اقتصاد 16 Issue 17456 - العدد Sunday - 2026/9/13 الأحد ECONOMY مليار دولار تخرج من صناديق الأسهم في أسبوع 32.3 2025 الأسهم الأميركية تسجل أكبر موجة تسييل منذ ديسمبر سجلت صـنـاديـق الأسـهـم الأميركية أكـــبـــر مـــوجـــة بــيــع مــنــذ ديــســمــبــر (كـــانـــون 32.27 ؛ إذ سحب المستثمرون 2025 ) الأول 9 مليار دولار خلال الأسبوع المنتهي في سبتمبر (أيلول)، وسط تصاعد المخاوف مـــــن الـــتـــضـــخـــم وارتــــــفــــــاع أســـــعـــــار الــنــفــط وتكاليف الاقتراض. وأظــــهــــرت بـــيـــانـــات «إل إس إي جـي ليبر» أن صناديق الأسهم العالمية سجلت 15.52 صـــافـــي تـــدفـــقـــات خــــارجــــة بــقــيــمــة مـــلـــيـــار دولار خـــــال الأســـــبـــــوع، فــــي أكــبــر مارس (آذار)، 18 نزوح للأموال منها منذ مــدفــوعــة بـعـمـلـيـات الـتـسـيـيـل الـــحـــادة في السوق الأميركية. وفي المقابل، سجلت صناديق الأسهم الأوروبـــــيـــــة والآســــيــــويــــة صـــافـــي تــدفــقــات 3.03 مـلـيـار دولار و 11.16 داخــلــة بقيمة مليار دولار على التوالي، وفق «رويترز». ووصـــل خــام بـرنـت يــوم الجمعة إلى 109.97 أشهر عند 4 أعلى مستوى له في 100 دولار للبرميل، بعدما تجاوز حاجز دولار المهم يوم الأربعاء، مما عزز المخاوف مـــن اســـتـــمـــرار الــتــضــخــم عــنــد مـسـتـويـات مرتفعة، ودفع البنوك المركزية الكبرى إلى رفع أسعار الفائدة. وأشـــــــــــار تــــقــــريــــر أســــــعــــــار المـــنـــتـــجـــن الأمــيــركـــي الـــصـــادر يــــوم الــخـمــيــس، قبيل صــــدور بــيــانــات أســـعـــار المـسـتـهـلـكـن يـوم الــجــمــعــة، إلــــى اســـتـــمـــرار ثـــبـــات الـتـضـخـم فـــي أغــســطــس (آب)، مــمــا عــــزز الـتـوقـعـات بأن يرفع «الاحتياطي الفيدرالي» أسعار الفائدة الأسبوع المقبل. وفي الوقت نفسه، سجلت الصناديق الـقـطـاعـيـة صــافــي تــدفــقــات داخـــلـــة بقيمة مـلـيـار دولار، تـصـدرتـهـا مشتريات 2.92 مـــلـــيـــار دولار فـي 1.89 صـــافـــيـــة بــقــيــمــة مـلـيـار دولار 1.25 قــطــاع الـتـكـنـولـوجـيـا و فـــي الــقــطــاع المـــالـــي. واجـــتـــذبـــت صـنـاديـق مليار دولار، وهو 8.95 السندات العالمية يوليو 29 أدنـــى تـدفـق أسـبـوعـي لـهـا مـنـذ (تموز). كـــمـــا اجـــتـــذبـــت صـــنـــاديـــق الـــســـنـــدات مليار دولار، مسجلة 6.65 قصيرة الأجـل أشهر. 3 ثاني أكبر تدفق أسبوعي لها في 1.01 واشترى المستثمرون أيضا ما قيمته مــلــيــار دولار فـــي صــنــاديــق المـــشـــاركـــة في مليون دولار في صناديق 743 القروض و السندات الحكومية، بينما باعوا ما قيمته مـلـيـار دولار مـــن صــنــاديــق سـنـدات 2.37 الشركات. مليار دولار 10.72 وضخ المستثمرون في صناديق أسواق النقد، في ثاني عملية شراء أسبوعية متتالية. وفـــيـــمـــا يــتــعــلــق بـــصـــنـــاديـــق الــســلــع، سجلت صناديق الذهب والمعادن النفيسة مليون دولار، 537 صافي مبيعات بقيمة مــنــهــيــة ســلــســلــة مــــن الـــتـــدفـــقـــات الـــداخـــلـــة أســـابـــيـــع، فـــي حـــن اجــتــذبــت 8 اســـتـــمـــرت مليون دولار. 211 صناديق الطاقة وفــــــــي الأســــــــــــــواق الـــــنـــــاشـــــئـــــة، أنـــهـــى المستثمرون سلسلة من صافي المشتريات أســــابــــيــــع، مــســجــلــن صــافــي 8 اســـتـــمـــرت مليار دولار. 1.56 مبيعات بقيمة وأظـــــهـــــرت الــــبــــيــــانــــات، الــــتــــي تـغـطـي صــنــدوقــا، أن صــنــاديــق الـسـنـدات 28984 سجلت تدفقات داخلة للأسبوع السادس مليون دولار. 537 على التوالي بقيمة وفــــــي تـــفـــاصـــيـــل صــــنــــاديــــق الأســـهـــم الأمـــيـــركـــيـــة، فــقــد تــعــرضــت لــضــغــوط بيع مكثفة، حيث أظـهـرت بيانات «إل إس إي جـــي لــيــبــر» أن المــســتــثــمــريــن الأمــيــركــيــن 32.27 ســـجـــلـــوا صـــافـــي مــبــيــعــات بــقــيــمــة مـلـيـار دولار مــن صـنـاديـق الأســهــم خـال الأســـبـــوع، وهـــي أكـبـر عملية تسييل منذ مليار دولار 52.45 تسجيل مبيعات بقيمة .2025 ديسمبر 17 في الأسبوع المنتهي في وســــــجــــــلــــــت صـــــــنـــــــاديـــــــق الــــــشــــــركــــــات الأميركية ذات رأس المـــال الكبير تدفقات 40.44 خــارجــة أسـبـوعـيـة قـيـاسـيـة بـلـغـت مـلـيـار دولار، فــي حــن سـجـلـت صـنـاديـق الــــشــــركــــات مـــتـــوســـطـــة رأس المــــــال صــافــي مليون دولار. 682 مبيعات بقيمة وفــــي المـــقـــابـــل، اجـــتـــذبـــت الــصــنــاديــق مليار دولار، 3.52 متعددة رؤوس الأموال بــيــنــمــا اســتــقــطــبــت صـــنـــاديـــق الـــشـــركـــات صغيرة رأس المـــال تـدفـقـات داخـلـة بقيمة مليون دولار. كما اشترى المستثمرون 274 مليار دولار في صناديق 1.46 ما قيمته القطاعات الأميركية، وتـصـدرت قطاعات مليار 1.71 التكنولوجيا، الـتـي اجتذبت دولار، والــخــدمــات المــالــيــة، الـتـي حصدت مليون دولار، المشهد. 720 وســــــجــــــلــــــت صـــــــنـــــــاديـــــــق الــــــســــــنــــــدات الأميركية صافي شـراء للأسبوع الحادي 6.56 والـعـشـريـن على الـتـوالـي، بإجمالي مليار دولار. واجــتــذبــت الـصـنـاديـق الاسـتـثـمـاريـة ذات التصنيف الائـتـمـانـي المــرتــفــع، التي تستثمر في سندات قصيرة إلى متوسطة مـلـيـار دولار، مسجلة أكبر 3.75 ، الأجــــل أسابيع. 9 تدفقات داخلة أسبوعية لها في كما سجلت صناديق السندات الحكومية وسندات الخزانة قصيرة ومتوسطة الأجل صـــافـــي مـــشـــتـــريـــات أســـبـــوعـــيـــة مـلـحـوظـة مليار دولار. 2.78 بقيمة وفي الوقت نفسه، سحب المستثمرون مـلـيـار دولار مــن صـنـاديـق أســـواق 10.41 الــنــقــد الأمـــيـــركـــيـــة، بــعــد تـسـجـيــل صـافــي مليار دولار في 48.76 مشتريات بلغ نحو الأسبوع السابق. واشنطن: «الشرق الأوسط» متداول في بورصة نيويورك (أ.ف.ب) % 5 الأسواق تترقب قرار وارش وسط اقتراب عوائد السندات الأميركية من 2023 التضخم والنفط يرفعان رهانات أول زيادة للفائدة الأميركية منذ تدخل الأسواق اجتماع مجلس «الاحتياطي الــفــيــدرالــي» الأســـبـــوع المـقـبـل وهـــي أمــــام مـعـادلـة نقدية أكثر تعقيدا من مجرد المفاضلة بين خفض الفائدة وإبقائها دون تغيير؛ فالتضخم الأميركي لا يـزال أعلى بكثير من مستهدف البنك المركزي، دولار للبرميل، بينما 100 وأسعار النفط تجاوزت سنوات من 10 اقترب عائد سندات الخزانة لأجل في المائة، في وقت بـدأت فيه الأسـواق 5 مستوى .2023 تستعد لاحتمال أول رفع للفائدة منذ عام وأظهرت بيانات التضخم الصادرة الجمعة، 3.4 أن مـؤشـر أســعــار المستهلكين ارتــفــع بنسبة في المائة على أســاس سنوي في أغسطس (آب)، ليستقر عند المـسـتـوى نفسه المسجل فـي يوليو (تموز)، لكنه جاء أعلى من توقعات الاقتصاديين فــي المــائــة. والأهــــم بالنسبة لصنّاع 3.3 الـبـالـغـة السياسة أن التضخم الأســاســي، الـــذي يستبعد في المائة على 0.3 أسعار الـغـذاء والطاقة، ارتفع فــي المــائــة في 0.2 أســــاس شــهــري، مـتـسـارعـا مــن الشهر السابق، بما يشير إلى أن ضغوط الأسعار لا تقتصر على الطاقة وحدها. وتأتي هذه الأرقام قبل اجتماع «الاحتياطي سبتمبر (أيلول)، 16 و 15 الفيدرالي» المقرر يومي بــعـدمـا كــانــت تــوقــعــات الأســــــواق قـــد مــالــت بـقـوة إلـى الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. لكن صـدور بيانات التضخم غيّر المعادلة سريعاً؛ إذ نقطة 25 ارتفعت احتمالات رفـع الفائدة بمقدار في المائة، 90 أساس في اجتماع سبتمبر إلى نحو في المائة 70 وفق أداة «فيد ووتش»، مقارنة بنحو فــي الــيــوم الــســابــق. وفـــي حـــال قـــرر «الاحـتـيـاطـي الفيدرالي» رفع الفائدة، فستكون هذه أول زيادة ، ليرتفع النطاق المستهدف لسعر 2023 منذ يوليو 3.75 إلى 3.50 الفائدة على الأموال الفيدرالية من في المائة. 4 إلى 3.75 في المائة حاليا إلى لــكــن قـــــرار رفــــع الـــفـــائـــدة، الـــــذي أصـــبـــح أكـثـر تــــرجــــيــــحــــا، لا يـــحـــســـم الــــــســــــؤال الأصـــــعـــــب أمـــــام المستثمرين: هل ستكون الـزيـادة خطوة منفردة لإعـــادة ضبط السياسة الـنـقـديـة؟ أم بـدايـة دورة جديدة من التشديد؟ ويــــــزداد تـعـقـيـد المــشــهــد مـــع ارتـــفـــاع أســعــار الـــطـــاقـــة نــتــيــجــة الــــحــــرب الأمـــيـــركـــيـــة - الإيـــرانـــيـــة واضطراب إمـدادات النفط؛ فقد تجاوز سعر خام دولار لـلـبـرمـيـل هـــذا الأســـبـــوع، فيما 100 بــرنــت 3.9 ارتفعت أسعار البنزين في أغسطس بنسبة في 27.4 فـي المـائـة على أســاس شـهـري، وبنسبة المائة على أساس سنوي، كما تجاوز سعر الديزل دولارات للغالون. 6 وتكتسب هـذه التطورات أهمية خاصة لأن بيانات التضخم الأخيرة لا تعكس بالكامل موجة ارتـفـاع أسعار الطاقة الأحـــدث. وهـو ما يعني أن «الفيدرالي» قد يواجه في الأشهر المقبلة ضغوطا إضافية على مؤشر الأسعار، إذا استمرت أسعار الـــنـــفـــط عـــنـــد مــســتــويــاتــهــا المـــرتـــفـــعـــة، أو امـــتـــدت تأثيراتها إلى تكاليف النقل والإنتاج والخدمات. وبــــذلــــك لا يــــواجــــه الـــبـــنـــك المـــــركـــــزي مـشـكـلـة الــتــضــخــم الـــحـــالـــي فـــحـــســـب؛ بــــل خـــطـــر أن تـعـيـد صدمة الطاقة إشعال الضغوط السعرية في وقت لم ينجح فيه التضخم بعد في العودة إلى هدف في المائة. 2 «الفيدرالي» البالغ ولا يقتصر أثر التحول في توقعات السياسة النقدية على سعر الفائدة قصير الأجل؛ إذ بدأت أســـــواق الـــســـنـــدات تـعـكـس بـالـفـعـل مــخــاطــر بـقـاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول. واقترب عائد سندات في 5 ســـنـــوات مـــن 10 الـــخـــزانـــة الأمــيــركــيــة لأجــــل 3 المـائـة، مسجلا مستويات هـي الأعـلـى فـي نحو سنوات. ويضع ارتفاع العوائد الأسهم الأميركية أمام اختبار جديد، بعدما حقق مؤشر «ستاندرد فـي المـائـة منذ 12 » مكاسب تـقـارب 500 آنـد بــورز فــي المــائــة عن 2 بــدايــة الــعــام، لكنه تــراجــع بنحو مستواه القياسي المسجل في منتصف أغسطس. فـــــارتـــــفـــــاع عـــــوائـــــد الـــــســـــنـــــدات يـــــرفـــــع تــكــلــفــة الاقـــتـــراض لـلـشـركـات والأســـــر، كـمـا يـجـعـل أدوات الـــدخـــل الـــثـــابـــت أكـــثـــر جـــاذبـــيـــة مـــقـــارنـــة بــالأســهــم. وتصبح الضغوط أكـبـر على الـشـركـات الصغيرة والـــقـــطـــاعـــات الــحــســاســة لـــلـــفـــائـــدة، بـيـنـمـا تــواجــه أسهم النمو والتكنولوجيا تحديا إضافيا بسبب ارتفاع معدل الخصم المستخدم في تقييم أرباحها المستقبلية. وبالنسبة لرئيس مجلس «الاحتياطي الـــفـــيـــدرالـــي» كــيــفــن وارش، يـــأتـــي الاجـــتـــمـــاع في توقيت بالغ الحساسية؛ فقد حاول في خطابه في جاكسون هول الشهر الماضي، إرسـال رسالة أكثر تشددا بشأن التضخم، مؤكدا أن البيانات لا تظهر تحسنا كافيا في الاتجاهات الأساسية للأسعار، وأن الفيدرالي «لـديـه عمل ينبغي إنـجـازه» إذا لم يتحرك التضخم نحو هـدفـه بالسرعة المطلوبة. لكن وارش تجنب في الوقت نفسه تقديم توجيه واضـح بشأن المسار المقبل للفائدة، وهـو ما أبقى الأســـــواق فــي حـالـة تــرقــب، ورفـــع أهـمـيـة الـبـيـانـات التي ستصدر قبل الاجتماع. وتـأتـي أرقـــام أغسطس لتمنحه سببا أقـوى للتحرك، خصوصا أن التضخم الأسـاسـي ارتفع بوتيرة أســرع مـن الشهر الـسـابـق، بينما لا تـزال ســـوق الـعـمـل والاقــتــصــاد الأمـيـركـي قــادريــن على 3 تــحــمــل تــكــالــيــف اقــــتــــراض أعــــلــــى. وقـــــد صــــــوّت أعضاء في اجتماع يوليو لمصلحة رفـع الفائدة، في مؤشر مبكر على اتساع الانقسام داخل لجنة السوق المفتوحة بشأن المسار المناسب للسياسة الـــنـــقـــديـــة. وفــــي المـــقـــابـــل، لا يـــــزال هـــنـــاك اخــتــاف بــــن قـــــــراءة الأســــــــواق وتـــوقـــعـــات الاقـــتـــصـــاديـــن؛ فاستطلاع أجرته «رويـتـرز» قبل صــدور بيانات الـتـضـخـم، أظــهــر أن غـالـبـيـة الاقــتــصــاديــن كانت تتوقع إبـقـاء الـفـائـدة دون تغيير خــال اجتماع سـبـتـمـبـر، فـيـمـا أصـبـحـت الأســـــواق بـعـد بـيـانـات الأسعار أكثر ميلا إلى رفعها. وتشير توقعات بعض المؤسسات إلى أن رفع سبتمبر قـد يتبعه تشديد إضــافــي؛ فـ«كابيتال إيكونوميكس» تتوقع زيـــادة ثانية فـي ديسمبر (كـانـون الأول)، ثم زيــادة أخــرى في مــارس (آذار) ، في حين يرى اقتصاديون آخرون أن المسار 2027 سيتوقف على مدى انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى التضخم الأساسي وتوقعات الأسعار. وهـــنـــا تـكـمـن حـسـاسـيـة اجــتــمــاع سـبـتـمـبـر: فرفع الفائدة قد يعزز مصداقية «الفيدرالي» في مواجهة التضخم، لكنه في المقابل يأتي في وقت بدأت فيه الأسـواق تتحمل بالفعل عوائد سندات مرتفعة وتكاليف تمويل أكبر. كـمـا أن الـــقـــرار سـيـضـع وارش فـــي مـواجـهـة سياسية مباشرة مع الرئيس دونالد ترمب، الذي يضغط منذ فترة من أجل خفض أسعار الفائدة. وبالتالي، فـإن أي تحرك نحو التشديد لن يكون مجرد قـرار اقتصادي؛ بل سيكون أيضا اختبارا لاستقلالية «الــفــيــدرالــي» وقــــدرة رئـيـسـه الجديد على تثبيت أولـويـات البنك المـركـزي في مواجهة الضغوط السياسية. وبـــيـــنـــمـــا كــــــان المـــســـتـــثـــمـــرون قـــبـــل أســـابـــيـــع يترقبون بدء دورة خفض للفائدة، أعادت بيانات التضخم وصدمة النفط رفع احتمال السيناريو المعاكس إلى الواجهة. ومع اقتراب عوائد سندات فـــي المـــائـــة، لـــن يــكــون الـــســـؤال في 5 الـــخـــزانـــة مـــن اجتماع الأربعاء هو ما إذا كان «الفيدرالي» قلقا مـــن الـتـضـخـم فـحـسـب؛ بـــل إلـــى أي مـــدى يستعد لـلـذهـاب لمـواجـهـتـه، ومـــا إذا كـانـت زيــــادة واحـــدة ستكفي لتهدئة الأسعار والأسواق في آن واحد. واشنطن: «الشرق الأوسط» سبتمبر» (أ.ب) 11« رئيس «الاحتياطي الفيدرالي» كيفين وارش خلال حضوره مراسم إحياء الذكرى الخامسة والعشرين لهجمات تدخل الأسواق اجتماع «الاحتياطي الفيدرالي» ًالأسبوع المقبل وهي أمام معادلة نقدية أكثر تعقيدا علي المزيد حتى لا تُصبح تجارة أســــــواق الأســـهـــم فـــي جـمـيـع أنـــحـــاء الـــعـــالـــم أســــواق حــسّــاســة، وهـــي تـرمـومـتـر اقــتــصــاد أي بــلــد؛ لـــذا يمكن قياس متانة اقتصاد أي بلد مـن عدمه مـن خــال تتبع سـوق أسهمه، وهـي تتأثر مـن أي حــدث، ويـــزداد التأثر كلما كان الحدث جوهرياً؛ لذلك يجب حمايتها لترتفع كفاءتها لتعزيز ثقة الناس بها وليستثمروا بها. وأسـواق الأسهم العربية أسـواق ناشئة؛ لذلك فهي أولـــى بالحماية لخلق ثقة عالية لــدى المــواطــن العربي للاستثمار في الأسهم، فما زال بعض المواطنين العرب البسطاء يـرون أن الادخـار في الذهب هو أفضل ادخـار، ومـعـهـم حـــق، فـالاسـتـثـمـار فــي الــذهــب واحـــد مــن قـنـوات الاستثمار، ولكنه ليس القناة الوحيدة؛ لذلك إذا عززنا الـثـقـة بــأســواق الأســهــم الـعـربـيـة، خلقنا قـنـاة استثمار وادخــــــار أخــــرى لــلــمــواطــن الـــعـــربـــي، لا سـيـمـا أن معظم الأسواق العربية تسمح للمستثمر الأجنبي بالاستثمار فــيــهــا، ومــــن بـيـنـهـم المـسـتـثـمـر الــعــربــي أيــــا كـــانـــت قيمة استثماره، لا سيما مع سهولة التعامل بهذه الأسـواق عبر التقنية. فـي السعودية بـــرزت ظـاهـرة غـريـبـة، هـنـاك تسابق عــلــى إدراج الـــشـــركـــات الــعــائــلــيــة أو الـــفـــرديـــة وطـرحـهـا بوصفها شـركـات مساهمة عـامـة، وهــذا جيد، إذ يطيل عمر الـشـركـة، ويسهل الـتـخـارج بـن الـشـركـاء، ويوسع قـاعـدة الـسـوق، والأهـــم مـن ذلــك يُحقق هـدفـا مـن أهــداف هيئة سوق المال، وبكل تأكيد أنا أؤيد هذه الطروحات، ولكن وفق ضوابط صارمة جداً، فمثلاً، كانت الطروحات الأولية في السوق السعودية سابقا تتم عبر التقييم، ثم أصبحت عبر بناء الأوامـــر، ولكل من هاتين الطريقتين عيوبها ومزاياها، فقد وجدنا شركات توضح ميزانيات رائـــعـــة جـــدا قـبـل الـــطـــرح، وتـشـجـع عـلـى الاســتــثــمــار في أسهمها، وبـعـد الـطـرح وتـــداول أسهمها نجدها تظهر ميزانيات غير جيدة، ما ينعكس سلبا على سهم الشركة، فيخسر المستثمرون، ويـــرون أنهم خُــدعـوا بالميزانيات السابقة، ما يهز ثقة الناس بالسوق، ويجعلهم يعزفون عن الاستثمار فيها. وحــــري بـالـجـهـات المــســؤولــة عــن الــســوق أن تــدرس المــمــارســات الـعـالمـيـة فــي الــطــروحــات، وتـخـتـار منها ما يناسبها، مـع تشديد الــشــروط على المـؤسـسـات المالية والمـــؤهـــلـــن الــــذيــــن يــحــصــلــون عـــلـــى أكـــبـــر كــمــيــة أســهــم مــن الـــطـــرح، مـثـل عـــدم الـبـيـع قـبـل سـنـتـن، وهــــذا يجعل الـراغـب في الاستثمار يفكر ألـف مـرة قبل وضـع السعر وبناء الأوامـــر، أو إعــادة العمل بنظام التقييم، ومـن ثم بناء الأوامــر، وتشديد العقوبات على المحاسبين الذين يثبت تلاعبهم بميزانيات الـشـركـات قبل الـطـرح. المهم البحث عن طرق لجعل الطرح الأولي أكثر كفاءة ليجذب المستثمرين، وليخلق سوقا كفؤة يثق بها المتعاملون وتــــجــــذب المــســتــثــمــريــن الأجـــــانـــــب، فــكــلــمــا رفـــعـــنـــا الـثـقـة بالسوق انعكس ذلـك على الـتـداول، وإذا جعلنا شروط الـطـرح صـارمـة منعنا الـتـاعـب، ولــم نجعل مـن الطرح الأولي تجارة رائجة تأتي أرباحها بكل سهولة، ولنفسح الطريق أمام الجادين والصادقين. ودمتم.
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky