اقتصاد 15 Issue 17440 - العدد Friday - 2026/8/28 اجلمعة ECONOMY رئيس «الفيدرالي» يلقي اليوم أول كلمة رئيسية له وسط ضغوط لتوضيح رؤيته للفائدة والسياسة النقدية «جاكسون هول» يضع وارش أمام اختبار األسواق والتضخم اتجهت أنظار األسواق العاملية ابتداء من يوم أمس إلى منتدى «جاكسون هول» االقـــتـــصـــادي فـــي وايـــومـــنـــغ، الـــــذي يجمع مسؤولي البنوك املركزية واالقتصاديني ملـــنـــاقـــشـــة آفـــــــــاق االقـــــتـــــصـــــاد والـــســـيـــاســـة الـنـقـديـة، فــي حــ تتجه األنــظــار بـصـورة خـــاصـــة إلـــــى كــلــمــة رئـــيـــس «االحـــتـــيـــاطـــي الفيدرالي» كيفني وارش، اليوم (الجمعة)، في أول ظهور رئيسي له في املنتدى منذ توليه قيادة البنك املركزي. وتــــــأتــــــي كـــلـــمـــة وارش فــــــي تـــوقـــيـــت حــــــســــــاس، بــــعــــدمــــا أبـــــقـــــى «االحــــتــــيــــاطــــي الفيدرالي» أسعار الفائدة من دون تغيير فــــي اجـــتـــمـــاعـــه األخــــيــــر، فــــي حــــ ال يــــزال التضخم أعلى بكثير من مستهدفه البالغ فــي املــائــة، فــي وقـــت بـــدأت فـيـه األســـواق 2 تعيد تسعير احتماالت رفـع الفائدة قبل نهاية العام. وأظــهــرت أحـــدث الـبـيـانـات أن مؤشر )PCE( أسعار نفقات االستهالك الشخصي في املائة على أساس سنوي في 3.7 ارتفع يــولــيــو (تــــمــــوز)، فـــي حـــ اســتــقــر املــؤشــر األســـاســـي، الــــذي يستبعد أســعــار الــغــذاء فـي املـائـة. وتبقي هذه 3.3 والـطـاقـة، عند املستويات ضغوط األسعار حاضرة بقوة في حسابات «االحتياطي الفيدرالي»، رغم اســتــمــرار حــالــة عـــدم الـيـقـ بــشــأن النمو وسوق العمل. لــكــن اخـــتـــبـــار وارش فـــي «جــاكــســون هول» ال يتعلق بمسار الفائدة وحـده، بل بــقــدرتــه عـلـى اســتــعــادة ثـقـة األســــــواق في أسـلـوب الـتـواصـل مــع املستثمرين. فمنذ تــولــيــه رئـــاســـة «االحـــتـــيـــاطـــي الــفــيــدرالــي» فـي مـايـو (أيــــار)، تبنى وارش نهجًا أكثر تحفظًا في تقديم توجيهات مسبقة بشأن قـــرارات السياسة النقدية املقبلة، وسعى إلى تقليص اإلشارات املباشرة إلى املسار املحتمل للفائدة. إال أن مؤتمره الصحافي عقب اجتماع يوليو (تموز) أثار انتقادات مــــن اقـــتـــصـــاديـــ ومــســتــثــمــريــن رأوا أنـــه لــــم يــــقــــدم وضــــوحــــ كـــافـــيـــ بــــشــــأن رؤيـــتـــه لالقتصاد والسياسة النقدية. وأدى ذلــك إلــى زيـــادة الـضـغـوط على رئــيــس «االحــتــيــاطــي الــفــيــدرالــي» لتقديم قــدر أكـبـر مـن الشفافية، مـن دون التخلي عن توجهه لالبتعاد عن توجيه األسـواق مسبقًا بشأن قرارات الفائدة. بين الشفافية وتجنب التوجيه المسبق ويـــمـــثـــل ذلــــــك مــــعــــادلــــة دقـــيـــقـــة أمـــــام وارش، الـجـمـعـة: فـهـو مــطــالَــب بتوضيح كـيـفـيـة قـــراءتـــه لـلـتـضـخـم والــنــمــو وســـوق العمل، لكنه ال يريد أن يقيد نفسه بإشارة صريحة إلى قرار الفائدة املقبل. ويــــــــرى مـــــؤيـــــدو نـــهـــجـــه أن رد فــعــل األســـــــــواق عـــلـــى مـــؤتـــمـــره الـــصـــحـــافـــي فـي يوليو كان مبالَغًا فيه، وأن تغيير أسلوب الــتــواصــل يـحـتـاج إلـــى وقـــت حـتـى تعتاد األســـــــــواق عـــلـــى نـــهـــج أقــــــل اعــــتــــمــــادًا عـلـى التوجيه املستقبلي. وقـــــــــال رانــــــــــــدال كـــــروســـــزنـــــر، أســــتــــاذ االقـــتـــصـــاد فـــي جــامــعــة شـيـكـاغـو وعـضـو سابق فـي مجلس محافظي «االحتياطي الفيدرالي»، في تصريحات لـ«بلومبرغ»، إن البنك املـركـزي ال يـزال في بداية عملية إعـــادة صياغة ألسـلـوب الـتـواصـل، مشيرًا إلــــى أن األســـــــواق قـــد تــخــطــئ أحـــيـــانـــ في تفسير رسائل البنك املركزي. فـــي املـــقـــابـــل، تــــرى أوســـــاط فـــي «وول سـتـريـت» أن تقليص الـتـوجـيـه املـسـبـق ال يعني بـالـضـرورة تقليص الشفافية، وأن املستثمرين يريدون على األقل معرفة كيف يـنـظـر وارش إلـــى الــبــيــانــات االقـتـصـاديـة الحالية وما الذي يدفعه إلى موقفه بشأن الفائدة. التضخم يعقّد مهمة وارش وتــــــــزداد صـــعـــوبـــة املـــهـــمـــة مــــع بــقــاء الـتـضـخـم أعــلــى مـــن هـــدف «االحـتـيـاطـي الـــــفـــــيـــــدرالـــــي». فــــقــــد اســــتــــقــــر الـــتـــضـــخـــم في املائة في يوليو، 3.3 األسـاسـي عند في 3.7 في حني بقي التضخم العام عند املـــائـــة؛ مــا يـجـعـل أي إشــــارة إلـــى خفض الفائدة أكثر حساسية. وفـــــي املـــقـــابـــل، أبـــقـــى «االحـــتـــيـــاطـــي الـفـيـدرالـي» سعر الـفـائـدة األســاســي في إلـى 3.50 اجـتـمـاعـه األخـــيـــر عـنـد نــطــاق فــــي املــــائــــة، بـــعـــدمـــا صــــــوّت ثــ ثــة 3.75 مسؤولني لصالح رفعه ربع نقطة مئوية، في إشارة إلى انقسام متزايد داخل البنك بشأن مدى الحاجة إلى تشديد السياسة النقدية ملواجهة التضخم. وتُــظـهـر تـسـعـيـرات األســـــواق حاليًا فـــي املـــائـــة لـرفـع 45 احــتــمــاال يـبـلـغ نـحـو الفائدة بحلول اجتماع ديسمبر (كانون األول)؛ مـــــا يـــعـــكـــس عــــــــودة ســـيـــنـــاريـــو التشديد النقدي إلى دائرة االهتمام بعد أن كـــانـــت تــوقــعــات خــفــض الـــفـــائـــدة هي املـــحـــرك الـرئـيـسـي لـــأســـواق فـــي مـراحـل سابقة. سوق السندات تضيف ضغطا آخر وال يـــأتـــي وارش إلـــــى «جـــاكـــســـون هـول» في فـراغ مالي؛ إذ تتعرض سوق السندات األميركية لضغوط متزايدة مع ارتفاع احتياجات االقتراض الحكومي، فــــي وقـــــت أعـــلـــنـــت فـــيـــه وزارة الـــخـــزانـــة األميركية توسيع عمليات إعــادة شراء السندات طويلة األجل في محاولة لدعم السيولة وخفض العوائد طويلة األجل. وأثـــــــــارت هـــــذه الـــخـــطـــوة تـــســـاؤالت إضـــافـــيـــة حـــــول الـــعـــ قـــة بــــ الــســيــاســة املالية والـنـقـديـة، خصوصًا مـع وصـول الدَّين الحكومي األميركي إلى مستويات قـيـاسـيـة وارتـــفـــاع عــوائــد الــســنــدات إلـى مستويات مرتفعة. ومـن هنا، ستراقب األســـواق ما إذا كــــان وارش ســيــقــدم فـــي كـلـمـتـه تــصــورًا أوضـــــــح بــــشــــأن الـــعـــ قـــة بــــ الــتــضــخــم والفائدة وعوائد السندات، أو سيواصل نهجه القائم على ترك القرارات مفتوحة أمام البيانات املقبلة. اليوم... كلمة تحت المجهر وبـــــــذلـــــــك، ال تـــــبـــــدو كــــلــــمــــة وارش، الــــيــــوم، مـــجـــرد خـــطـــاب تــقــلــيــدي لـرئـيـس «االحـــتـــيـــاطـــي الـــفـــيـــدرالـــي» فـــي أحــــد أهــم الــتــجــمــعــات االقـــتـــصـــاديـــة الـــســـنـــويـــة، بل ستكون اخـتـبـارًا مبكرًا ألسـلـوب قيادته للبنك املركزي. فـــاألســـواق تـريـد إجــابــات عــن اتـجـاه الــــفــــائــــدة، والـــتـــضـــخـــم ال يــــــزال أعـــلـــى مـن املستهدف، وعوائد السندات تضغط على األوضــــاع املـالـيـة، فـي حـ يسعى وارش إلى إثبات أن تقليص التوجيه املسبق ال يعني غياب الرؤية أو ضعف التواصل. ولهذا؛ قد تكون الرسالة األهـم التي يبحث عنها املستثمرون، الـيـوم، ليست قــــــرارًا مـــحـــددًا بـــشـــأن سـبـتـمـبـر (أيــــلــــول)، وإنما الطريقة التي سيشرح بها وارش كـيـف يفكر «االحـتـيـاطـي الــفــيــدرالــي» في املرحلة املقبلة. واشنطن: «الشرق األوسط» رئيس «االحتياطي الفيدرالي» بمؤتمر صحافي عقب قرار لجنة السياسة النقدية في يوليو (رويترز) الرسالة األهم التي يبحث عنها المستثمرون هي الطريقة التي سيشرح بها وارش كيف يفكر في المرحلة المقبلة محضر «المركزي» األوروبي يمهّد لرفع الفائدة مجددا في سبتمبر لكبح التضخم أظهر محضر اجتماع البنك املركزي األوروبـي في يوليو (تموز)، أن صانعي السياسة كانوا يرون أن رفع أسعار الفائدة مجددًا سيكون مرجحًا الحتواء تداعيات الحرب في إيران، في وقت ال تزال فيه ضغوط األسعار مرتفعة واالقتصاد في منطقة اليورو يبدي قدرة على الصمود. وكان البنك املركزي األوروبي أبقى أسعار الفائدة يوليو (تموز)، 23 و 22 دون تغيير خالل اجتماعه في بعدما رفعها فـي يونيو (حــزيــران) للمرة األولـــى منذ نحو ثالثة أعوام، في خطوة هدفت إلى إظهار عزمه على احـتـواء االرتـفـاع فـي أسـعـار الطاقة الناجم عـن الحرب ومنع انتقال تداعياته إلى االقتصاد على نطاق أوسع. وأظهر محضر االجتماع أن املسؤولني كانوا يضعون بالفعل احتمال رفع الفائدة مجددًا على الطاولة، وربما في وقت مبكر من سبتمبر (أيلول). وقـــال الـبـنـك إن قـــرار رفـــع الـفـائـدة سيظل مرتبطًا بالبيانات االقتصادية، لكن رفعًا آخر سيكون مرجحًا مـــا لـــم تـتـحـسـن تــوقــعــات الـتـضـخـم بـــصـــورة مـلـحـوظـة، مـشـيـرًا فــي الــوقــت نـفـسـه إلـــى أن الـخـطـاب الـرسـمـي لم يكن ينبغي أن يتضمن التزامًا مسبقًا برفع الفائدة في سبتمبر تحسبًا لتحسن توقعات األسعار. وحــســب مـــصـــادر مـطـلـعـة تـحـدثـت إلـــى «رويـــتـــرز» في وقت سابق هذا األسبوع، تبدو هذه التحفظات قد تـراجـعـت منذ اجـتـمـاع يـولـيـو، مـع بـقـاء التضخم عند فــي املــائــة، واســتــمــرار الـحـرب 3 مـسـتـويـات تـقـتـرب مــن فــي إيـــــران، إلـــى جـانــب إظــهــار اقـتـصـاد منطقة الـيــورو مؤشرات على قدر أكبر من الصمود. وقالت املصادر إن مسؤولي البنك املركزي األوروبي يستعدون لرفع سعر في 2.50 نقطة أســـاس، إلــى 25 الـفـائـدة مـجـددًا بمقدار سبتمبر. 10 و 9 في املائة، خالل اجتماع 2.25 املائة من وفـي محضر االجتماع، وصـف صانعو السياسة قــرار اإلبـقـاء على الفائدة في يوليو مرتني بأنه مجرد «توقف مؤقت» في دورة رفع أسعار الفائدة، في إشارة إلى أن البنك لم يعد دورة التشديد النقدي منتهية. فرانكفورت: «الشرق األوسط» % 70 «إنفيديا» ترسم دورة نمو طويلة للذكاء االصطناعي مع توقعات بقفزة لـم تعد نتائج «إنـفـيـديـا» الفصلية وحـدهـا هي العنوان األبرز في قصة صعود الذكاء االصطناعي، بل باتت التوقعات التي ترسمها الشركة للسنوات املقبلة أكــثــر أهـمـيـة فــي تـحـديـد مــا إذا كــانــت مــوجــة اإلنــفــاق الهائلة على البنية التحتية لـلـذكـاء االصـطـنـاعـي ال 70 تـزال في بدايتها. فمع توقع نمو اإليـــرادات بنحو ، تـــرى الــشـركـة أن 2028 فــي املــائــة فــي سنتها املــالـيــة الطلب على قدرات الحوسبة يتوسع بوتيرة تتجاوز قدرة سالسل اإلمداد على مواكبته، في مؤشر إلى أن دورة االستثمار قد تمتد لسنوات أخرى. وجاءت هذه الرؤية بعد أن أعلنت «إنفيديا» نتائج ، متجاوزة 2027 قوية للربع الثاني من سنتها املالية في 6.7 توقعات السوق، فيما ارتفعت أسهمها بنحو املــائــة فــي تـــــداوالت مــا قـبـل افـتـتـاح الــســوق الخميس، مليار دوالر إلى قيمتها 340 لتتجه نحو إضافة نحو مليار دوالر في 96.22 السوقية. وبلغت إيرادات الشركة يوليو (تموز)، مقابل توقعات عند 26 الربع املنتهي في مليار دوالر، في حني بلغت ربحية السهم املعدلة 92.17 دوالر وفق متوسط تقديرات 2.10 دوالر، مقارنة بـ 2.22 املحللني. لكن األهــم بالنسبة إلـى املستثمرين كـان ما جاء بعد النتائج، فقد توقعت «إنفيديا» إيرادات تبلغ مليارات دوالر في الربع الثالث، بهامش خطأ 108 نحو في املائة، متجاوزة تقديرات املحللني 2 زائد أو ناقص مليار دوالر. 104.19 البالغة % نمو متوقع 70 وتـــجـــاوزت الــشــركــة هـــذه املــــرة نــطــاق الـتـوقـعـات الفصلية املـعـتـاد، بعدما كشفت عـن تـصـورهـا لنمو في املائة في السنة املالية املقبلة، 70 اإليـرادات بنحو فـــي إفـــصـــاح نـــــادر مـــن شـــركـــة اعـــتـــادت تـجـنـب تـقـديـم توقعات تمتد لعام كامل. وتتوقع «إنفيديا» أن ينمو الطلب على الحوسبة بوتيرة قوية مع انتقال الذكاء االصطناعي من مرحلة التجريب وتدريب النماذج إلى االستخدام الفعلي في الشركات والقطاعات املختلفة. وقال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ إن الذكاء االصطناعي وصل إلى «نقطة تـحـول»، مع تحول قــدرات الحوسبة إلـى نشاط يولد إيرادات فعلية. وتكتسب هــذه التوقعات أهمية خـاصـة فـي ظل تساؤالت املستثمرين خالل األشهر املاضية حول املدة التي يمكن أن تستمر فيها طفرة اإلنفاق على الذكاء االصــطــنــاعــي، بـعـدمـا أنـفـقـت شـــركـــات الـتـكـنـولـوجـيـا الــكــبــرى مـــئـــات املـــلـــيـــارات مـــن الــــــــدوالرات عــلــى مــراكــز البيانات والرقائق والبنية التحتية الالزمة لتشغيل النماذج املتقدمة. الطلب يتجاوز عمالقة التقنية وتــشــيــر مـــؤشـــرات «إنـــفـــيـــديـــا» الـــجـــديـــدة إلــــى أن قاعدة الطلب لم تعد تتركز فقط لدى شركات الحوسبة السحابية العمالقة، إذ تتوقع الشركة مساهمة كبيرة من مختبرات الذكاء االصطناعي، ومزودي الخدمات السحابية الـجـدد، والشركات، واملشترين السياديني والعمالء الصناعيني. وقالت الشركة إن مختبرات الذكاء االصطناعي قـد تمثل نحو ربــع أعمالها اإلجـمـالـيـة الـعـام املقبل، فــيــمــا تـــتـــوقـــع شــــركــــات «الـــســـحـــابـــة الــــجــــديــــدة»، مـثـل «نــيــبــيــوس» و«كـــــــوري ويــــــف»، إنـــهـــاء الـــعـــام بـــقـــدرات غيغاواط مـن وحـــدات معالجة الرسومات 8 تتجاوز غيغاواط في نهاية العام 3 الخاصة بها، مقارنة بنحو املاضي. كما وسعت «إنفيديا» شراكتها مع «أمازون ويــــب ســيــرفــيــســز»، عــلــى أن تــنــشــر الـــشـــركـــتـــان نحو مليوني وحدة معالجة رسومات إضافية ضمن البنية .2028 و 2027 التحتية العاملية لـ«أمازون» خالل عامي مراكز البيانات تتصدر وتــظــل مــراكــز الـبـيـانـات الـقـلـب الــنــابــض ألعـمـال مليار 89 «إنفيديا»، إذ تجاوزت إيــرادات هذا القطاع دوالر في الربع الثاني، بزيادة أكثر من الضعف على أساس سنوي، متقدمة على توقعات املحللني البالغة مليار دوالر. 85.08 نحو وتـــــأتـــــي هـــــــذه الــــقــــفــــزة مـــــع اســـــتـــــمـــــرار شــــركــــات التكنولوجيا ومشغلي مـراكـز الـبـيـانـات فـي توسيع اإلنـفـاق على البنية التحتية الـ زمـة لتدريب نماذج الـذكـاء االصطناعي وتشغيلها، فيما بــدأت منصات الجيل الجديد من معالجات «إنفيديا» في الوصول إلى العمالء. ومـن املتوقع أن تمثل منصة «فيرا روبــن» نحو خمس إيرادات مراكز البيانات خالل الربع الحالي، في إشارة إلى سرعة انتقال الشركة إلى الجيل التالي من أنظمة الحوسبة املتسارعة. اإلمدادات تحد من النمو ومع ذلـك، فإن قوة الطلب ال تعني أن «إنفيديا» قــــادرة عـلـى تلبيته بـالـكـامـل. فـقـد أقـــرت الـشـركـة بـأن قيود اإلمدادات أصبحت عامال يحد من سرعة نموها، خصوصًا مع ارتفاع أسعار الذاكرة وتكاليف املكونات. وقالت املديرة املالية كوليت كريس إن توقعات العمالء تشير إلى إمكانية تضاعف نمو الشركة العام املقبل، لكن القيود على اإلمدادات ال تزال قائمة. ومن املتوقع في املائة 72 إلى 71 أن تتراجع هوامش الربح إلى نحو في املائة في الربع 74 في الربع الرابع، مقارنة بنحو الثالث، بفعل ارتفاع تكاليف الذاكرة واملكونات. وهنا تظهر مفارقة أساسية في قصة «إنفيديا»: الـشـركـة ال تـواجـه مشكلة فـي الطلب بـقـدر مـا تواجه تحديًا في القدرة على مواكبة هذا الطلب. الصين تظل الحلقة الغامضة فـــي املـــقـــابـــل، تــظــل الـــصـــ أحــــد أكـــبـــر مــصــادر عدم اليقني. فلم تتضمن توقعات «إنفيديا» للربع الـثـالـث أي إيـــــرادات مــن أعــمــال مــراكــز الـبـيـانـات في السوق الصينية، في ظل استمرار القيود األميركية والتعقيدات املرتبطة بتراخيص تصدير الرقائق املتقدمة. وتأتي هذه الضغوط في وقت تواجه فيه «إنفيديا» منافسة كبيرة من «إيه إم دي» و«غوغل»، إلى جانب اتجاه كبار عمالئها إلى تطوير شرائحهم الخاصة بهدف تقليص االعتماد على منتجاتها. اختبار للسوق وبـــذلـــك، فـــإن نـتـائـج «إنــفــيــديــا» ال تــقــدم فقط دليال جديدًا على قوة طفرة الذكاء االصطناعي، بل تفتح مرحلة جديدة من النقاش حول اقتصادات هذه الطفرة: هل يمكن أن يستمر اإلنفاق الضخم على مراكز البيانات والرقائق بالوتيرة الحالية، وهـل ستتحول االستثمارات الهائلة إلـى إيــرادات وأربـــاح تبرر حجمها؟ فـي الـوقـت الــراهــن، تراهن «إنـفـيـديـا» عـلـى أن اإلجــابــة نـعـم. فـانـتـقـال الـذكـاء االصــطــنــاعــي إلـــى مـرحـلـة االســـتـــخـــدام الــتــجــاري، واتساع قاعدة العمالء، وظهور تطبيقات ووكالء قادرين على تنفيذ مهام أكثر تعقيدًا، كلها عوامل تشير إلى أن الطلب على الحوسبة قد ال يكون بلغ ذروته بعد. ومن هذه الزاوية، تبدو الرسالة األهم من نتائج «إنفيديا» أنها ال ترى نهاية طفرة الذكاء االصطناعي، بـل بـدايـة دورة إنـفـاق أطـــول وأكـثـر اتـسـاعـ ؛ دورة قد يــتــحــدد سـقـفـهـا، فـــي املـــــدى الـــقـــريـــب، بـــقـــدرة صـنـاعـة الــــرقــــائــــق عـــلـــى إنــــتــــاج مــــا يــكــفــي لــتــلــبــيــة الـــطـــلـــب، ال بضعف شهية املستثمرين والـشـركـات تـجـاه الـذكـاء االصطناعي. سانتا كالرا - كاليفورنيا: «الشرق األوسط» الرئيس والمدير التنفيذي لـ«إنفيديا» جنسن هوانغ (أ.ب)
RkJQdWJsaXNoZXIy MjA1OTI0OQ==