اقتصاد 14 Issue 17412 - العدد Friday - 2026/7/31 اجلمعة ECONOMY %... وتوسع في حجم المصروفات وسط استمرار تمويل العجز عبر الدين 12 قفزت مليار دوالر في الربع الثاني 90 الميزانية السعودية تسجل إيرادات تتجاوز سجلت املـيـزانـيـة الـسـعـوديـة إيــــرادات مليار دوالر) 90.3( مليار ريال 338.8 بلغت ، بارتفاع 2026 خالل الربع الثاني من عام فـــي املـــائـــة مــقــارنــة بـالـفـتـرة نـفـسـهـا من 12 الـــعـــام املـــاضـــي، مــدفــوعــة بـنـمـو اإليــــــرادات النفطية وغير النفطية، في وقت بلغت فيه مليار 99.5( مليار ريال 373.1 املصروفات 34.3 دوالر)، لتسجل امليزانية عجزًا قـدره مليار دوالر). 9.1( مليار ريال وأظهر التقرير الربعي ألداء امليزانية العامة، الصادر عن وزارة املالية، الخميس، أن اإليــــرادات النفطية ارتفعت خـ ل الربع فـــي املـــائـــة عـلـى أســـاس 22 الــثــانــي بـنـسـبـة مليار 49.4( مليار ريال 185.1 سنوي، إلى 40.5( مــلــيــار ريــــال 151.7 دوالر)، مــقــابــل .2025 مليار دوالر) في الفترة املماثلة من وفــــي الـــوقـــت نــفــســه، نــمــت اإليـــــــــرادات غير مليار ريال 153.7 في املائة إلى 3 النفطية مليار دوالر). 41( وجـــــــاء األداء الــــقــــوي لـــلـــربـــع الـــثـــانـــي لـيـرفـع إجـمـالـي إيــــــرادات الـسـعـوديـة خـ ل مليار 599.8 الـنـصـف األول مــن الــعــام إلـــى في 6 مـلـيـار دوالر)، بـــزيـــادة 159.9( ريـــال 150.7( مـلـيـار ريـــال 565.2 املــائــة مـقـارنـة بــــــ مليار دوالر) خالل الفترة نفسها من العام املاضي. وشـــكـــلـــت اإليـــــــــــرادات الــنــفــطــيــة نـحـو مـلـيـار دوالر) من 88( مـلـيـار ريـــال 329.8 إجـمـالـي إيــــرادات النصف األول، بارتفاع فـي املـائـة، بينما وصلت اإليــــرادات غير 9 مليار 72( مليار ريـال 269.9 النفطية إلى في املائة. 2 دوالر)، بزيادة وضمن اإليرادات غير النفطية، ارتفعت 5 حصيلة الضرائب على السلع والخدمات مليار 41.1( مليار ريال 154.1 في املائة إلى دوالر)، فيما بلغت الـضـرائـب على الدخل مليار 20.9 واألرباح واملكاسب الرأسمالية في املائة. 2 مليار دوالر)، بزيادة 5.6( ريال وفـــــي املـــقـــابـــل، انــخــفــضــت الـــضـــرائـــب عـلـى فـي املائة 13 الـتـجـارة واملـعـامـ ت الـدولـيـة مليار دوالر). 2.8( مليار ريال 10.3 إلى نمو اإلنفاق فـــــــــي جـــــــانـــــــب اإلنـــــــــــفـــــــــــاق، ارتـــــفـــــعـــــت في املائة 11 املصروفات خالل الربع الثاني مليار دوالر)، 99.5( مليار ريال 373.1 إلى مليار 89.6( مـلـيـار ريـــال 336.1 مـقـارنـة بــــــ .2025 دوالر) في الفترة املماثلة من وســـجـــل اإلنـــــفـــــاق الـــرأســـمـــالـــي عـلـى 16 األصــــــــول غـــيـــر املــــالــــيــــة نــــمــــوًا بــنــســبــة 12.3( مـــلـــيـــار ريــــــال 46.2 فــــي املــــائــــة إلـــــى مليار دوالر)، بينما ارتفعت تعويضات مليار ريال 144.4 في املائة إلى 3 العاملني كما صعدت نفقات K) مليار دوالر 38.5( مليار ريال 16.8 في املائة إلى 41 التمويل 8 مليار دوالر)، واملنافع االجتماعية 4.5( مليار 11.3( مليار ريال 42.5 في املائة إلى دوالر). وخـــ ل النصف األول، بلغ إجمالي مليار 202.6( مليار ريـــال 759.8 اإلنــفــاق في املائة على أساس 15 دوالر)، بارتفاع سنوي، ما أدى إلى تسجيل عجز تراكمي مليار دوالر)، 42.7( مليار ريال 160 قدره 125.7 بعدما بلغ العجز فـي الـربـع األول مليار دوالر). 33.5( مليار ريال وتــظــهــر الــبــيــانــات اســـتـــمـــرار تـوجـيـه مــــســــتــــويــــات مـــرتـــفـــعـــة مـــــن اإلنــــــفــــــاق إلــــى القطاعات ذات األولوية؛ إذ استحوذ قطاع 170.6 الصحة والتنمية االجتماعية على مــلــيـــار دوالر) خـــ ل 45.5( مــلـــيـــار ريــــــال في املائة من 66 النصف األول، بما يعادل مخصصاته السنوية، بينما بلغ اإلنفاق مليار ريال 124.6 على القطاع العسكري مليار 109.7 مليار دوالر)، والتعليم 33.2( مليار دوالر). 29.3( ريال كــــمــــا ارتـــــفـــــع اإلنــــــفــــــاق عــــلــــى املــــــــوارد في املائة مقارنة بالفترة 24 االقتصادية مليار 56.5 نفسها مـن الـعـام السابق إلـى مليار دوالر). 15.1( ريال الدين العام وبحسب التقرير، جرى تمويل كامل مـلـيـار 160 عـــجـــز الـــنـــصـــف األول الـــبـــالـــغ ريــــال مـــن خــــ ل الـــديـــن، دون الــســحــب من االحتياطيات الحكومية. وبلغ رصيد االحتياطي العام للدولة 106.4( مليار ريـــال 399.1 بنهاية الفترة مليار دوالر)، فيما وصل رصيد الحساب مليار 10.6( مليار ريال 39.9 الجاري إلى دوالر). وارتفع رصيد الدين العام إلى نحو مليار دوالر) 449.3( تريليون ريال 1.685 1.519 بـنـهـايـة الــنــصــف األول، مــقــارنــة بــــــ مـلـيـار دوالر) في 405.1( تـريـلـيـون ريــــال بـــدايـــة الـــفـــتـــرة. وتــــــوزع الـــديـــن فـــي نـهـايـة تريليون 1.06 يونيو (حـزيـران) بني نحو مـلـيـار دوالر) ديـنـا داخـلـيـا، 282.7( ريـــال مليار دوالر) 166.6( مليار ريــال 624.9 و دينا خارجيا. قـــــد قـــــدرت 2026 وكـــــانـــــت مـــيـــزانـــيـــة تريليون 1.147 اإليـــرادات السنوية بنحو مليارات دوالر)، واملصروفات 306( ريــال مـلـيـار 350.1( تـــريـــلـــيـــون ريــــــال 1.313 بــــــــــ مليار 165.4 دوالر)، مع عجز متوقع يبلغ مليار دوالر). 44.1( ريال بيانات الميزانية السعودية تظهر استمرار توجيه مستويات مرتفعة من اإلنفاق إلى القطاعات ذات األولوية (واس) الرياض: «الشرق األوسط» وصلت اإليرادات غير مليار 72 النفطية إلى في المائة 2 دوالر بزيادة : زخم التنويع يخفف ضغوط تكلفة التمويل خبراء لـ «الخليج» يواجه أثر تثبيت الفائدة األميركية بدعم النفط وقوة المالية العامة تملك اقتصادات دول الخليج قدرة على امــتــصــاص أثـــر إبـــقـــاء مـجـلـس «االحـتـيـاطـي الــفــيــدرالــي» األمــيــركــي أســعــار الــفــائــدة عند مستويات مرتفعة، مستفيدة من قوة املراكز املـالـيـة الـحـكـومـيـة، وارتـــفـــاع أســعــار النفط، واستمرار زخـم برامج التنويع االقتصادي واالستثمارات في البنية التحتية. وبينما يفرض ارتباط معظم العمالت الــخــلــيــجــيــة بــــــالــــــدوالر تــــحــــرك الـــســـيـــاســـات الــنــقــديــة فـــي املـنـطـقـة بـــصـــورة مــتــقــاربــة مع واشــــنــــطــــن، فــــــإن قــــــوة اإليـــــــــــــرادات الــنــفــطــيــة واإلنفاق االستثماري توفران هامشا يساعد على احتواء ضغوط تكلفة التمويل املرتفعة. ويــــــرى خــــبــــراء تـــحـــدثـــوا إلـــــى «الـــشـــرق األوسط» أن تثبيت الفائدة األميركية ضمن في املائة يمنح اقتصادات 3.75 - 3.50 نطاق الخليج قـــدرًا مــن االســتــقــرار والـــوضـــوح في تكاليف الـتـمـويـل، رغـــم اســتــمــرار الضغوط عـلـى الـقـطـاعـات األكــثــر حـسـاسـيـة لـلـفـائـدة، وفي مقدمتها العقارات واإلنشاءات وتجارة الـتـجـزئـة. وفــي املـقـابـل، تـدعـم أسـعـار النفط املـــالـــيـــة الــــعــــامــــة، بــيــنــمــا تــســتــفــيــد الـــبـــنـــوك واملــودعــون مـن الـعـوائـد املرتفعة، بما يعزز قـــــــدرة اقــــتــــصــــادات املـــنـــطـــقـــة عـــلـــى الــتــعــامــل مـــع اســتــمــرار الـسـيـاسـة الـنـقـديـة األمـيـركـيـة املتشددة. استقرار نقدي وقال حمزة دويك، رئيس قسم التداول فـي منطقة الـشـرق األوســـط وشـمـال أفريقيا لـــدى «سـاكـسـو بــنــك»، إن قـــرار «الـفـيـدرالـي» األميركي باإلبقاء على أسعار الفائدة دون فـي املائة 3.75 - 3.50 تغيير عند مستوى يوفر مساحة من االستقرار القتصادات دول الخليج، ال سيما في ظل ربط معظم العمالت الخليجية بالدوالر األميركي. وبــــــنــــــاء عـــلـــى ذلــــــــك، يُـــــرجـــــح دويــــــــك أن تحافظ البنوك املركزية الخليجية على نهج السياسة النقدية الـحـالـي لضمان التوافق النقدي مع واشنطن. ورغم أن تكلفة التمويل املرتفعة تواصل الـــضـــغـــط عـــلـــى نـــمـــو االئـــتـــمـــان والـــقـــطـــاعـــات الـحـسـاسـة ألســعــار الــفــائــدة، مـثـل الـعـقـارات واإلنفاق الكمالي، يرى دويك أن االقتصادات الــخــلــيــجــيــة تـــظـــل فــــي مـــوقـــع قـــــوي نـسـبـيـا، مـدعـومـة بمتانة املــــ ءة املـالـيـة الحكومية، والزخم املستمر لبرامج التنويع االقتصادي، املترافقة مع تواصل االستثمارات في البنية التحتية. وعلى صعيد القطاع املصرفي، يتوقع أن تستفيد البنوك فـي املنطقة مـن هوامش صافي فائدة مرتفعة نسبيا طاملا استمرت الفائدة عند مستوياتها العالية. تمويل مرتفع التكلفة من جانبه، قـال مــادور كاكار، املؤسس والـــــرئـــــيـــــس الـــتـــنـــفـــيـــذي لــــشــــركــــة «إلـــيـــفـــيـــت لــلــخــدمــات املـــالـــيـــة»، إن قـــــرار «االحــتــيــاطــي الفيدرالي» ينعكس مباشرة على السياسة الـنـقـديـة الخليجية عـبـر آلـيـة ربـــط العمالت بالدوالر. وأشار إلى أن مصرف اإلمارات املركزي في 3.65 ثبت سعر الـفـائـدة األســاســي عند املائة، كما سار املصرفان املركزيان في قطر والـبـحـريـن عـلـى الـنـهـج ذاتــــه، بينما استقر سـعـر اتـفـاقـيـات إعــــادة الــشــراء «الــريــبــو» في في املائة. 4.25 السعودية عند ويرى كاكار أن الجوهر الحقيقي للقرار ال يكمن فـي خـطـوة التثبيت فـي حـد ذاتـهـا، وإنــمــا فــي اتــجــاه املـخـاطـر الـكـامـنـة خلفها؛ إذ صـــــوّت ثـــ ثـــة أعـــضـــاء فـــي لـجـنـة الــســوق املفتوحة لصالح رفــع الـفـائـدة، بما يعكس انـقـسـامـا يميل نـحـو الـتـشـدد الـنـقـدي داخــل «الــفــيــدرالــي»، بـالـتـزامـن مــع تسعير أســـواق الـــعـــقـــود اآلجـــلـــة احــتــمــالــيــة أعـــلـــى ملـــزيـــد من التشدد قبل نهاية العام. وقـــــــال: «بــالــنــســبــة إلـــــى دول الــخــلــيــج، يعني ذلك أن مرحلة ترقب األمــوال الزهيدة »، وهو ما يبقي تكلفة 2026 قد انقضت لعام الـتـمـويـل مرتفعة فــي الـقـطـاعـات الحساسة للفائدة، مثل العقارات واإلنشاءات وتجارة الــتــجــزئــة. لـكـن كـــاكـــار يـــرى جـانـبـا إيـجـابـيـا يتمثل في ارتفاع أسعار خام برنت بأكثر من في املائة خالل يوليو (تموز)، ما يجعل 20 الــحــفــاظ عــلــى مــســتــويــات الـــفـــائـــدة الـحـالـيـة خــــيــــارًا مـــفـــيـــدًا لــكــبــح الــتــضــخــم املـــســـتـــورد، بــالــتــزامــن مـــع اإلبـــقـــاء عــلــى جــاذبــيــة عــوائــد الودائع والصكوك الخليجية. أثر محايد بــــدوره، يــرى فيجاي فاليشا، الرئيس الــــتــــنــــفــــيــــذي لــــ ســــتــــثــــمــــار فــــــي «ســــنــــشــــري فــايــنــانــشــال»، أن قــــرار «الـــفـــيـــدرالـــي» يحمل أثـــرًا مــتــوازنــا، أو مـحـايـدًا فــي مـجـمـلـه، على اقــتــصــادات دول الـخـلـيـج، مــع مـيـل إيجابي طفيف على املدى القريب. وقال إن األسواق كانت تسعر احتمالية خـــفـــض الــــفــــائــــدة بــنــســبــة تـــصـــل إلـــــى واحــــد إلـــى ثــ ثــة، مــا يعني أن قـــرار التثبيت أزال فعليا مخاوف االرتفاع الفوري في تكاليف االقـتـراض عن كاهل املقترضني في املنطقة، وهـــــــو مـــــا يـــكـــتـــســـب أهــــمــــيــــة بــــالــــغــــة لـــقـــطـــاع الـشـركـات الصغيرة واملـتـوسـطـة والـشـركـات املتوسطة الكبرى. وأضاف أن اليقني بشأن اتجاه تكاليف الـتـمـويـل يـوجـه قــــرارات اإلنــفــاق الـرأسـمـالـي ورأس املــــال الــعــامــل وعـمـلـيـات زيـــــادة رأس املــال بدرجة أكبر من األهمية التي يشكلها املستوى املطلق ألسعار الفائدة نفسه. ونـــــظـــــرًا إلــــــى ربــــــط الـــــريـــــال الـــســـعـــودي والــــدرهــــم اإلمـــــاراتـــــي والـــديـــنـــار الـبـحـريـنـي والريال القطري بالدوالر األميركي، تحركت البنوك املركزية الخليجية بالتوازي. وأشار فـالـيـشـا إلــــى أن مـــصـــرف اإلمـــــــارات املـــركـــزي في املائة، كما 3.65 أبقى سعر األساس عند أبقى البنك املركزي السعودي «ساما» معدل في املائة. 4.25 اتفاقيات إعادة الشراء عند وأوضــــــــــــح أنــــــــه نـــــظـــــرًا إلــــــــى اســــتــــقــــرار أســعــار الــفــائــدة الــســائــدة بــ الــبــنــوك، مثل «إيـبـور» و«سايبور» وغيرها من املؤشرات االسـتـرشـاديـة، عند مستويات تكيف معها املقترضون بالفعل على مدار خمس عمليات تثبيت متتالية، فــإن األثــر الهامشي للقرار يظل محدودًا. وعـلـى الصعيد املــالــي، قــال فاليشا إن ارتــــفــــاع أســـعـــار الــنــفــط املـــقـــتـــرن بــالــتــوتــرات الـجـيـوسـيـاسـيـة فــي الــشــرق األوســـــط، وهـي الـــتـــوتـــرات ذاتـــهـــا الـــتـــي تـــدفـــع «الـــفـــيـــدرالـــي» إلـــى تــوخــي الـــحـــذر، يــواصــل دعـــم املـــوازنـــات الخليجية واإليرادات الهيدروكربونية. وتستفيد الـبـنـوك، حسب فاليشا، من اتساع هامش صافي الفائدة، في حني تجني إدارات الــخــزيــنــة فـــي الـــشـــركـــات واملـــودعـــون األفـــــراد عـــوائـــد مـجـزيـة عـلـى ودائـــــع الــدرهــم والـــــريـــــال. لــكــن الــســلــبــيــات املـحـتـمـلـة تظهر على مستوى الجهات السيادية والشركات الكبرى، إذ إن تجاوز عائد سندات الخزانة في 5.2 عــامــا مـسـتـوى 30 األمــيــركــيــة ألجـــل املائة يرفع تكلفة تسعير إصدارات الصكوك والـــســـنـــدات املـــقـــومـــة بــــالــــدوالر لـلـمـصـدريـن الرئيسيني فــي املـنـطـقـة. ومـــع بـقـاء اجتماع سبتمبر (أيـلـول) مفتوحا على احتمال رفع الفائدة، يرى فاليشا أن فترة الهدوء الحالية ال ينبغي التعامل معها باعتبارها وضعا دائما. النفط والدوالر وبــالــنــســبــة إلـــــى آفــــــاق األســـــــــواق، يـــرى دويك أن التطورات الجيوسياسية وظروف املــــعــــروض سـتـظـل املـــحـــرك األســــاســــي لـخـام بـــــرنـــــت، بــــــــدال مـــــن الــــتــــأثــــر املــــبــــاشــــر بــــقــــرار «الفيدرالي». وأشــار إلـى أن البنك املـركـزي األميركي نـفـسـه لــفــت إلــــى صـــدمـــات إمــــــــدادات الـطـاقـة والـــــتـــــوتـــــرات الـــجـــيـــوســـيـــاســـيـــة فـــــي الـــشـــرق األوســــط بوصفها عــوامــل تـغـذي التضخم، ما يؤكد األهمية الكبيرة ألسعار الخام في رسم آفـاق االقتصاد العاملي. وبالنسبة إلى اقـــتـــصـــادات الــخــلــيــج، فــــإن اســـتـــقـــرار أســــواق النفط وتماسكها يظالن صمام أمــان لدعم التوازنات املالية وخطط اإلنفاق الحكومي. ويـــــتـــــفـــــق كـــــــاكـــــــار عـــــلـــــى أن الـــــعـــــوامـــــل الـجـيـوسـيـاسـيـة سـتـبـقـى املـــحـــرك الـرئـيـسـي ألســــــواق الـــنـــفـــط، مـــع تــأثــيــر الـــتـــوتـــرات بني الــــواليــــات املـــتـــحـــدة وإيـــــــران واالضـــطـــرابـــات املحيطة بمضيق هرمز فـي مالمح املشهد، بينما يقتصر أثر بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطـــول على الـحـد مـن املكاسب عبر إضعاف توقعات الطلب. أمـــا فـالـيـشـا، فــيــرى أن اآلفـــــاق قصيرة األجــل للنفط تظل إيجابية وصـاعـدة بفعل الـعـوامـل الجيوسياسية أكثر مـن السياسة النقدية، مشيرًا إلى قفزة أسعار خامي برنت في املائة 7 وغرب تكساس الوسيط بأكثر من عقب التصعيد األخـيـر فـي الـشـرق األوســط، بما يعكس استمرار تفوق مخاوف اضطراب اإلمدادات على القلق بشأن الطلب. وأضـــــاف أن ارتـــفـــاع أســـعـــار الــطــاقــة قد يـــبـــقــي الـــتـــضـــخـــم الـــعـــاملـــي عـــنـــد مــســتــويــات مـرتـفـعـة، وبـالـتـالـي يـقـلـل احـتـمـالـيـة خفض الفائدة األميركية في املدى القريب. الذهب والمعادن وفي سوق العمالت، يتوقع الخبراء أن يدعم تثبيت الفائدة قوة الدوالر واستقراره مـــع تـــراجـــع رهــــانــــات الـتـيـسـيـر الـــنـــقـــدي، ما يعزز استقرار العمالت الخليجية املرتبطة بــــــه، فـــيـــمـــا يـــظـــهـــر األثـــــــر بــــصــــورة أكــــبــــر فـي تكلفة التمويل ومعنويات األســواق مقارنة بتحركات أسعار الصرف. الرياض: مساعد الزياني اقتصادات الخليج تمتص أثر الفائدة األميركية المرتفعة (أ.ف.ب) +0.43% %0.08- %0.40+ %0.86- %0.18- %06.-0 %0.35- %0.17+
RkJQdWJsaXNoZXIy MjA1OTI0OQ==