اقتصاد 16 Issue 17460 - العدد Thursday - 2026/9/17 اخلميس ECONOMY %... وبيرن ام تع ّهّد بقرارات صعبة 3.75 األسواق رجحت التثبيت عند تضخم بريطانيا ُيُص ّعّب مهمة بنك إنجلترا قبل اجتماع الفائدة اليوم تتجه األســـواق إلـى ترجيح إبقاء بنك 3.75 إنجلترا سعر الـفـائـدة الرئيسي عند فـي املائـــة فـي اجتماعه الــيــوم، رغــم ارتـفـاع الـــتـــضـــخـــم فــــي أغـــســـطـــس (آب) إلــــــى أعــلــى في املائـة، في 3.1 أشهر عند 5 مستوى في ظــل مـــوازنـــة صـانـعـي الـسـيـاسـة بني تجدد ضــــغــــوط األســـــعـــــار وضــــعــــف ســـــوق الــعــمــل واعتدال نمو األجور. وأظـــهـــرت بـيـانـات مكتب اإلحـــصـــاءات الـــوطـــنـــيـــة الـــبـــريـــطـــانـــي أن ارتــــفــــاع أســـعـــار الـــوقـــود وتـــذاكـــر الــطــيــران كـانـا وراء جانب كبير مــن زيــــادة الـتـضـخـم، الـــذي ارتــفــع من فــي املائــــة فــي يـولـيـو (تـــمـــوز)، ليبتعد 2.9 2 أكـثـر عــن مستهدف بـنـك إنـجـلـتـرا الـبـالـغ في املائــة. ويأتي ذلـك في وقـت تضيف فيه تداعيات الحرب في الشرق األوسط وارتفاع أسعار النفط والغاز ضغوطًا جديدة على االقتصاد البريطاني. ورغــــم ارتـــفـــاع الـتـضـخـم، ال يُــتـوقـع أن يعمد الـبـنـك إلـــى رفـــع الــفــائــدة فــي اجتماع الـــيـــوم، إذ يـــراقـــب صـانـعـو الـسـيـاسـة مـدى انـــــتـــــقـــــال ارتـــــــفـــــــاع األســـــــعـــــــار إلــــــــى األجــــــــور والـــتـــضـــخـــم املـــحـــلـــي، فــــي وقـــــت تــلــفــت فـيـه مــــؤشــــرات ســــوق الــعــمــل إلــــى تـــبـــاطـــؤ. كما في املائة 2.6 استقر التضخم األساسي عند للشهر الرابع على التوالي، ما يوفر للبنك مساحة للتريث في اتخاذ قرار جديد بشأن الفائدة. وقال سورين ثيرو، كبير االقتصاديني في معهد املحاسبني القانونيني في إنجلترا وويلز، إن ارتفاع التضخم في أغسطس من غير املـرجـح أن يـــؤدي إلــى رفــع الـفـائـدة في اجتماع الغد، لكنه قد يدفع البنك إلى تبني لهجة أكـثـر تــشــددًا ويُــبـقـي الــبــاب مفتوحًا أمـام رفع أسعار الفائدة في وقت الحق من العام. وتــــــأتــــــي هــــــــذه الــــــتــــــطــــــورات فــــــي وقــــت أصــبــحــت فــيــه أســـعـــار الــطــاقــة عــــــام ًال أكـثـر تأثيرًا في مسار التضخم البريطاني، بعد االرتـــفـــاع الـــحـــاد فـــي أســـعـــار الـنـفـط والــغــاز منذ انــدالع الحرب في الشرق األوســط، مع اســـتـــمـــرار اضـــطـــرابـــات حـــركـــة امل حــــــة عبر مضيق هرمز. ويزيد انتقال تكاليف الطاقة إلـــى األســعــار مــن صـعـوبـة مهمة الـبـنـك في التمييز بني ضغوط تضخمية مؤقتة وتلك التي قد تستمر لفترة أطول. وفـــي الـــوقـــت نـفـسـه، تـــواجـــه الـحـكـومـة الـــبـــريـــطـــانـــيـــة ضـــــغـــــوطًا مــــتــــزايــــدة بـسـبـب ارتـــــفـــــاع تـــكـــالـــيـــف االقــــــتــــــراض، مــــع صــعــود عـوائـد الـسـنـدات الحكومية إلــى مستويات 30 مـرتـفـعـة. والمـــس عـائـد الــســنــدات ألجـــل ، فيما 1998 عـــــامًا أعـــلـــى مــســتــوى لـــه مــنــذ سنوات إلى 10 ارتفع عائد السندات ألجـل ، مــا يــزيــد تكلفة 2007 أعــلــى مـسـتـوى مـنـذ خدمة الدين ويضيّق هامش املـنـاورة أمام 28 الحكومة فـي وقــت تستعد فيه ملــوازنــة أكتوبر (تشرين األول). وقــــــــال رئــــيــــس الـــــــــــــوزراء الـــبـــريـــطـــانـــي أنــــــدي بـــيـــرنـــهـــام إن ارتــــفــــاع الــتــضــخــم إلـــى فــي املائــــة «مــصــدر قــلــق»، لـكـنـه أكـــد أن 3.1 الصورة األساسية ل قتصاد تظهر «قدرة عـلـى الــصــمــود»، متعهدًا بـاتـخـاذ «قــــرارات صعبة» لضمان بقاء االقتصاد على املسار الصحيح. وأضـاف بيرنهام أن حكومته ستتخذ إجـــــراءات ملـسـاعـدة املـــواطـــنني، مــع االلــتــزام باالنضباط فـي إدارة االقـتـصـاد، مـؤكـدًا أن الـحـكـومـة لــن تـخـاطـر بـمـسـتـويـات معيشة الناس أو باالقتصاد ككل. مـــــــن جـــــانـــــبـــــه، قـــــــــال وزيـــــــــــر الـــــخـــــزانـــــة الـــبـــريـــطـــانـــي جـــــون هـــايـــلـــي إن الــــحــــرب فـي الـــشـــرق األوســــــط «تـــؤثـــر فـــي الــتــضــخــم في أنحاء العالم، وليس هنا في الداخل فقط»، مشيرًا إلى انعكاساتها على فواتير األسر ومشترياتها وأسـعـار الـوقـود. وأضـــاف أن الحكومة اتـخـذت إجــــراءات مبكرة لتوفير «مـــســـاحـــة لــلــتــنــفــس» لألســــــر والــــشــــركــــات، مـــن بـيـنـهـا خــفــض الــضــريــبــة عــلــى فـواتـيـر الـــكـــهـــربـــاء، ووضــــــع ســـقـــف ألســــعــــار تـــذاكـــر الـــحـــاف ت عـنـد جـنـيـهني، وخـفـض الـرسـوم على الحانات والنوادي وأماكن املوسيقى. وتضع هذه التصريحات الحكومة أمام معادلة صعبة مع اقتراب إع ن املوازنة، في ظـل ضعف املالـيـة العامة وارتـفـاع تكاليف االقتراض، في حني يحد استمرار التضخم فوق املستهدف من قدرة بنك إنجلترا على تسريع دورة خفض الفائدة. كما أن ارتفاع توقعات أسعار الفائدة يفرض ضغوطًا إضافية على املالية العامة البريطانية، إذ ترتفع تكلفة خـدمـة الدين مـع صـعـود عـوائـد الـسـنـدات، مـا يجعل أي زيـــادة جـديـدة فـي تكاليف االقــتــراض أكثر حساسية بالنسبة للحكومة. وبينما ترجح األسواق تثبيت الفائدة فــي اجـتـمـاع الـخـمـيـس، فـــإن بـقـاء التضخم فـــــوق مـــســـتـــهـــدف الـــبـــنـــك قــــد يـــعـــزز لـهـجـتـه املــتــشــددة، خــصــوصًا إذا اســتــمــرت أسـعـار الـطـاقـة فــي االرتـــفـــاع وبــــدأت آثــارهــا تنتقل إلى األجور واألسعار املحلية. ويظل مسار الـفـائـدة فــي االجـتـمـاعـات ال حــقــة مرتبطًا بمدى استمرار هذه الضغوط وبأداء سوق العمل والتضخم األساسي. وكـــانـــت أســـعـــار الـــفـــائـــدة الـبـريـطـانـيـة قــــد اتـــجـــهـــت ل نـــخـــفـــاض مــــن ذروة بـلـغـت عــامًا، 15 فـي املائــــة، وهــي األعـلـى فـي 5.25 قــبــل أن تـعـيـد الـــحـــرب فـــي الـــشـــرق األوســــط وارتفاع أسعار الطاقة رسم جزء من معادلة التضخم والنمو، ما يجعل قـرار البنك غدًا اخــتــبــارًا جـــديـــدًا لــقــدرتــه عـلـى املـــوازنـــة بني احتواء التضخم وتجنب تشديد السياسة النقدية في اقتصاد تظهر فيه ع مات على تباطؤ سوق العمل. لندن: «الشرق األوسط» متسوقة في سوبر ماركت في لندن (إ.ب.أ) زيادة ربع نقطة مئوية في اختبار صعب بين وارش وترمب 2023 «الفيدرالي» رفع الفائدة ألول مرة منذ رفـــــع مــجــلــس االحـــتـــيـــاطـــي الـــفـــيـــدرالـــي األمــيــركــي سـعـر الــفــائــدة الـرئـيـسـي بـمـقـدار في 4.00–3.75 نقطة أســـاس إلــى نـطـاق 25 املائــــــة، فـــي أول زيـــــادة مــنــذ يــولــيــو (تــمــوز) ، مع استمرار التضخم فوق مستهدف 2023 فــي املائــــة وارتـــفـــاع مخاطر 2 الـبـنـك الـبـالـغ انتقال موجة أسـعـار الطاقة إلـى االقتصاد األميركي. وأقــــــــــــــرت لــــجــــنــــة الـــــــســـــــوق املــــفــــتــــوحــــة 12 الــفــيــدرالــيــة الـــقـــرار بـــاإلجـــمـــاع، بـأغـلـبـيـة صــــوتًا مـقـابـل ال شــــيء، مــؤكــدة أن الـنـشـاط االقـتـصـادي يتوسع بوتيرة قـويـة، فيما ال يزال اإلنفاق املحلي صامدًا ونمو اإلنتاجية قويًا واالستثمار الرأسمالي متينًا. وجـــاء الـــقــرار فــي خـتـام اجـتـمـاع لجنة الـسـوق املفتوحة الــذي بـدأ الــث ثــاء، بعدما تـحـولـت تـوقـعـات األســــواق خ ل األسـابـيـع األخيرة بصورة حادة نحو رفع الفائدة. وقال «الفيدرالي» في بيانه إن مكاسب الوظائف واصـلـت مواكبة نمو قـوة العمل، بينما تغير معدل البطالة قليًالً، لكنه أشار إلى أن التضخم ال يزال مرتفعًا. وأضــــــــــــــــاف أن حـــــــالـــــــة عـــــــــــدم الــــــيــــــقني االقـتـصـادي ال تــزال مرتفعة، جـزئـيًا بسبب الــتــطــورات الجيوسياسية، مــؤكــدًا أن قــرار رفــــع الـــفـــائـــدة ســيــدعــم عــــودة الـتـضـخـم إلــى في املائة في وقت أقرب. 2 هدف البنك البالغ وأكـــــد الــبــنــك املــــركــــزي كـــذلـــك مــواصــلــة سياسته الرامية إلى الحفاظ على مستويات وفيرة من االحتياطيات في النظام املصرفي. وكـانـت العقود اآلجـلـة تسعّر احتماال فـــي املائـــــة لـــزيـــادة ربــــع نـقـطـة، 90 يــتــجــاوز فــي املائــــة قـبـل شـهـر، مع 36 مـقـارنـة بنحو تـــصـــاعـــد الـــضـــغـــوط الــتــضــخــمــيــة وارتــــفــــاع دوالر 100 أســــعــــار الـــنـــفـــط إلــــــى أكــــثــــر مــــن للبرميل. ويمثل القرار تحوال في مسار السياسة النقدية األميركية بعد أن أبقت اللجنة سعر فــــي املائـــــة 3.75–3.50 الـــفـــائـــدة فــــي نـــطـــاق منذ ديسمبر (كـانـون األول)، فـي وقــت كان صانعو السياسة يراهنون على أن عوامل مــؤقــتــة وراء ارتــــفــــاع الــتــضــخــم سـتـت شـى تدريجي ًا. لــكــن بـــيـــانـــات األســــعــــار األخــــيــــرة، إلــى جــانــب صــعــود تـكـالـيـف الــطــاقــة واســتــمــرار قـــوة الـنـشـاط االقــتــصــادي، عـــززت املـخـاوف مـــن أن الــتــضــخــم لـــن يـــعـــود إلــــى مـسـتـهـدف الـبـنـك بـالـسـرعـة الـتـي كـــان يأملها صانعو السياسة. ويـــتـــركـــز االهــــتــــمــــام اآلن عـــلـــى رئــيــس االحـتـيـاطـي الــفــيــدرالــي كـيـفـن وارش، الــذي سـيـعـقـد مــؤتــمــره الــصــحــافــي عــقــب الـــقـــرار، وعـلـى الكيفية الـتـي سيصف بها الخطوة ومــــا إذا كــــان ســيــقــدم إشــــــارات إلــــى زيــــادات إضـافـيـة فــي أســعــار الــفــائــدة خ ل األشـهـر املقبلة. وتــكــتــســب تــصــريــحــات وارش أهـمـيـة خـاصـة بـعـدمـا قـــال فــي خـطـابـه خ ل نــدوة «جاكسون هول» الشهر املاضي إن البيانات األخــــيــــرة لــــم تــظــهــر تـــحـــســـنًا ذا مـــغـــزى فـي االتجاهات األساسية للتضخم، وإن البنك ال يـزال أمامه «عمل يتعني القيام به» إذا لم يتحرك التضخم نحو مستهدفه بالسرعة الكافية. وتــــشــــيــــر تــــوقــــعــــات األســـــــــــواق إلـــــــى أن املستثمرين ال ينظرون إلـى زيــادة سبتمبر (أيـــــلـــــول) بـــاعـــتـــبـــارهـــا بــــالــــضــــرورة خــطــوة مـــنـــفـــردة، إذ بــــــدأت الـــعـــقـــود اآلجــــلــــة تـسـعّــر زيادات إضافية في تكلفة االقتراض. كـــمـــا عــــدّلــــت مـــؤســـســـات مـــالـــيـــة كــبــرى توقعاتها؛ إذ انتقل «مورغان ستانلي» من توقع عـدم رفـع الفائدة هـذا العام إلـى توقع زيادتني، إحداهما في سبتمبر واألخرى في ديسمبر (كـانـون األول)، وفـــقًا للمادة التي سبقت القرار. ويأتي رفع الفائدة في وقت يواجه فيه االحـتـيـاطـي الـفـيـدرالـي ضــغــوطًا تضخمية مــتــعــددة. فـقـد ارتــفــع مــؤشــر أســعــار نفقات االســتــه ك الشخصي، وهــو املـقـيـاس الـذي يعتمد عليه البنك في مستهدف التضخم، في املائـة في يونيو 3.7 بمعدل سنوي بلغ (حــزيــران) ويـولـيـو، وفــقًا لــ«رويــتــرز»، فيما أعـــادت أسـعـار النفط املرتفعة إلـى الواجهة مخاطر انتقال تكاليف الطاقة إلى األسعار املحلية. كــمــا صــعــدت عـــوائـــد ســـنـــدات الــخــزانــة األمـــيـــركـــيـــة طـــويـــلـــة األجــــــل إلـــــى مــســتــويــات 10 مرتفعة، مع تجاوز عائد السندات ألجل في املائــة، في ظل موجة 5 سنوات مستوى عاملية من ارتفاع تكاليف االقتراض. وتظهر بيانات االحتياطي الفيدرالي سنوات 10 أن عائد السندات األميركية ألجل سبتمبر، فيما 15 فــي املائــــة فــي 4.97 بـلـغ في 5.3 عامًا 30 تجاوز عائد السندات ألجل املائة. ويضيف ارتفاع عوائد السندات طويلة األجل تعقيدًا إلى مهمة البنك، إذ إن أسعار الـــفـــائـــدة الـــتـــي يـــحـــددهـــا الـــســـوق تـــؤثـــر في تكلفة الرهون العقارية واالئتمان للشركات واألســـــــر، حــتــى عــنــدمــا تـــكـــون حـــركـــة سعر الفائدة األساسي محدودة. كما أن ارتفاع العوائد الحكومية يزيد تكلفة تمويل الدين األميركي في وقت يواجه فيه االقتصاد عجزًا ماليًا مرتفعًا. «النقاط» ترسم مالمح المرحلة المقبلة وبــــالــــتــــزامــــن مــــع قـــــــرار الــــفــــائــــدة، نـشـر االحتياطي الفيدرالي تحديثه ربع السنوي للتوقعات االقتصادية، بما يشمل توقعات التضخم والـبـطـالـة والـنـمـو ومـسـار أسعار الفائدة الذي يراه صانعو السياسة مناسبًا. وتكتسب «الـنـقـاط» أهمية خـاصـة في هـــذا االجـــتـــمـــاع، بـعـدمـا أظـــهـــرت الـتـوقـعـات السابقة انقسامًا واسعًا بني أعضاء اللجنة بشأن املسار املناسب للفائدة. 19 من أصل 9 ففي توقعات يونيو، رأى مـسـؤوال أن الـفـائـدة ستحتاج إلـى االرتـفـاع نقطة أساس بحلول نهاية 25 بما ال يقل عن آخــــرون بـقـاءهـا عند 9 ، بينما تـوقـع 2026 نقطة أساس. 25 مستواها أو خفضها ومــــــن شــــــأن الــــتــــوقــــعــــات الــــجــــديــــدة أن توضح ما إذا كان قرار سبتمبر يمثل بداية مـــســـار أكـــثـــر تــــشــــددًا، أو مـــجـــرد اســتــجــابــة محدودة ملوجة التضخم األخيرة. ويحظى موقف وارش بأهمية إضافية في قـراءة هذه التوقعات، إذ لم يقدم توقعًا فـــــرديًا فـــي الــجــولــة الـسـابـقـة مـــن «الــنــقــاط»، ومن املتوقع أن تترك تصريحاته بعد القرار مـسـاحـة مـــحـــدودة للتنبؤ بـمـسـار الـفـائـدة، مـــع تـــأكـــيـــده أن الـــــقـــــرارات ســتــظــل مـرتـبـطـة بالبيانات. التضخم والنفط في قلب القرار ويأتي قـرار رفع الفائدة في وقت عاد دوالر للبرميل، 100 فيه النفط إلى تجاوز بـــعـــدمـــا أدت الــــحــــرب فــــي الــــشــــرق األوســـــط واضــطــرابــات امل حــــة إلـــى زيــــادة املـخـاوف بشأن اإلمدادات وارتفاع تكاليف الطاقة. وتُـــعـــد هــــذه الـــتـــطـــورات أحــــد الــعــوامــل التي دفعت توقعات التضخم والفائدة إلى االرتفاع في األسابيع األخيرة. ويـــــــــواجـــــــــه الــــــبــــــنــــــك بـــــــذلـــــــك مـــــعـــــادلـــــة صـــعـــبـــة: فــــرفــــع الــــفــــائــــدة يــــهــــدف إلـــــى مـنـع اســــتــــمــــرار الـــتـــضـــخـــم وتــــرســــيــــخ تـــوقـــعـــات األســـعـــار املـرتـفـعـة، لـكـنـه فــي املــقــابــل يزيد تــكــلــفــة االقـــــتـــــراض ويـــضـــغـــط عـــلـــى الـطـلـب واالستثمار. كما أن ارتفاع عوائد السندات طويلة األجل قد يؤدي إلى تشديد األوضاع املالية حـتـى مــن دون زيــــادات إضـافـيـة كـبـيـرة في سعر الفائدة األساسي. ويأتي ذلك في وقت تتجه فيه األسواق إلـــى مـراقـبـة مــا إذا كـانـت الـــزيـــادة الحالية ستتبعها زيادات أخرى. 14 ووفــــق اســـتـــط ع لـــ«رويـــتـــرز» فـــي سبتمبر، تحول غالبية االقـتـصـاديني إلى تـوقـع رفــع الـفـائـدة فـي سبتمبر، مـع توقع زيــــادة واحــــدة عـلـى األقــــل إضـافـيـة بحلول نهاية مارس (آذار) املقبل. اختبار جد د الستقاللية «الفيدرالي» ويحمل الــقــرار أيـــضًا بـعـدًا سياسيًا، بـــعـــدمـــا كـــــان الـــرئـــيـــس األمـــيـــركـــي دونـــالـــد ترمب قد أعلن مرارًا تفضيله أسعار فائدة منخفضة، فيما جاء تعيني وارش لرئاسة االحـــتـــيـــاطـــي الـــفـــيـــدرالـــي وســـــط تــوقــعــات بـــــأن يــتــجــه الـــبـــنـــك إلـــــى تــخــفــيــف تـكـالـيـف االقتراض. ويضع رفع الفائدة وارش أمام اختبار للحفاظ على استق لية البنك في تحديد السياسة النقدية وفـقًا لتقييمه للتضخم والنمو وسوق العمل. وتكتسب مؤتمراته الصحافية أهمية خاصة فـي ظـل ارتـفـاع حساسية األســواق تجاه أي إشارة إلى املسار املقبل للفائدة. وكــــانــــت األســــــــواق قــــد تـــعـــرضـــت فـي يوليو ملوجة ارتفاع في عوائد السندات بـعـد اجـتـمـاع «االحـتـيـاطـي الـفـيـدرالـي»، عندما أبـقـى البنك الـفـائـدة دون تغيير، ولــــــــم يـــــقـــــدم وارش إشـــــــــــــارات واضــــحــــة بشأن رؤيـتـه ل قتصاد أو املـسـار املقبل للسياسة النقدية. واشنطن: «الشرق األوسط» وارش دلي بشهادته أمام لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ في وليو الماضي (أ.ف.ب) الخطوة ت كس أولوية التضخم على دعوات خفض تكلفة االقتراض
RkJQdWJsaXNoZXIy MjA1OTI0OQ==