــول المــاذ الآمــن في النظام المـــالـــي، لـكـن المـسـتـثـمـريـن بــــدأوا يطالبون بــعــائــد أعـــلـــى مــقــابــل الاحـــتـــفـــاظ بــالــديــون الأميركية طويلة الأجل. وتزامن بلوغ الدين هذا المستوى مع 30 وصول عائد السندات الأميركية لأجل في المائة، وهو أعلى 5.3 عاما إلى أكثر من مستوى فـي نحو عقدين، قبل أن تتدخل وزارة الخزانة بإجراء غير معتاد لتهدئة سوق السندات. وهــكــذا، لـم يعد الــســؤال المــطــروح في واشنطن هو فقط: كيف ستسدد الولايات المـــتـــحـــدة ديـــونـــهـــا؟ بـــل أصـــبـــح أيـــضـــا: كم ستكلفها عملية الاستمرار في الاقتراض؟ رقم يتضخم بسرعة تريليون 40 تـجـاوز الـديـن الأمـيـركـي أغـــســـطـــس (آب) الـــحـــالـــي، 19 دولار فــــي تريليون دولار من 32.3 ويتوزع بين نحو تريليون 7.8 الديون المملوكة للجمهور، و دولار مـن الـحـيـازات الحكومية الداخلية، وفـق بيانات من وزارة الخزانة الأميركية نقلتها «رويترز». وكان الدين قد بلغ نحو .2017 الضعف منذ عام ولا تأتي القفزة في فــراغ. فالولايات المتحدة تسير هذا العام نحو اقتراض أكثر مــن تـريـلـيـون دولار لتغطية الـتـزامـاتـهـا، في وقـت تــزداد فيه نفقات برامج الرعاية الاجتماعية، والدفاع، وخدمة الدين. والأكبر إثارة للقلق أن جزءا متصاعدا من العجز لم يعد يذهب إلى الاستثمار أو الإنفاق العام، وإنما إلى دفع فوائد الديون السابقة. ووفـق تقديرات نقلتها صحيفة «نيويورك تايمز»، فقد أصبحت مدفوعات الفائدة أحد أكبر بنود الإنفاق الفيدرالي، فيما يشكل ارتفاعها نحو نصف العجز المـــتـــوقـــع هــــذا الــــعــــام. وهـــنـــا تـــبـــدأ المـشـكـلـة الـحـقـيـقـيـة: الــديــن يــولّــد فـــائـــدة، والـفـائـدة تـحـتـاج إلـــى اقــتـــراض جــديــد، والاقــتـــراض الجديد يضيف دينا جديداً. وعود ترمب بخفض الدين تصطدم بالواقع تــــأتــــي هــــــذه الـــقـــفـــزة فــــي الــــديــــن رغـــم تعهدات الرئيس الأميركي، دونالد ترمب، بــــإعــــادة الانـــضـــبـــاط إلــــى المـــالـــيـــة الــعــامــة؛ ،2016 فـفـي حملته الأولــــى لـلـرئـاسـة عـــام 8 وعــد تـرمـب بـالـقـضـاء عـلـى الـديــن خـــال سنوات، لكن الدين الأميركي تضاعف منذ ذلك الحين. وفـي ولايـتـه الثانية، لـم تنجح حتى الآن مـــــحـــــاولات خـــفـــض الإنـــــفـــــاق بـــالـــقـــدر المعلن. كما أدت الحرب مع إيران إلى زيادة الإنـفـاق العسكري، بينما أضعفت إعــادة مبالغ كبيرة من الـرسـوم الجمركية قدرة التعريفات على تعزيز الإيرادات. وتــشــيــر «نـــيـــويـــورك تـــايـــمـــز» إلــــى أن وزارة الـــخـــزانـــة كـــانـــت تــســتــهــدف خفض فـــي المـــائـــة مـــن الـنـاتـج 3 الـعـجـز إلـــى نـحـو ، مـقـارنـة 2028 المـحـلـي الإجــمــالــي بـحـلـول فـــي المـــائـــة عــنــد تــولــي تـرمـب 6 بــأكــثــر مـــن منصبه، لكن المسار الحالي لا يزال بعيدا عن هذا الهدف. سوق السندات ترسل الإشارة المـــشـــكـــلـــة لا تـــكـــمـــن فــــي حـــجـــم الـــديـــن وحــــــده، وإنـــمـــا فـــي رد فــعــل المـسـتـثـمـريـن عليه. فعندما يزداد المعروض من السندات الحكومية، ويـشـك المستثمرون فـي قـدرة الــحــكــومــة عــلــى ضــبــط الــعــجــز، فــإنــهــم قد يـطـالـبـون بـعـائـد أعــلــى مـقـابـل شــــراء تلك الـسـنـدات. وعـنـدمـا ترتفع عـوائـد سندات الخزانة، ترتفع معها تكلفة الاقتراض في الاقتصاد الأميركي كله. وهـــــذا مـــا بــــدأ يــظــهــر بــــوضــــوح. فقد 30 تجاوز عائد السندات الأميركية لأجل في المائة هـذا الأسـبـوع، مسجلا 5.3 ً عاما أعـــلـــى مـــســـتـــوى مـــنـــذ نـــحـــو عـــقـــديـــن. وفـــي الــــوقــــت نـــفـــســـه، اقـــتـــربـــت مــــعــــدلات الـــرهـــن في المائة. 7 العقاري من ولا تـــتـــوقـــف آثــــــــار ذلــــــك عـــنـــد ســـوق السندات. فعائد سندات الخزانة الأميركية سنوات يمثل مرجعا أساسيا لتسعير 10 لـ الــــقــــروض الـــعـــقـــاريـــة وقـــــــروض الـــشـــركـــات والـسـيـارات؛ مما يعني أن ارتفاعه ينتقل سريعا إلى المستهلكين والشركات. وكـــــلـــــمـــــا ارتــــــفــــــعــــــت تــــكــــلــــفــــة تـــمـــويـــل الــحــكــومــة، ارتــفــعــت مـعـهـا تـكـلـفـة تـمـويـل الاقتصاد. بيسنت يدخل سوق السندات وفــــــــي تـــــطـــــور لافــــــــــت، تـــــحـــــرك وزيــــــر الــخــزانــة، ســكــوت بـيـسـنـت، هـــذا الأســبــوع لـتـهـدئـة ســـوق الـــســـنـــدات. وأعــلــنــت وزارة الــخــزانــة أنــهــا سـتـضـاعـف الــحــد الأقـصـى لعمليات إعــادة شـراء السندات الأميركية طويلة الأجـل، لترفع المبلغ المستهدف في العملية الـــواحـــدة مــن مـلـيـاري دولار إلـى 9 مــلــيــارات دولار عـلـى الأقـــــل، بــــدءا مـــن 4 سبتمبر (أيلول) المقبل. وقــــد اســتــجــابــت الـــســـوق ســريــعــا؛ إذ عاما بنحو 30 تراجع عائد السندات لأجل عُشر نقطة مئوية في الساعات الأولى بعد في 5.2 الإعلان، قبل أن يستقر لاحقا قرب المائة. ورسمت الخطوة صورة غير معتادة لـــوزيـــر خـــزانـــة أمـــيـــركـــي يــتــدخــل بـــصـــورة مـــبـــاشـــرة أكـــبـــر فـــي ســــوق الـــســـنـــدات، في محاولة للحد من ارتفاع العوائد. وتعتزم «الـــخـــزانـــة»، بــمــوجــب الــــزيــــادة الــجــديــدة، رفع عمليات إعادة شراء السندات طويلة مـلـيـارات 4 الأجـــل مــن مـلـيـاري دولار إلـــى دولار على الأقل في العملية الواحدة؛ مما مليار 128 يـعـنـي أنــهــا قــد تـشـتـري نـحـو سنوات 10 دولار من سندات الخزانة لأجل عـامـا على مـــدار عــام إذا استمرت 30 إلــى بالوتيرة الـجـديـدة. ومــع ذلـــك، فــإن حجم الـــتـــدخـــل يــبــقــى مــــحــــدودا مـــقـــارنـــة بـسـوق تريليون دولار؛ 31 الخزانة البالغة نحو مما يثير تساؤلات بشأن مدى قدرته على معالجة الضغوط التي تدفع العوائد إلى الارتفاع. لـــكـــن هـــــذه الـــخـــطـــوة لا تـــعـــالـــج أصـــل المشكلة. فـإعـادة شــراء السندات يمكن أن تــســاعــد عــلــى تـحـسـن الــســيــولــة وتـهـدئـة السوق، لكنها لا تلغي الحاجة إلى تمويل العجز المتصاعد ولا تخفض حجم الدين الإجـمـالـي بـصـورة جـوهـريـة؛ مـمـا يجعل التدخل أقرب إلى أداة لتهدئة السوق منه إلى حل لمشكلة الدين المتفاقمة. لماذا يهم الرقم العالم؟ الـديـن الأمـيـركـي ليس شـأنـا أميركيا فـقـط. فـسـنـدات الـخـزانـة الأمـيـركـيـة تشكل أحد أهم الأصول التي تحتفظ بها البنوك المركزية وصناديق الاستثمار والمؤسسات المالية حــول الـعـالـم. كما أن الـــدولار يمثل الـعـمـلـة الـرئـيـسـيـة لـاحـتـيـاطـات الـدولـيـة وتسوية التجارة والتمويل العالمي. ولهذا؛ فإن ارتفاع العوائد الأميركية يــــفــــرض نـــفـــســـه عـــلـــى الأســـــــــواق الـــعـــالمـــيـــة. فعندما ترتفع عوائد السندات الأميركية، تـصـبـح الأصـــــول المــقــيّــمــة بــــالــــدولار أعـلـى جاذبية نسبياً، لكن ارتفاع العوائد يرفع فــــي الــــوقــــت نــفــســه تــكــلــفــة الـــتـــمـــويـــل عـلـى الــحــكــومــات والـــشـــركـــات فـــي الاقـــتـــصـــادات الأخـــرى، خصوصا الــدول والأســـواق التي تـعـتـمـد عــلــى الاقــــتــــراض الـــخـــارجـــي. كما يمكن أن يـؤدي ارتفاع العوائد الأميركية إلـــى جـــذب رؤوس الأمــــوال نـحـو الــولايــات المتحدة، بما يزيد الضغوط على العملات الأخرى. ولــــهــــذا لــــم يـــكـــن مــــن قــبــيــل المـــصـــادفـــة أن تــتــزامــن أزمــــة الــســنــدات الأمـيـركـيــة مع ارتـــفـــاع عـــوائـــد الـــســـنـــدات فـــي اقــتــصــادات كبرى أخرى. فقد شهدت أسواق السندات الــعــالمــيــة ضــغــوطــا مــتــصــاعــدة مـــع تـاقـي المخاوف بشأن التضخم والعجز والإنفاق الحكومي. هل يهدد الدين مكانة الدولار؟ تريليون 40 لا يـعـنـي تــجــاوز الــديــن دولار أن الدولار يفقد مكانته بصفته عملة احـتـيـاطـيـة بــن ليلة وضـحـاهـا. فالسوق الأمـيـركـيـة لا تـــزال تتمتع بعمق وسيولة لا تنافسها فيهما سـوق أخــرى بسهولة، كما أن سندات الخزانة تظل من أهم أدوات النظام المالي العالمي. لـــكـــن الـــخـــطـــر يــكــمــن فــــي تـــآكـــل الـثـقـة تــدريــجــيــا إذا اســتــمــر الـــديـــن والــعــجــز في الارتـفـاع مـن دون مسار واضــح للسيطرة عــــلــــيــــهــــمــــا. وتــــــحــــــذر مـــــؤســـــســـــات مـــالـــيـــة بـــــأن ارتــــفــــاع تــكــلــفــة الاقـــــتـــــراض قــــد يــدفــع المـسـتـثـمـريـن فــي مـرحـلـة مــا إلـــى المطالبة بعوائد أعلى بصورة مستمرة؛ مما يخلق حــلــقــة يــصــعــب كـــســـرهـــا: عـــجـــز أكــــبــــر، ثـم إصـــدار سـنـدات أكـثـر، ثـم عـوائـد أعـلـى، ثم فوائد أكبر، ثم عجز أكبر. «الفيدرالي» في قلب المعادلة وتـــــزداد حـسـاسـيـة المـشـهـد مــع وجــود تغيير مرتقب في سياسة «بنك الاحتياطي الـفـيـدرالـي (المــركــزي الأمــيــركــي)». فالأخير تريليون 6.8 يحتفظ بمحفظة تبلغ نحو دولار مـــن الـــســـنـــدات الـحـكـومـيـة والأوراق المـــالـــيـــة المـــدعـــومـــة بـــالـــرهـــن الـــعـــقـــاري. وقــد جعل رئيسه، كيفين وارش، تقليص حجم هـــذه المـحـفـظـة أولـــويـــة، مـــع تــوقــع مـراجـعـة استراتيجية الميزانية العمومية قبل نهاية العام. ويثير أي بيع واسع للسندات طويلة الأجــل مـخـاوف المستثمرين؛ لأنــه قـد يزيد المعروض المتاح في السوق في وقت تحاول فيه وزارة الخزانة نفسها تهدئة العوائد. وهـــــنـــــا تــــظــــهــــر مـــــفـــــارقـــــة الـــســـيـــاســـة الأمــيــركــيــة: وزارة الــخــزانــة تــريــد احــتــواء الـــــعـــــوائـــــد، بـــيـــنـــمـــا يـــــــدرس «الاحـــتـــيـــاطـــي الفيدرالي» تقليص ميزانيته العمومية، في وقت تحتاج فيه الحكومة إلى إصدار مزيد من الديون. ما بعد الرقم قـد لا يـكـون الـرقـم نفسه هـو المشكلة الأكبر إلحاحاً. فالولايات المتحدة تمتلك اقتصادا ضخماً، وقاعدة ضريبية واسعة، وســــوقــــا مـــالـــيـــة هــــي الأعــــمــــق فــــي الـــعـــالـــم، وتصدر عملة الاحتياط الرئيسية. لــكـــن ســـرعـــة تــــراكــــم الــــديــــن، وازديـــــــاد تكلفة خدمته، هما ما يجعلان الرقم أكبر أهـمـيـة. فــالــولايــات المـتـحـدة لــم تـصـل إلـى تـريـلـيـون دولار لأن الاقــتــصــاد انـهـار، 40 وإنـمـا لأن الإنـفـاق الحكومي ظـل يتجاوز الإيـــــــــــــرادات عـــلـــى مــــــدى ســــــنــــــوات، بـيـنـمـا أصبحت الـفـائـدة نفسها جـــزءا متصاعدا من المشكلة. ولــــهــــذا؛ فــــإن الــــســــؤال الـحـقـيـقـي بعد تــــجــــاوز هـــــذا الـــحـــاجـــز لـــيـــس مــــا إذا كـــان 50 الدين الأميركي يستطيع الوصول إلى تريليون دولار، بـل مـا إذا كــان الاقتصاد الأميركي سيظل قـــادرا على تحمل تكلفة هذا الدين من دون أن يضطر المستثمرون إلى رفع العائد المطلوب بصورة أكبر. تريليون 40 فــالــديــن الأمــيــركــي عـنـد دولار لا يـمـثـل نــهــايــة عــصــر الاقــــتــــراض، لـكـنـه قـــد يـمـثـل بـــدايـــة عــصــر يـصـبـح فيه الاقــــتــــراض أعـــلـــى تـكـلـفـة عــلــى واشــنــطــن، وعلى الاقتصاد الأميركي، وعلى العالم. وهذه هي النقطة التي تجعل الرقم الجديد مختلفا عن مجرد رقم قياسي آخر. واشنطن: «الشرق الأوسط» (أ.ب) 2026 يوليو 30 بيسنت يتحدث إلى الصحافيين خارج البيت الأبيض يوم سكوت الأميركي وزير الخزانة هذه القفزة في الدين تأتي رغم تعهدات ترمب بإعادة الانضباط إلى المالية العامة تريليون دولار لأول مرة (رويترز) 40 شاشة تعرض إجمالي الدين الوطني الأميركي الذي تجاوز %0.26+ %0.04- %0.69+ %0.92- %0.07- %0.31- %0.41+ %0.03-
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky