اقتصاد 16 Issue 17322 - العدد Saturday - 2026/5/2 السبت ECONOMY %0.45- %0.01+ %0.11+ %1.17- %0.24+ %1.23+ %1.19- %0.52- ًالمستثمرون يتراجعون عن رهانات خفضها وسط إشارات متشددة من باول إلى القيادة الجديدة... مسار الفائدة يدخل مرحلة أكثر تعقيدا يتجه المستثمرون نحو طي صفحة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بقيادة جديدة يُفترض منذ فترة طويلة أنها ستكون أكثر ميلا للتيسير النقدي، لكن الواقع يشير إلى مسار أكثر تعقيدا لأسعار الفائدة في المرحلة المقبلة. وكــــــان اجـــتـــمـــاع «الــــفــــيــــدرالــــي» الــــذي اخـتـتـم يـــوم الأربـــعـــاء، يُــفـتـرض أن يكون الأخـــــيـــــر لــــجــــيــــروم بـــــــاول رئـــيـــســـا لـلـبـنـك المـــركـــزي، مــع تـرجـيـح تـولـي كيفن وارش المنصب. وقــد اخـتـاره الرئيس الأميركي دونـــالـــد تـــرمـــب، المـــعـــروف بــدعــمــه الــقــوي لخفض أسعار الفائدة، إلا أن الانقسامات التي برزت في قرار «الفيدرالي»، أظهرت وجود عقبات أمام التيسير النقدي، وفق «رويترز». وقد أسهمت سياسة خفض الفائدة، خلال العامين الماضيين، والتوجه المتوقع نحو مزيد من التيسير، في دعم الأصول عـالـيـة المـخـاطـر، لـكـن مــســارا أكـثـر تـشـددا مـن المـتـوقَّــع قـد يشكل عبئا على الأسهم والــعــديــد مـــن فــئــات ســـوق الـــســـنـــدات. في المـــقـــابـــل، اتـــجـــه بــعــض المــســتــثــمــريــن إلــى تعديل محافظهم للتحوط من التضخم، في ظل ارتـفـاع أسعار الطاقة، عبر شراء سندات الخزانة المحمية من التضخم. وقـــــــــــــال مـــــاثـــــيـــــو مـــــيـــــســـــكـــــن، كـــبـــيـــر اســــتــــراتــــيــــجــــيــــي الاســـــتـــــثـــــمـــــار المـــــشـــــارك فــــي شـــركـــة «مــــانــــولايــــف جـــــون هــانــكــوك إنــفــســتــمــنــتــس»: «الأســــــــواق والمــتــابــعــون لـــ(الاحــتــيــاطــي الــفــيــدرالــي) افــتــرضــوا أن الرئيس الجديد سيكون ميالا للتيسير، بغض النظر عن الظروف. لكن مع اقتراب المــرحــلــة، ومـــع هـــذا الاجــتــمــاع وعـــدم دعـم البيانات لخفض الفائدة، يصبح من غير الواضح ما إذا كان (الفيدرالي) سيخفض أو ينبغي أن يخفض». وبالفعل، أشــارت تسعيرات العقود الآجـــلـــة بــعــد الاجـــتـــمـــاع إلــــى أن الأســـــواق استبعدت أي خفض للفائدة خـال بقية العام. أبــقــى «الـــفـــيـــدرالـــي» أســـعـــار الــفــائــدة دون تغيير في قراره، وهو ما كان متوقعا على نطاق واسع. إلا أن القرار جاء الأكثر 3 ، مــع تسجيل 1992 انـقـسـامـا مـنـذ عـــام أصوات معارضة من مسؤولين لم يعودوا يـــــرون ضــــــرورة لـــإبـــقـــاء عــلــى مــيــل نحو خفض تكاليف الاقتراض. وقــــــــال كــــريــــس غــــريــــســــانــــتــــي، كــبــيــر استراتيجيي الأســـواق فـي شركة «مـاي» لإدارة رؤوس الأمـــوال، إن هـذه المعارضة تمثل «إشــــارة تـحـذيـر» لــــوارش، مضيفاً: «المعارضون يقولون إنه لا يمكن اعتبار دعمهم لخفض الـفـائـدة أمـــرا مسلما به. أعتقد أن كثيرا من الدراما مقبل». وألـقـى عــدم اليقين المرتبط بالحرب الأمــــيــــركــــيــــة - الإســــرائــــيــــلــــيــــة فـــــي إيـــــــران وتأثيرها على أسعار الطاقة والتضخم بظلاله على الاجتماع، مع ارتفاع النفط فـــي المـــائـــة منذ 80 الأمـــيـــركـــي بــأكــثــر مـــن بــدايــة الـــعـــام. وقــفــزت أســعــار الـنـفـط يـوم الأربعاء؛ حيث استقر خام غرب تكساس دولارات للبرميل، مع تعثر 107 عند نحو المفاوضات وتـزايـد مخاوف المستثمرين مـن اضـطـرابـات طويلة فـي الإمــــدادات من الشرق الأوسط. وبـــعـــد قــــــرار «الــــفــــيــــدرالــــي»، سـجـلـت عــــــوائــــــد ســــــنــــــدات الـــــخـــــزانـــــة الأمــــيــــركــــيــــة الـقـيـاسـيـة أعــلــى مـسـتـويـاتـهـا فـــي شـهـر؛ سنوات 10 حيث بلغ عائد السندات لأجل فـــــي المـــــائـــــة فـــــي وقــــــت مـــتـــأخـــر مـن 4.42 الأربعاء. واخــــتــــتــــم مـــــؤشـــــر «ســــــتــــــانــــــدرد آنــــد » تــــداولاتــــه دون تــغــيُّــر يُــذكــر 500 بـــــورز بـــعـــد تـــراجـــعـــه فــــي الــــبــــدايــــة، عـــقـــب قــــرار «الفيدرالي»، بينما واصل مؤشر الدولار الأميركي مكاسبه بشكل طفيف أمام سلة العملات. خــفــض «الـــفـــيـــدرالـــي» ســعــر الــفــائــدة نقطة أساس خلال 175 الأساسي بمقدار ، لكنه أبـقـاه مستقرا ضمن 2025 و 2024 في المائة منذ 3.75 - في المائة 3.5 نطاق بـدايـة هــذا الـعـام. ومــع التوجه نحو عام . كـــانـــت الأســـــــواق تــتــوقــع خفضين 2026 إضـافـيـن بـربـع نقطة مـئـويـة قـبـل نهاية العام، إلا أن حرب الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة قلَّصا تلك التوقعات. وقـال جوزيف بيرتل، مدير المحافظ في شركة «نيوبيرغر»، بداية العام: «كان لـــدى (الــفــيــدرالــي) مــســار واضــــح لخفض الــفــائــدة، لـكـن الــصــراع الإيـــرانـــي وصـدمـة أسعار النفط غيّرا كل ذلك». وبـــعـــد اجـــتـــمـــاع الأربــــــعــــــاء، أظـــهـــرت عقود الفائدة الفيدرالية تسعيرا يستبعد إلـــى حــد كـبـيـر أي خـفـض هـــذا الـــعـــام، مع تسعير احتمال رفـع الفائدة في النصف الأول مـن الـعـام المـقـبـل، وفــق بـيـانـات «إل إس إي جـــــي». وقـــــال داســـــن ريـــــد، كبير اسـتـراتـيـجـيـي الـــدخـــل الــثــابــت فـــي شـركـة «مـــــاكـــــنـــــزي إنـــفـــســـتـــمـــنـــت» بــــتــــورونــــتــــو: «شــهــدنــا انــتــقــال بـعـض الأعـــضـــاء الأكـثـر مــيــا لـلـتـيـسـيـر نــحــو الـــوســـط. والـــســـؤال الحقيقي الآن هو: هل يمكن لـ(الفيدرالي) رفع الفائدة؟ أو هل سيقدم على ذلك في النصف الثاني من العام؟». وكـــان تـرمـب قـد واصـــل انـتـقـاد بـاول - الـــــذي تـــولـــى رئـــاســـة «الـــفـــيـــدرالـــي» عــام بـعـد تـرشـيـحـه مــن تــرمــب - بسبب 2018 عدم خفض الفائدة بشكل أكبر. ويتوقع المستثمرون أن يتبنى وارش موقفا أكثر ميلا للتيسير، لكنه قال في جلسة تأكيده هـذا الشهر إنـه لم يقدم أي وعــود لترمب بشأن خفض الفائدة. وقال غريغ أبيلا، الرئيس التنفيذي لـــشـــركـــة «إنـــفـــســـتـــمـــنـــت بــــارتــــنــــرز لإدارة الأصـــول»: «إن وارش لا يــزال يتعامل مع إدارة تدفع بقوة نحو خفض الفائدة، في وقـت قـد لا يكون مـبـررا تماماً، لأن سوق العمل لا تستدعي ذلك بعد. سأُفاجأ إذا تمكن فورا من إقناع باقي أعضاء المجلس بضرورة خفض الفائدة بشكل عاجل». ولم يستبعد جميع المحللين خفض الفائدة هذا العام؛ إذ قال محللو «سيتي» في مذكرة إنهم يتوقعون أن يؤدي تباطؤ التضخم وتراجع سوق العمل إلى خفض الفائدة، في سبتمبر (أيلول)، مضيفين أن «خـفـض الـفـائـدة يمكن أن يُــعـاد تسعيره بسرعة إذا تراجعت أسعار النفط». وقـــال مايكل ريـنـولـدز، نـائـب رئيس استراتيجية الاستثمار في «غلينميد»، إن شركته تبحث عن فـرص انتقائية في أسـهـم الـشـركـات الصغيرة الـتـي تستفيد عادة من انخفاض الفائدة. وأضــــاف: «أنـــا متشكك فـي السردية الـجـديـدة التي تقول إن رفــع الـفـائـدة هذا العام أصبح أكثر احتمالا من خفضها». متداولون في بورصة نيويورك (إ.ب.أ) واشنطن: «الشرق الأوسط» قرار «الفيدرالي» إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير جاء الأكثر 1992 انقساما منذ عام أصوات معارضة 3 مع تسجيل عقود «وول ستريت» ترتفع هامشيا بعد أفضل أداء شهري منذ سنوات ارتــفــعــت الــعــقــود الآجـــلـــة لمـــؤشـــري «ســتــانــدرد » و«داو جـونـز» بشكل طفيف، يوم 500 آنــد بـــورز الجمعة، بعد أن سجَّل المؤشران أفضل أداء شهري لهما منذ سنوات، مدعومَين بسلسلة من النتائج القوية للشركات الـتـي عـوَّضـت المـخـاوف المرتبطة بصدمة تاريخية في إمدادات أسواق النفط. فـي 2.8 وارتــــفــــع ســـهـــم شـــركـــة «أبـــــــل» بــنــســبــة المائة في تعاملات ما قبل افتتاح الـسـوق، بعد أن »17 دفـع الطلب القوي على هاتفها الرائد «آيفون وجهاز «ماك بوك نيو» الشركة إلى رفع توقعاتها لنمو المبيعات في الـرُّبـع الثالث من السنة المالية، وفق «رويترز». وأظــــــهــــــرت أحــــــــدث الــــبــــيــــانــــات أن الاقــــتــــصــــاد الأميركي استعاد زخمه خـال الـرُّبـع الأول، بينما تسارع التضخم في مارس (آذار)، ما عزَّز التوقعات الداعية إلى تشديد السياسة النقدية، إلا أن ذلك لم يحد من وتيرة صعود الأسهم بشكل يُذكر. ومع ذلك، تشير المعطيات إلى احتمال الحاجة لإعادة تقييم موجة التفاؤل في الأسواق، إذ تباطأ الإنـــفـــاق الاســتــهــاكــي (المـــحـــرك الأســـاســـي لـلـنـمـو) خلال الرُّبع، كما تراجع معدل الادخـار الشخصي، مـــا يـعـكـس اعــتــمــاد المـسـتـهـلـكـن بـشـكـل أكــبــر على مدخراتهم لدعم الإنفاق. إلى ذلك، لا تعكس البيانات سوى الشهر الأول من الاضطرابات الناجمة عن حرب الشرق الأوسط. ومع استمرار الصراع دون مؤشرات واضحة على احـتـوائـه، قـد تتحوَّل أسـعـار النفط إلــى عــبء أكبر عـلـى الأســـــر، خـصـوصـا فــي ظـــل تــراجـــع أثـــر الـدعـم الناتج عن الاستردادات الضريبية في الرُّبع الأول. 110 وقـد تـجـاوزت أسعار خـام برنت مستوى دولارات لــلــبــرمــيــل، مـــع اســـتـــمـــرار تــعــطّــل خـطـوط الشحن الحيوية عبر مضيق هرمز. وقـــال صـامـويـل تـومـبـس، كبير الاقـتـصـاديـن الأمـيـركـيـن فــي «بـانـثـيـون مـاكـروإيـكـونـومـيـكـس»: «نما الناتج المحلي الإجمالي بوتيرة تبدو جيدة في الرُّبع الأول، لكن التدقيق الأعمق يظهر أن الزخم الأســاســي لـاقـتـصـاد كـــان ضعيفا بالفعل قـبـل أن تبدأ صدمة الطاقة بالتأثير بشكل ملموس». ويــــــأتــــــي ذلــــــــك فــــــي وقــــــــت حـــــســـــاس بـــالـــنـــســـبـــة للمستثمرين، مع دخول الأسواق شهر مايو (أيار)، أشهر تتسم 6 الذي يُعد تاريخيا بداية فترة تمتد وحتى أبريل 1945 بأداء أضعف للأسهم. فمنذ عام ، حقَّق مؤشر «سـتـانـدرد آنـد بـورز 2026 ) (نـيـسـان في المائة بين مايو 2 » متوسط مكاسب بنحو 500 فـي المائة 7 وأكـتـوبـر (تشرين الأول)، مقابل نحو بين نوفمبر (تشرين الثاني) وأبريل، وفق بيانات «فيديليتي». صــبــاحــا بـتـوقـيـت شــرق 5:12 وعـــنـــد الــســاعــة الـــولايـــات المـتـحـدة، ارتـفـعـت الـعـقـود الآجــلــة لمؤشر فـي المــائــة)، وصعدت 0.09( نقطة 44 » «داو جـونـز نقطة 4.5 » بمقدار 500 عقود «ستاندرد آنـد بـورز في المـائـة)، بينما تراجعت عقود «ناسداك» 0.06( في المائة). 0.15( نقطة 40.25 بنحو 100 » قد أنهى 500 وكان مؤشر «ستاندرد آند بورز ، بينما 2020 أبريل بأفضل أداء شهري منذ نوفمبر سجّل «ناسداك» المركب أكبر مكاسب شهرية له منذ ، وحقَّق «داو جونز» أفضل أداء شهري 2020 أبريل .2024 منذ نوفمبر وفـــــي تـــعـــامـــات مــــا قـــبـــل الافــــتــــتــــاح، تــبــايــنــت تـــحـــركـــات الأســــهــــم؛ إذ هـــبـــط ســـهـــم «روبـــلـــوكـــس» في المائة بعد خفض توقعاته السنوية 23.5 بنسبة للحجوزات، في حين ارتفع سهم «ريديت» بنسبة في المائة عقب إعلان توقعات إيرادات فصلية 16.1 إيجابية. نيويورك: «الشرق الأوسط» صنّاع سياسة «المركزي الأوروبي» يلوّحون بتشديد السياسة النقدية لمواجهة التضخم قال عدد من صناع السياسة النقدية في البنك المركزي الأوروبي، يوم الجمعة، إن البنك قد يضطر إلى تشديد سياسته النقدية، وربما فـــي يــونــيــو (حـــــزيـــــران)، مــحــذريـــن مـــن تــدهــور توقعات التضخم وتزايد خطر ترسخ معدلات التضخم المرتفعة. وكــــان الـبـنـك المـــركـــزي الأوروبــــــي قــد أبقى أسـعـار الـفـائـدة دون تغيير يــوم الخميس، إلا أنه ناقش خيار رفعها، مشيرا في تصريحات رسمية وغير رسمية إلـى أن هـذا الاحتمال لا يــزال مطروحا على الـطـاولـة، فـي ظـل مخاوف من استمرار الضغوط التضخمية الناجمة عن ارتــفــاع أسـعـار الـطـاقـة لفترة أطـــول مـن كونها صدمة مؤقتة، وفق «رويترز». وقـال يواكيم ناغل، رئيس البنك المركزي الألمـــانـــي: «مـــن مـنـظـور الـــيـــوم، يـتـطـور الـوضـع بـــشـــكـــل أقـــــل إيـــجـــابـــيـــة مـــقـــارنـــة بــالــســيــنــاريــو الأســــاســــي الـــســـابـــق، مــــا يــجــعــل مــــن المــنــاســب لمجلس الإدارة اتـخـاذ إجـــراء فـي يونيو إذا لم تتحسن التوقعات بشكل ملحوظ». وكـــان البنك المــركــزي الأوروبــــي قـد عرض فــي مـــارس (آذار) ثـاثـة سـيـنـاريـوهـات للنمو والـتـضـخـم (أســـاســـي، وسـلـبـي، وحــــاد)، حيث أظـــهـــرت حـتـى الــســيــنــاريــوهــات الأكـــثـــر تــفــاؤلا افـــــتـــــراضـــــات تـــتـــضـــمـــن تــــشــــديــــدا إضــــافــــيــــا فـي السياسة النقدية. وفــــي الـــســـيـــاق ذاتــــــه، حـــــذّر رئـــيـــس الـبـنـك المركزي الإستوني، ماديس مولر، من أن سعر في المائة 2 الفائدة على الودائع عند مستوى قد يحتاج إلى الارتفاع في الفترة المقبلة. وقــال فـي تـدويـنـة: «لــم نــر حاجة إلــى رفع أسـعـار الفائدة هـذا الأسـبـوع، لكن مـن المرجح بشكل متزايد أن يصبح ذلك ضروريا مستقبلاً، مع وجود مؤشرات على انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى سلع وخدمات أخرى». ويـــؤكـــد الــبــنــك المــــركــــزي الأوروبــــــــي أنــــه لا يـسـتـطـيـع الـتـحـكـم بــأســعــار الـــطـــاقـــة، لـكـنـه قد يـضـطـر إلــــى الــتــحــرك إذا بــــدأت هــــذه الـصـدمـة بـالانـتـقـال إلـــى مـسـتـويـات أســعــار أوســــع عبر تأثيرات ثانوية. وفي نبرة أكثر حذراً، أشار مارتن كوخر، أحد صناع السياسة النقدية في النمسا، إلى أن ارتـــفـــاع الـتـضـخـم المـــدفـــوع بـصـعـود أسـعـار النفط نتيجة الحرب الإيرانية قد يستمر لفترة أطـــــول مـــن المـــتـــوقـــع. وقـــــال كـــوخـــر: «تـــدهـــورت تــوقــعــات الـتـضـخـم، وبــالــتــالــي قـــد نــكــون أمـــام تضخم ممتد». وكانت توقعات البنك المركزي الأوروبـــــي الأســاســيــة فــي مــــارس قــد افـتـرضـت تـــحـــركـــات مــــحــــدودة فــــي أســــعــــار الــــفــــائــــدة، إلا أن الأســــــواق أصــبــحــت أكـــثـــر تـــشـــددا مــنــذ ذلــك زيـــادات محتملة، 3 الـحـن، حيث باتت تسعّر مــع تـسـعـيـر كــامــل لأول تــحــرك بـحـلـول يوليو (تموز)، والثاني بحلول سبتمبر (أيلول). وجـــاء هــذا التحول فـي توقعات الأســـواق في ظل استقرار أسعار النفط قرب مستويات السيناريو المتشائم للبنك المركزي الأوروبــي، في المائة، 3 وارتفاع التضخم الفعلي إلى نحو في المائة. 2 وهو أعلى بكثير من الهدف البالغ واخــتــتــم نــاغــل قـــائـــاً: «نــحــن عــلــى درايــــة بـــمـــخـــاطـــر اســــتــــقــــرار الأســــــعــــــار، ومـــســـتـــعـــدون للتحرك عند الحاجة. ولا ينبغي أن ننسى أن السيناريو الأساسي يتضمن بالفعل سياسة نقدية أكثر تقييداً». تــوقّــعــت «ســـتـــانـــدرد تـــشـــارتـــرد» أن يـرفـع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار نــقــطــة أســـــاس فـــي يـــونـــيـــو، بــعــد أن كـانـت 25 تتوقع سابقا إبقاءها دون تغيير حتى نهاية ، وذلـك عقب تصريحات أكثر تشددا 2026 عام من صناع السياسة النقدية. وحـــــــــذّر الـــبـــنـــك الـــبـــريـــطـــانـــي مـــــن أن هـــذا الـــســـيـــنـــاريـــو «لــــيــــس نـــهـــائـــيـــا»، وقــــــد يـخـضـع للتعديل تبعا للبيانات الاقـتـصـاديـة الـــواردة خلال الفترة المقبلة. وجــــــــــاء فــــــي مــــــذكــــــرة صـــــــــــادرة عــــنــــه يــــوم الــخــمــيــس: «نــــرى أن رفــــع أســـعـــار الـــفـــائـــدة في يونيو أصبح مرجحاً، إلا أننا نعتبر أيضا أن البيانات خلال الأسابيع الستة المقبلة قد تدفع مجلس الإدارة إلى التريث قبل اتخاذ أي قرار». وكــــان الـبـنـك المـــركـــزي الأوروبــــــي قــد أبقى في 2 أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير عند المـائـة يـوم الخميس، مـع الإشـــارة إلـى احتمال بــــدء رفــــع تــكــالــيــف الاقــــتــــراض فـــي وقــــت مبكر مـن يونيو، فـي إطـــار مساعيه لكبح التضخم المـــتـــصـــاعـــد، والـــــــذي قــــد يـــــــزداد حـــــدة فــــي حـــال استمرار تداعيات النزاع الإيراني دون تسوية. كــمــا أكـــــدت مــؤســســـات مــالــيــة كـــبـــرى، من بينها «غولدمان ساكس» و«جي بي مورغان»، توقعاتها بقيام البنك المركزي الأوروبـي برفع أسـعـار الـفـائـدة مـرتـن هــذا الــعــام، اعـتـبـارا من يـــونـــيـــو. وتُـــظـــهـــر تــســعــيــرات الأســـــــواق المــالــيــة في المائة لرفع الفائدة 75 احتمالا يبلغ نحو فـــي يــونــيــو، وفــــق بــيــانــات مـجـمـوعـة بــورصــة لـنـدن. وعلى المــدى الأطـــول، تتوقع «ستاندرد تشارترد» أن تعود أسعار الفائدة إلى مستوى ، مع 2027 فـــي المـــائـــة بـحـلـول مـنـتـصـف عـــام 2 انــــحــــســــار الــــضــــغــــوط الـــتـــضـــخـــمـــيـــة تـــدريـــجـــيـــا وتلاشي أثر صدمات أسعار الطاقة. فرانكفورت: «الشرق الأوسط»
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky