اقتصاد 17 Issue 17441 - العدد Saturday - 2026/8/29 السبت ECONOMY رئيس الفيدرالي الأميركي وجه أقوى إشارة حتى الآن إلى احتمال الحاجة لرفع أسعار الفائدة smart Trocadéro smart Montparnasse smart Rueil-Malmaison smart Pontoise smart Wagram smart Boulogne smart Neuilly smart Saint-Denis smart Bercy smart Vélizy smart Fontenay smart Bonneuil ضعف الاستهلاك والطاقة يضاعفان ضغوط الموازنة اقتصاد فرنسا يتوقف عن النمو والتضخم يتسارع دخل الاقتصاد الفرنسي مرحلة أكثر صــعــوبــة خـــــال الــــربــــع الـــثـــانـــي مــــن الـــعـــام، بـــعـــدمـــا أظــــهــــرت بـــيـــانـــات رســـمـــيـــة تــوقــف النمو تماما بالتزامن مع تسارع التضخم وتـراجـع الـقـوة الشرائية لـأسـر، فـي مزيج يزيد الضغوط على الحكومة التي تستعد لمفاوضات شاقة بشأن خفض الإنـفـاق في .2027 موازنة وقـــــــــال المــــعــــهــــد الـــــوطـــــنـــــي لـــإحـــصـــاء والدراسات الاقتصادية «إنسي»، الجمعة، إن الـنـاتـج المحلي الإجـمـالـي لـم يسجل أي نمو خلال الربع الثاني، خافضا تقديراته الأولية التي كانت تشير إلى توسع بنسبة فــــي المـــائـــة.كـــمـــا عـــــدل المـــعـــهـــد بــيــانــات 0.2 الربع الأول بالخفض، ليظهر أن الاقتصاد في المائة بدلا من التقدير 0.2 انكمش بنسبة في المائة. وتعني الأرقام 0.1 السابق البالغ الجديدة أن ثاني أكبر اقتصاد في الاتحاد الأوروبـــــــي لـــم يـحـقـق نـــمـــوا خــــال الـنـصـف الأول من العام، بل سجل تراجعا طفيفا في النشاط.وعزا «إنسي» جانبا من المراجعات إلــى تـدهـور الإنـتـاج الــزراعــي بـصـورة أكبر مما كانت تشير إليه المعلومات المتاحة في نهاية يوليو (تموز). لــكــن الــــصــــورة الاقـــتـــصـــاديـــة الأوســــع تـــكـــشـــف عــــــن ضـــــغـــــوط تــــتــــجــــاوز الـــقـــطـــاع الــــزراعــــي، إذ يــعــانــي الاقـــتـــصـــاد الـفـرنـسـي تباطؤا منذ الربع الثالث من العام الماضي، وســـط ضـعـف إنــفــاق المستهلكين وارتــفــاع تكاليف الطاقة.وزادت الحرب ضد إيران من هذه الضغوط بعدما دفعت أسعار الطاقة إلى الارتفاع، وهو ما انعكس على تكاليف الـــشـــركـــات والأســـــــر، وأعــــــاد الــتــضــخــم إلــى الواجهة في وقت كان الاقتصاد بحاجة فيه إلى تحسن الاستهلاك لدعم النمو.وأظهرت 2.4 الـبـيـانـات تـسـارع مـعـدل التضخم إلــى 2.1 فـي المـائـة خـال أغسطس (آب)، مقابل في المائة في يوليو. ويضع ارتفاع الأسعار الأســـــر أمـــــام ضـــغـــوط إضـــافـــيـــة، خـصـوصـا بعدما أظـهـرت بيانات «إنـسـي» انخفاض في المائة 0.5 القوة الشرائية للأسر بنسبة في 0.1 خـال الربع الثاني، بعد تراجعها المائة في الأشهر الثلاثة الأولى. ويشكل تزامن ضعف النمو مع ارتفاع الــتــضــخــم مـعـضـلـة لــاقــتــصــاد الــفــرنــســي، لأن اســــتــــمــــرار الـــضـــغـــوط الـــســـعـــريـــة يـقـلـل قــدرة الأســر على زيـــادة الاسـتـهـاك، بينما يـــؤدي ضـعـف الـطـلـب بــــدوره إلـــى الـحـد من قــدرة الشركات على الاستثمار والتوسع. وتأتي الأرقام في توقيت حساس للحكومة الفرنسية التي تحاول التوصل إلى خفض ،2027 كــبــيــر فــــي الإنــــفــــاق ضـــمـــن مــــوازنــــة بهدف السيطرة على عجز المالية العامة. في المائة 5.1 وبلغ عجز الموازنة الفرنسية من الناتج المحلي الإجمالي، العام الماضي، وهــو مستوى يـتـجـاوز بـفـارق كبير سقف فــي المــائــة المــحــدد لــــدول منطقة الــيــورو. 3 ولذلك تحتاج الحكومة إلى خفض العجز، لـكـن ضـعـف الاقــتــصــاد يـجـعـل المـهـمـة أكثر تعقيداً، فالتقشف المـالـي فـي بيئة يتوقف فيها النمو قد يؤدي إلى مزيد من الضغط عـــلـــى الـــطـــلـــب المـــحـــلـــي إذا جـــــاء ســـريـــعـــا أو واســع النطاق، بينما يــؤدي تأجيل ضبط المالية العامة إلى إبقاء العجز والدين تحت مـراقـبـة الأســـــواق والمــؤســســات الأوروبـــيـــة. وتـــزداد حساسية هـذه المعادلة مـع تراجع القوة الشرائية، فخفض الإنفاق الحكومي بــالــتــزامــن مـــع ضــعــف اســتــهــاك الأســـــر قد يـــحـــرم الاقـــتـــصـــاد مـــن اثـــنـــن مـــن مـحـركـات الطلب في الوقت نفسه، ما يجعل استعادة الـــنـــمـــو أكــــثــــر اعــــتــــمــــادا عـــلـــى الاســـتـــثـــمـــار والصادرات وتحسن أسعار الطاقة. وتـكـشـف بـيـانـات الــربــع الـثـانـي بذلك عـــــن تــــحــــول فـــــي الــــتــــحــــدي الـــــــذي تـــواجـــهـــه باريس. فلم يعد الأمـر يتعلق فقط بإعادة التضخم إلى مستويات مريحة، بل بكيفية تحقيق ذلك في اقتصاد فقد زخمه ويواجه فـي الـوقـت نفسه ضـــرورة إصــاح أوضاعه المالية. وستتجه الأنظار خلال الأشهر المقبلة إلـى قــدرة الاقتصاد الفرنسي على العودة إلـــــى الـــنـــمـــو، وإلــــــى مـــســـار أســــعــــار الــطــاقــة والـــتـــضـــخـــم، فـــضـــا عـــن تــفــاصــيــل مـــوازنـــة . فـكـلـمـا طــــال أمــــد الـــركـــود وضـعـفـت 2027 الـقـوة الـشـرائـيـة، أصبحت مهمة الحكومة فـي خفض العجز أكـثـر صعوبة، وازدادت المــفــاضــلــة بـــن دعــــم الـــنـــشـــاط الاقـــتـــصـــادي واستعادة الانضباط المالي. باريس: «الشرق الأوسط» التضخم العنيد يدفع «الفيدرالي» نحو تشديد محتمل وارش يفتح الباب أمام رفع الفائدة الأميركية وجـــه رئــيــس مـجـلـس الاحـتـيـاطـي الـــفـــيـــدرالـــي الأمـــيـــركـــي، كــيــفــن وارش، أقـــــوى إشـــــارة حــتــى الآن إلــــى احـتـمـال الحاجة لرفع أسعار الفائدة إذا استمر الـتـضـخـم فــــوق المــســتــوى المـسـتـهـدف، مـــــؤكـــــدا أن الـــبـــنـــك المــــــركــــــزي ســيــكــون أمــامــه «عــمــل يـتـعـن الـقـيـام بـــه» مــا لم يقتنع صناع السياسة بـأن الضغوط الــســعــريــة الأســـاســـيـــة تـتـجـه بــوضــوح في المائة. 2 وبسرعة كافية نحو هدف وجـــــــــــــاءت تـــــصـــــريـــــحـــــات وارش، الجمعة، خـال أول خطاب رئيسي له في ندوة «جاكسون هول» الاقتصادية منذ توليه رئاسة «الفيدرالي»، لتمنح الأســـــواق بـعـض الإجـــابـــات عــن موقفه من التضخم، وإن تجنب تقديم جدول زمـنـي لـرفـع الـفـائـدة أو صياغة مسار محدد للسياسة النقدية. وقــــــــال وارش: «يــــجــــب أن نـــكـــون واثقين بأن التضخم الأساسي يتحرك نحو هدفنا، بوضوح وبسرعة كافية. وإلا فسيكون أمامنا عمل يتعين القيام به. هذه وظيفتنا ومهمتنا والتكليف الـــــذي يــجــب أن نــلــتــزم بـــــه». وتـكـتـسـب هذه الرسالة أهمية كبيرة بعدما أبقى «الفيدرالي» سعر الفائدة دون تغيير في المائة منذ 3.75 إلى 3.50 في نطاق ديـسـمـبـر (كـــانـــون الأول)، فــي وقـــت لم يظهر فيه التضخم تقدما كافيا نحو هدف البنك المركزي. وحــــســــب مــــؤشــــر أســـــعـــــار نــفــقــات الاستهلاك الشخصي، المقياس المفضل في 3.7 لدى «الفيدرالي»، بلغ التضخم المـــائـــة عـلـى أســــاس ســنــوي فـــي يوليو (تموز). وقال وارش إن التقدم المحقق فــــي خـــفـــض الــتــضــخــم خـــــال الــعــامــن المــــاضــــيــــن كـــــــان «مـــــتـــــواضـــــعـــــا»، وإن البيانات الأخيرة لا تشير إلى تحسن جــــوهــــري فــــي الاتــــجــــاهــــات الأســـاســـيـــة لـــأســـعـــار. ولــفــت إلــــى أن نــحــو نصف مــكــونــات ســلــة الــســلــع والـــخـــدمـــات في مــؤشــر نـفـقـات الاســتــهــاك الشخصي تـرتـفـع حـالـيـا بـمـعـدل سـنـوي يتجاوز في المـائـة. ورغــم أن هـذه النسبة أقل 3 مما سجل خلال موجة التضخم التي »، فإنها 19- أعـقـبـت جـائـحـة «كـــوفـــيـــد تـظـل أعــلــى مــن المـــعـــدلات الــتــي كانت سائدة قبل الجائحة. هـــــذه الـــــقـــــراءة دفـــعـــت وارش إلـــى الاقتراب أكثر من طرح إمكانية تشديد الـسـيـاسـة الـنـقـديـة، خـصـوصـا بعدما أقــــر بــــأن الــــظــــروف المـــالـــيـــة الــحــالــيــة لا تــبــدو مــقــيــدة بـــدرجـــة كــبــيــرة للنشاط الاقــــــتــــــصــــــادي. وقـــــــــال إن الاقــــتــــصــــاد الأمـــيـــركـــي لا يــــــزال يــظــهــر قــــــدرة عـلـى الــــــصــــــمــــــود، وإن أســــــــــــواق الائــــتــــمــــان والـــــقـــــروض لا تـــقـــدم ســـــوى «إشـــــــارات قـــلـــيـــلـــة» إلــــــى أن الـــســـيـــاســـة الـــنـــقـــديـــة الحالية تـمـارس قـيـودا قـويـة. ويمكن أن تشكل هذه الملاحظة أساسا لحجة داخــــل «الـــفـــيـــدرالـــي» مــفــادهــا أن سعر الفائدة الحالي ليس مرتفعا بما يكفي لإعادة التضخم إلى الهدف. وأكد وارش أيضا أن أسعار الفائدة قصيرة الأجـل تظل «الأداة الرئيسية» لــتــحــقــيــق الـــتـــفـــويـــض المــــــــزدوج لـلـبـنـك المركزي، والمتمثل في استقرار الأسعار ودعـــــــم ســــــوق الـــعـــمـــل، وهــــــو تــصــريــح يكتسب أهمية بعدما ركـز في الأشهر الأولى من رئاسته على مراجعة الإطار الأوســـع للسياسة النقدية والتغيرات الهيكلية التي تواجه الاقتصاد. فـرق عمل 5 وكــان وارش قـد شكل لـــــدراســـــة قـــضـــايـــا طـــويـــلـــة الأجــــــــل، مـن بـيـنـهـا الـــتـــحـــولات المــرتــبــطــة بــالــذكــاء الاصــــطــــنــــاعــــي. لـــكـــنـــه شـــــــدد عــــلــــى أن تـوصـيـات هـــذه الــفــرق سـتـصـدر لاحقا ولــــن يـــكـــون لــهــا تــأثــيــر عــلــى الـــقـــرارات المــطــلــوبــة فـــي الــــظــــروف الـــحـــالـــيـــة، في مــحــاولــة لـلـفـصـل بـــن إعــــــادة الـتـفـكـيـر فــي مستقبل الـسـيـاسـة الـنـقـديـة وبـن الحاجة الفورية للتعامل مع التضخم. واســــتــــجــــابــــت الأســــــــــــواق ســـريـــعـــا للرسالة. فقد رفع المتعاملون احتمالات زيادة الفائدة في اجتماع «الفيدرالي» سبتمبر (أيـــلـــول) إلـى 16 و 15 يــومــي في 40 في المائة، مقارنة بنحو 50 نحو المائة في وقت سابق الجمعة. وارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عــــامــــن، الأكــــثــــر حــســاســيــة لــتــوقــعــات أسـعـار الـفـائـدة، إلــى أعـلـى مستوى له فــي نـحـو شـهـر، فيما وسـعـت الأسـهـم الأميركية مكاسبها بشكل طفيف. وقـــبـــل الـــخـــطـــاب، كـــانـــت الأســــــواق تـــمـــنـــح احــــتــــمــــالا بـــنـــحـــو الـــثـــلـــث لـــرفـــع الــفــائــدة الـشـهـر المـقـبـل، فــي حــن كانت احتمالات حدوث زيادة بحلول اجتماع في المائة. 90 ديسمبر تتجاوز 9 و 8 ويــــعــــكــــس تـــــحـــــول الـــتـــســـعـــيـــر فــي الأسـواق إدراك المستثمرين أن النقاش داخـــل «الـفـيـدرالـي» لـم يعد يـــدور فقط حـــول المــــدة الــتــي يـجـب أن تـبـقـى فيها الــفــائــدة مـرتـفـعـة، وإنـــمـــا حـــول مـــا إذا كانت هناك حاجة إلى تشديد إضافي. وكـان اجتماع يوليو قد كشف بالفعل عـــن انـــقـــســـام مـــتـــزايـــد، بــعــدمــا عـــارض ثلاثة من صناع السياسة قرار الإبقاء عــلــى الـــفـــائـــدة دون تــغــيــيــر، مفضلين تشديد السياسة النقدية. ورغــــــــم لـــهـــجـــتـــه الأكـــــثـــــر صــــرامــــة، حــــرص وارش عــلــى عــــدم إلــــــزام الـبـنـك المــــــركــــــزي بــــمــــســــار مــــســــبــــق. وأكـــــــــد أن تــــصــــريــــحــــاتــــه لا يـــنـــبـــغـــي تـــفـــســـيـــرهـــا باعتبارها «توجيها مستقبلياً»، كما رفـــض تـقـديـم مــا يسميه المستثمرون «دالـــــة رد فــعــل» تــحــدد مـسـبـقـا كيفية اســــتــــجــــابــــة «الــــــفــــــيــــــدرالــــــي» لمــخــتــلــف البيانات الاقتصادية. ويــــــــــــــرى وارش أن مــــــثــــــل هــــــذه الالــــــتــــــزامــــــات قــــــد لا تـــــكـــــون مـــنـــاســـبـــة أو قـــابـــلـــة لــلــتــطــبــيــق بــــدقــــة فــــي بـيـئـة اقتصادية سريعة التغير. لكنه شدد في الوقت نفسه على أهمية أن يحصل الــبــنــك المـــركـــزي عــلــى إشــــــارات سـوقـيـة «واضـحـة وغير مصفاة قـدر الإمـكـان» عند تحديد السياسة النقدية. وتأتي هــــذه المـــاحـــظـــة فـــي وقــــت تــحــظــى فيه العلاقة بين السياسة النقدية وأسواق السندات باهتمام متزايد، إلا أن وارش لم يتطرق مباشرة إلـى تدخلات وزير الــــخــــزانــــة الأمــــيــــركــــي ســـكـــوت بـيـسـنـت الأخيرة في الأسواق. وفــي ملف آخــر بـالـغ الحساسية، قـــــال وارش إن تـــوقـــعـــات الــتــضــخــم لا تــزال مستقرة في الوقت الـراهـن، لكنه شدد على ضـرورة مراقبتها عن كثب. وأكـــــد أن مـــن مــســؤولــيــة «الـــفـــيـــدرالـــي» مـنـع تـوقـعـات المستهلكين والـشـركـات للأسعار من الانفلات؛ لأن فقدان الثقة فـــي قـــــدرة الــبــنــك المــــركــــزي عــلــى إعــــادة فـــي المـــائـــة قـــد يجعل 2 الـتـضـخـم إلــــى المهمة أكثر صعوبة وكلفة. وهــذا مـا يجعل بيانات أغسطس (آب) المـــقـــبـــلـــة حــــاســــمــــة. فـــمـــن المـــقـــرر صــدور أرقـــام البطالة ونمو الوظائف والـــتـــضـــخـــم الاســــتــــهــــاكــــي فـــــي أوائــــــل ســبــتــمــبــر، وســتــشــكــل آخـــــر مـجـمـوعـة كبيرة من المؤشرات قبل اجتماع البنك المركزي. فإذا أظهرت البيانات استمرار قوة الاقتصاد وسوق العمل بالتزامن مــــع ثـــبـــات الــتــضــخــم عـــنـــد مــســتــويــات مـرتـفـعـة، فـقـد تـتـعـزز الـحـجـج المــؤيــدة في 4 إلى 3.75 لرفع الفائدة إلى نطاق المـائـة. أمـا إذا ظهرت علامات واضحة على تباطؤ الـنـشـاط أو ســوق العمل، فقد يصبح القرار أكثر تعقيداً. ويـبـدو أن الـرسـالـة الأسـاسـيـة من «جاكسون هول» هي أن وارش لا يريد منح الأسواق مسارا مضمونا للفائدة، لـكـنـه فــي الــوقــت نـفـسـه لــم يـعـد يخفي قـلـقـه مـــن ضــعــف الــتــقــدم فـــي مـكـافـحـة التضخم. وبـــن اقـتـصـاد لا يـــزال متماسكاً، وأســـــــــــواق ائــــتــــمــــان لا تــــبــــدو مـــقـــيـــدة، وتــــضــــخــــم يــــفــــوق الـــــهـــــدف مــــنــــذ أكـــثـــر مـــــن خــــمــــس ســــــنــــــوات، أصـــــبـــــح خـــيـــار رفــــع الـــفـــائـــدة مــطــروحــا بـــصـــورة أكـثـر وضـــــوحـــــا. وهــــكــــذا يــنــتــقــل الاخـــتـــبـــار الآن مـن خـطـاب «جـاكـسـون هـــول» إلى بـيـانـات أغـسـطـس. فــــإذا أكــــدت الأرقــــام في المائة 2 أن التضخم لا يتحرك نحو «بسرعة كافية»، فإن عبارة وارش بأن أمام «الفيدرالي عملا يتعين القيام به» قد تتحول سريعا من تحذير للأسواق إلى قرار فعلي برفع تكلفة الاقتراض. جاكسون هول: «الشرق الأوسط» رئيس «الاحتياطي الفيدرالي» كيفين وارش لدى وصوله إلى مقر انعقاد اجتماعات جاكسون هول بولاية وايومنغ الأميركية (أ.ف.ب)
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky