اقتصاد 16 Issue 17413 - العدد Saturday - 2026/8/1 السبت ECONOMY تراجعت عوائد سندات الخزانة بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي تثبيت أسعار الفائدة %0.43 %0.07 %0.36 %0.86 %0.18 %0.06 %0.35 %0.17 أسعار النفط تهدد بتفاقم الضغوط ارتفاع طفيف لتضخم منطقة اليورو يعزز توقعات رفع الفائدة ارتفع معدل التضخم في منطقة اليورو بشكل طفيف خلال يوليو (تموز)، ما عزز احتمالات إقدام البنك المــركــزي الأوروبــــي على رفــع أسـعـار الفائدة مجدداً، لا سيما مع ارتفاع أسعار النفط الذي يهدد بتفاقم الضغوط التضخمية. وأظهرت بيانات مكتب الإحصاءات الأوروبي (يــــوروســــتــــات) الــــصــــادرة يــــوم الــجــمــعــة، أن مـعـدل الــتــي تـسـتـخـدم العملة 21 الـتـضـخـم فـــي الـــــدول الــــــ في المائة في يوليو، مقارنة 2.9 الموحدة ارتفع إلى في المائة في يونيو (حـزيـران)، متماشيا مع 2.8 بـــ تــوقــعــات الاقــتــصــاديــن، مــدفــوعــا بــارتــفــاع أسـعـار النفط نتيجة الحرب الإيرانية. وفــــي الـــوقـــت نــفــســه، ارتـــفـــع مـــعـــدل الـتـضـخـم الأســـاســـي، الـــذي يستبعد أســعــار الــغــذاء والـطـاقـة في المائة، فيما 2.4 في المائة من 2.5 المتقلبة، إلـى في المائة. 3.3 صعد تضخم قطاع الخدمات إلى بيانات التضخم لا تحسم قرار «المركزي الأوروبي» ورغـم أهمية بيانات يوليو، فمن غير المرجح أن تشكل عائقا أمـــام البنك المــركــزي الأوروبـــــي، إذ سيحصل صانعو السياسة على بيانات تضخم إضـافـيـة فـي أغسطس (آب) قبل اجتماعهم المقبل بشأن أسعار الفائدة، إلى جانب استمرار حالة عدم اليقين المرتبطة بتقلبات أسعار النفط. لـكـن الـبـنـك المــركــزي الأوروبـــــي أرســـل إشـــارات قوية بشأن قرب رفع أسعار الفائدة، مشيرا إلى أن أداء الاقـتـصـاد يتماشى مـع السيناريو الأسـاسـي سبتمبر 10 الذي بُني على افتراض رفع الفائدة في (أيلول).كما ساعدت بيانات النمو الاقتصادي في تهدئة المـخـاوف مـن أن يــؤدي رفـع أسـعـار الفائدة، الهادف إلى منع انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة إلى الأسـعـار والأجـــور على نطاق واســـع، إلــى إضعاف النشاط الاقتصادي. في 0.4 فقد نما اقتصاد منطقة اليورو بنسبة المـائـة خـال الـربـع الثاني، أي ضعف وتـيـرة النمو التي كانت متوقعة، متجاوزا المخاوف السابقة من أن تـؤدي الحرب وارتـفـاع تكاليف الطاقة إلـى دفع المنطقة نحو الركود. وتتوقع الأســواق المالية أكثر من زيادتين في أسعار الفائدة، مع تسعير هـذه الـزيـادات بالكامل تــقــريــبــا بــحــلــول أكـــتـــوبـــر (تـــشـــريـــن الأول) وأبـــريـــل (نيسان). مخاوف من تأثيرات محدودة لارتفاع الطاقة ومـــــع ذلــــــك، يـــبـــدي الاقــــتــــصــــاديــــون حـــــــذراً، إذ يـرون أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يـؤدي إلى تأثير تـضـخـمـي مـــحـــدود فــقــط، انــطــاقــا مـــن عـــدم وجـــود مــؤشــرات حتى الآن على انـتـقـال هــذه الــزيــادة إلى ضغوط سعرية ثانوية قد تبقي التضخم مرتفعا لفترة أطول. وفــــي المـــقـــابـــل، لا تـــــزال ســــوق الــعــمــل ضعيفة نــســبــيــا، مـــا يـشـيـر إلــــى اســـتـــمـــرار تـــراجـــع ضـغـوط الأجور.كما تواصل الواردات الصينية الحفاظ على أسعار منخفضة نسبياً، في حين يتباطأ تضخم أسعار الـغـذاء منذ فترة، ما يساعد على الحد من تأثير ارتفاع تكاليف الطاقة. وبالفعل، تباطأ تضخم أسـعـار الـغـذاء خلال يوليو، بينما ارتفع نمو أسعار السلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة، والتي تعكس إلى حد كبير أسعار الـــواردات الصينية، إلـى مستوى منخفض في المائة. 0.9 بلغ متسوقون في سوق محلية بنيس جنوب فرنسا (رويترز) فرانكفورت: «الشرق الأوسط» انحدار منحنى عوائد السندات... وقلق المستثمرين الأسواق تشكك في حزم «الفيدرالي» الأميركي ضد التضخم يـعـكـس الــتــحــول الـــحـــاد نــحــو منحنى عـــوائـــد ســـنـــدات الـــخـــزانـــة الأمــيــركــيــة الأكــثــر انــــــحــــــداراً، عـــقـــب قــــــرار مــجــلــس الاحــتــيــاطــي الـفـيـدرالـي الإبـقـاء على أسـعـار الـفـائـدة دون تغيير هذا الأسبوع، تنامي المخاوف بشأن مصداقية البنك المركزي واستعداده لمواجهة التضخم بحزم. ويـــــــــرى مـــحـــلـــلـــون أن تــــــراجــــــع عــــوائــــد السندات قصيرة الأجل، بالتزامن مع ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجـل، يعكس تزايد الــشــكــوك بــشــأن احــتــمــال إقـــــدام الاحـتـيـاطـي الفيدرالي على رفـع أسـعـار الفائدة مجدداً، رغـــــــم تــــأكــــيــــد رئــــيــــســــه كـــيـــفـــن وارش، يــــوم الأربـــعـــاء، أن صـنـاع السياسة «لــن يـتـرددوا فـــي اتـــخـــاذ إجــــــراء» إذا اســتــمــرت الـضـغـوط التضخمية. فـــبـــعـــد قــــــــرار الاحــــتــــيــــاطــــي الـــفـــيـــدرالـــي تثبيت أسعار الفائدة، رغـم معارضة ثلاثة مـسـؤولـن فـضـلـوا رفـعـهـا، تـراجـعـت عـوائـد ســـنـــدات الــخــزانــة فـــي الــبــدايــة عـبـر مختلف آجـــال الاسـتـحـقـاق، مـع ترحيب المستثمرين بعدم اتخاذ خطوة فورية لرفع الفائدة، وفق «رويترز». لــكــن هــــذا الــتــفــاعــل ســـرعـــان مـــا تـحـول إلــى نمط أكـثـر وضــوحــا؛ إذ واصـلـت عوائد السندات قصيرة الأجل انخفاضها، في حين ارتفعت عـوائـد الـسـنـدات طويلة الأجـــل، ولا عـامـا التي 30 سيما عـوائـد الـسـنـدات لأجــل عاماً. وأدى 19 بلغت أعلى مستوياتها في ذلك إلى زيـادة انحدار منحنى العائد، وهو مــا اعـتـبـره بـعـض المستثمرين مــؤشــرا على تــراجــع ثـقـة الأســــواق فــي الــتــزام الاحتياطي الفيدرالي بكبح التضخم. ووصـــــــــف زاكــــــــــــاري غــــريــــفــــيــــث، رئـــيـــس استراتيجيات الاقتصاد الكلي والاستثمار في «كريديت سايتس»، هذه الخطوة بأنها «زيــــادة حـــادة فـي انــحــدار منحنى الـعـائـد»، معتبرا أنها تمثل «استجابة غير صحية» لقرار السياسة النقدية. واســتــمــر مـنـحـنـى الــعــائــد فـــي الــتــزايــد انــــحــــدارا يــــوم الــخــمــيــس، مـــا وسّـــــع الـفـجـوة بين عوائد السندات قصيرة وطويلة الأجل، سـواء بين سندات السنتين والعشر سنوات أو بين سندات السنتين والثلاثين عاماً. تساؤلات حول نهج الفيدرالي قـــــال تــشــيــب هـــيـــوجـــي، المــــديــــر الإداري لقسم الـدخـل الثابت فـي «ترويست ويلث»: «يشير انحدار منحنى العائد إلى أن السوق لا تتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة قوية من رفع أسعار الفائدة». وأضــــاف: «قـــد يـكـون ذلـــك داعــمــا للنمو الاقتصادي، لكنه يزيد في الوقت نفسه من حــالــة عــــدم الـيــقــن بــشــأن قــــدرة الاحـتـيـاطـي الفيدرالي على احتواء التضخم». وأشار محللون إلى أن أحد التفسيرات لـــقـــرار الاحــتــيــاطــي الـــفـــيـــدرالـــي الإبـــقـــاء على الــســيــاســة الــنــقــديــة دون تـغـيـيـر يـتـمـثـل في أن الأوضـــاع المالية شـهـدت بالفعل تشديدا ملموسا دون الحاجة إلـى خطوات إضافية من صناع القرار. وأوضـــــــــح وارش أن الأســـــــــــواق قـــامـــت «بمعظم العمل بنفسها»، إذ دفـعـت عوائد سـنـدات الـخـزانـة، الاسـمـيـة والحقيقية، إلى الارتـفـاع مع استجابة المستثمرين مباشرة للبيانات الاقتصادية، بدلا من الاعتماد على التوجيهات المستقبلية الـصـادرة عن البنك المركزي. وحـــتـــى الآن، ارتـــفـــعـــت عـــوائـــد ســنــدات 25 سنوات بنحو 10 الخزانة الأميركية لأجل نقطة أساس، مسجلة أكبر زيادة شهرية منذ مارس (آذار). ديناميكيات منحنى العائد يـشـيـر ازديـــــاد انـــحـــدار منحنى الـعـائـد عادة إلى أن الأسواق تتوقع عدم رفع أسعار الفائدة مجدداً، أو حتى خفضها في مرحلة لاحقة. وفي الحالة التقليدية لانحدار منحنى العائد، ترتفع العوائد عبر مختلف الآجال، لـكـن عـــوائـــد الــســنــدات طـويـلـة الأجــــل ترتفع بوتيرة أســـرع مـن نظيرتها قصيرة الأجــل. أما هذه المرة، فقد انخفضت عوائد السندات قــصــيــرة الأجـــــل، فـــي حـــن واصـــلـــت الــعــوائــد طويلة الأجل الارتفاع، ما أوجد تباينا غير معتاد في توقعات السياسة النقدية. ويـرى محللون أن هـذه الحركة تعكس أيـضـا تـراجـع رهـانـات المستثمرين السابقة عــلــى أن الاحــتــيــاطــي الـــفـــيـــدرالـــي سـيـواصـل مكافحة التضخم عبر رفــع أسـعـار الفائدة فــي يـولـيـو (تـــمـــوز)، أو عـلـى الأقـــل مــن خـال الإشارة إلى تشديد نقدي إضافي في أعقاب تـصـاعـد الــتــوتــرات فــي الــشــرق الأوســــط هـذا الشهر. وقـــبـــل الاجــــتــــمــــاع، كـــانـــت الأســــــــواق قـد سعّرت بالكامل تقريبا احتمال رفع الفائدة نـقـطـة أســــاس بــحــلــول سبتمبر 25 بــمــقــدار (أيـــــلـــــول)، فــيــمــا تــقــلــص الــــفــــارق بـــن عــوائــد ســـنـــدات الــســنــتــن والـــعـــشـــر ســـنـــوات بنحو خــمــس نـــقـــاط أســـــاس خــــال الأســـبـــوع الـــذي سبق الاجتماع. وقــــــــــــــال غــــــونــــــيــــــت ديــــــــنــــــــغــــــــرا، رئـــــيـــــس استراتيجية أسـعـار الـفـائـدة الأمـيـركـيـة في «بي إن بي باريبا»، إن ازدياد انحدار منحنى العائد يعكس تآكل جزء من المصداقية التي اكتسبها الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم بعد اجتماعه في يونيو (حزيران). وأضـــاف أن غـيـاب إشـــارة واضـحـة إلــى بقاء خــيــار رفـــع الــفــائــدة مـطـروحـا قــد يــــؤدي إلـى مزيد من تراجع هذه المصداقية. متداول يعمل في قاعة التداول ببورصة نيويورك (أ.ب) نيويورك: «الشرق الأوسط» تدفقات صناديق الأسهم العالمية أسابيع 3 ترتفع إلى أعلى مستوياتها في ارتفعت التدفقات إلى صناديق الأسهم أسابيع 3 العالمية إلى أعلى مستوياتها في يوليو (تموز) 29 خلال الأسبوع المنتهي في المـــاضـــي، مــع إقــبــال المستثمرين عـلـى شــراء أســـهـــم قـــطـــاع الــتــكــنــولــوجــيــا خـــــال مــوجــة الــتــراجــع الأخـــيـــرة، مــراهــنــن عـلـى اسـتـمـرار الزخم الذي يقوده الذكاء الاصطناعي. وأظــهــرت بـيـانـات «إل إس إي جـــي» أن مـلـيـار 27.21 المـسـتـثـمـريـن ضـــخّـــوا صـــافـــي دولار في صناديق الأسهم العالمية، في أكبر يوليو. وجاء 8 تدفق أسبوعي للشراء منذ ذلــــك بــعــدمــا تــعــرضــت أســهــم الـتـكـنـولـوجـيـا لـــضـــغـــوط عـــقـــب إعــــــان شـــركـــتـــي «ألـــفـــابـــت» و«تـــســـا» عــن تــدفــقــات نـقـديـة سلبية خـال الأسبوع السابق. إلا أن الأسهم العالمية استعادت زخمها، في المائة يـوم الخميس، 1.5 مرتفعة بنحو بــعــدمــا أســهــمــت الــنــتــائــج الـــقـــويـــة لـشـركـتـي «مـــايـــكـــروســـوفـــت» و«أمـــــــــــازون» فــــي تـهـدئـة المـــخـــاوف بــشــأن حــجــم الإنـــفـــاق الــرأســمــالــي الضخم على الذكاء الاصطناعي. وجـــذبـــت صــنــاديــق الأســـهـــم الأمـيـركـيـة مـلـيـار دولار 11.83 تـدفـقـات صـافـيـة بقيمة خـــــال الأســـــبـــــوع؛ مــــا أنــــهــــى مــــوجــــة خــــروج 10.68 استمرت أسـبـوعـن، وبلغ إجماليها مـــلـــيـــار دولار، كـــمـــا اســـتـــقـــطـــبـــت صـــنـــاديـــق الأسهم الأوروبية والآسيوية تدفقات داخلة مليار دولار 5.37 مليار دولار و 7.79 بقيمة على التوالي. وسجلت صناديق قطاع التكنولوجيا مـلـيـار 5.67 صــافــي تــدفــقــات داخـــلـــة بـقـيـمـة دولار، وهـــو أعـلـى مـسـتـوى شـــراء أسبوعي 2.1 يوليو، بينما ضـخ المستثمرون 8 منذ مــلــيــار دولار فـــي صـــنـــاديـــق الـــقـــطـــاع المــالــي مـــلـــيـــون دولار فــــي صـــنـــاديـــق الـسـلـع 766 و الاستهلاكية الأساسية. فــــي المـــقـــابـــل، تـــبـــاطـــأت الـــتـــدفـــقـــات إلـــى صناديق السندات العالمية إلى أدنى مستوى مليار 6.16 أســبــوعــا، إذ بـلـغـت 17 لـهـا فـــي دولار خلال الأسبوع. وشــــهــــدت صـــنـــاديـــق الــــســــنــــدات عــالــيــة مليون 789 الـعـائـد تـدفـقـات خــارجــة بقيمة دولار، فــــي انـــعـــكـــاس شـــبـــه كــــامــــل لــصــافــي مليون دولار 815 التدفقات الـداخـلـة البالغ في الأسبوع السابق، كما تراجعت التدفقات إلى صناديق السندات الحكومية وصناديق مليار دولار 1.99 السندات قصيرة الأجل إلى مـلـيـون دولار عـلـى الـــتـــوالـــي، مـقـارنـة 478 و مليار دولار في 1.74 مليار دولار و 3.13 بـــــ الأسبوع السابق. واســـتـــمـــرت صــنــاديــق ســــوق الــنــقــد في تسجيل تـدفـقـات خــارجــة لـأسـبـوع الثالث عــلــى الـــتـــوالـــي، مـسـجـلـة صـــافـــي ســحــوبــات مليار دولار. 6.55 بقيمة وفي المقابل، اجتذبت صناديق الذهب والمـــعـــادن الـنـفـيـسـة الأخــــرى تــدفــقــات داخـلـة مــلــيــون دولار، لــتــمــدد سلسلة 281 بـقـيـمـة أسابيع. 3 مكاسبها إلى أمـــــــا فـــــي الأســــــــــــواق الــــنــــاشــــئــــة، فــضــخ مليار دولار في صناديق 1.75 المستثمرون الأسهم للأسبوع الثالث على التوالي، بينما مليون دولار من صناديق 800 سحبوا نحو 28913 السندات، وفقا للبيانات التي شملت صندوقا ً. صناديق الأسهم الأميركية تستعيد جاذبيتها أنــــهــــت صــــنــــاديــــق الأســــهــــم الأمـــيـــركـــيـــة أسبوعين متتاليين من التدفقات الخارجة، بعدما زاد المستثمرون انكشافهم على أسهم شـركـات التكنولوجيا الـكـبـرى خــال موجة الـبـيـع الأخـــيـــرة، وســـط تــوقــعــات بـاسـتـمـرار انتعاش الـسـوق، ووفــق بيانات «إل إس إي جي»، استقطبت صناديق الأسهم الأميركية مليار دولار خلال الأسبوع. 11.83 وقــــــال مــــــارك هــيــفــيــل، كــبــيــر مــســؤولــي الاسـتـثـمـار فــي إدارة الـــثـــروات الـعـالمـيـة لـدى «يــو بـي إس»، إن «مـايـكـروسـوفـت» توقعت تــســارع نـمـو إيـــــرادات الـحـوسـبـة السحابية خلال الربع الحالي، بينما أعلنت «ألفابت» عــن ارتـــفـــاع الـطـلـب عـلـى خــدمــات الحوسبة الــســحــابــيــة المــتــقــدمــة الـــتـــي لـــم تُــســجــل بعد كإيرادات. وأضــاف: «لا نـزال متفائلين بشأن نمو الذكاء الاصطناعي». مليار 11.57 وضخ المستثمرون صافي دولار فــــي صـــنـــاديـــق الـــشـــركـــات الأمــيــركــيــة 24 الـكـبـرى، وهــو أكـبـر تـدفـق أسـبـوعـي منذ يـونـيـو (حـــزيـــران)، بينما شـهـدت صناديق الـــشـــركـــات المــتــوســطــة والـــصـــغـــيـــرة تــدفــقــات مليون 196 مليار دولار و 2.29 خارجة بقيمة دولار على التوالي. واجــــــــــتــــــــــذبــــــــــت صـــــــــنـــــــــاديـــــــــق قــــــطــــــاع مليار دولار، 4.9 التكنولوجيا الأميركية يوليو، 8 وهـو أعلى تدفق أسبوعي منذ فــي حــن سجلت صـنـاديـق الـقـطـاع المـالـي والسلع الاستهلاكية الأساسية مشتريات 751 مــلــيــار دولار و 1.96 صــافــيــة بـقـيـمـة مليون دولار على التوالي. نيويورك: «الشرق الأوسط»
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky