اقتصاد 15 Issue 17454 - العدد Friday - 2026/9/11 الجمعة ECONOMY % 2.5 لاغارد حذّرت من بقاء التضخم مرتفعاً... والبنك قرر رفع الفائدة إلى صدمة الطاقة تعيد «المركزي» الأوروبي إلى التشديد النقدي تــــعــــود صــــدمــــة الــــطــــاقــــة إلــــــى صـلـب السياسة النقدية في منطقة اليورو، مع تصاعد أسعار النفط والغاز بفعل الحرب فـــي الـــشـــرق الأوســـــــط، وارتــــفــــاع مـخـاطـر اضطراب الملاحة عبر مضيق «هرمز»؛ ما يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى تشديد موقفه النقدي، في وقت يحاول فيه منع ارتــفــاع تكاليف الـطـاقـة مـن الـتَّــحـوُّل إلى موجة تضخمية أوسع نطاقاً. ورفــــــــع الــــبــــنــــك المــــــركــــــزي الأوروبــــــــــي 2.5 سعر الـفـائـدة ربــع نقطة مئوية إلــى فـي المـائـة، فـي ثاني زيـــادة لـه هــذا العام، فــي خــطــوة تـسـتـهـدف احـــتـــواء الـضـغـوط الـتـضـخـمـيـة المـــتـــصـــاعـــدة، مـسـتـفـيـدا في الــوقــت نـفـسـه مــن قــــدرة اقــتــصــاد منطقة اليورو على الصمود بصورة أفضل من المـتـوقـع أمـــام ارتــفــاع تكاليف الاقــتــراض والطاقة. وقــــــالــــــت رئــــيــــســــة الــــبــــنــــك المـــــركـــــزي الأوروبـــي كريستين لاغــارد: «إن الصراع فـــــي الـــــشـــــرق الأوســــــــــط يـــــواصـــــل تـــولـــيـــد ضــــغــــوط تـــضـــخـــمـــيـــة»، مــــــحــــــذِّرة مـــــن أن التضخم «من المقرر أن يظل أعلى بكثير من المستهدف لفترة ممتدة». وأضافت أن آفاق الاقتصاد لا تزال شديدة الضبابية، مـع مخاطر صـعـوديـة للتضخم وأخــرى هبوطية للنمو. ويأتي القرار في وقت تجاوزت فيه دولار للبرميل، بفعل 100 أسعار النفط تراجع حركة ناقلات النفط عبر مضيق «هـــرمـــز»، وازديـــــاد المـخـاطـر الـتـي تـواجـه الملاحة في أحد أهم ممرات تجارة الطاقة العالمية. كما أدى ارتفاع أسعار الغاز إلى زيـادة المخاوف من انتقال صدمة الطاقة إلـــى تـكـالـيـف الـنـقـل والإنـــتـــاج والـتـدفـئـة، وبالتالي إلــى أسـعـار السلع والـخـدمـات في الاقتصاد الأوسع. التضخم فوق المستهدف وارتفع التضخم في منطقة اليورو فـــي المـــائـــة فـــي أغــســطــس (آب)، 3.3 إلــــى متجاوزا بفارق واضــح مستهدف البنك في المائة. 2 المركزي الأوروبي البالغ ويــــــرى الـــبـــنـــك أن اســـتـــمـــرار ارتـــفـــاع أســـعـــار الـــطـــاقـــة لــفــتــرة طــويــلــة قـــد يـزيـد خطر انـتـقـال التضخم مـن قـطـاع الطاقة إلـى بقية مكونات الاقـتـصـاد، خصوصا إذا انعكس ارتـفـاع تكاليف الـوقـود على أســعــار الـنـقـل والإنـــتـــاج، ثــم عـلـى أسـعـار السلع والخدمات والأجور. وكـــــــانـــــــت الـــــضـــــغـــــوط الـــتـــضـــخـــمـــيـــة الــــنــــاجــــمــــة عـــــن الــــطــــاقــــة أحـــــــد الأســــبــــاب الـــرئـــيـــســـيـــة وراء قــــــــرار الـــبـــنـــك تــشــديــد الـسـيـاسـة الــنــقــديــة، بـعـدمـا كـــان قـــد رفـع يونيو (حزيران)، 11 الفائدة آخر مرة في ثم أبقى عليها دون تغيير خلال اجتماعه يوليو (تموز). 23 في ويــــهــــدف رفـــــع أســــعــــار الـــفـــائـــدة إلـــى تــــهــــدئــــة الـــتـــضـــخـــم عــــبــــر زيــــــــــادة تــكــلــفــة الاقــتــراض، بما يقلل الطلب على السلع والـــــخـــــدمـــــات ويــــحــــد مـــــن إنـــــفـــــاق الأســـــر واســـتـــثـــمـــارات الـــشـــركـــات. لــكــن اســتــمــرار الـتـشـديـد الـنـقـدي قــد يـفـرض فــي المقابل تـــكـــلـــفـــة عــــلــــى الـــــنـــــشـــــاط الاقــــــتــــــصــــــادي، خصوصا إذا تـزامـن مـع ارتـفـاع تكاليف ًالطاقة. اقتصاد أكثر صمودا وفــي المـقـابـل، أظهر اقتصاد منطقة اليورو قدرة أكبر من المتوقع على تحمل الضغوط، وهـو ما ساعد البنك المركزي الأوروبـــــي عـلـى رفـــع الـفـائـدة مــن دون أن يكون الـقـرار مصحوبا بتوقعات فورية لانكماش حاد. وقــــــــالــــــــت لاغـــــــــــــــارد إن الاقـــــتـــــصـــــاد الأوروبــي «أظهر قـدرة على الصمود في الرُّبع الثاني، رغم الصدمة الناجمة عن الطاقة»، مشيرة إلى أن النمو كان واسع النطاق بين الــدول والقطاعات، وأن هذا النمط يـرجـح أن يـكـون قـد استمر خلال الرُّبع الثالث. ورفـع البنك توقعاته لنمو اقتصاد في 0.9 إلـــى 2026 منطقة الــيــورو خـــال فــــي المــــائــــة فــــي تــوقــعــاتــه 0.8 المــــائــــة مــــن في 1.4 السابقة، كما يتوقع نموا قــدره .2028 في المائة في 1.5 و 2027 المائة في وتــعــكــس هــــذه المـــراجـــعـــات تحسنا في قدرة الاقتصاد على الصمود، لكنها لا تلغي المـخـاطـر الـنـاجـمـة عــن اسـتـمـرار ارتـفـاع أسـعـار الـطـاقـة. فـارتـفـاع تكاليف الوقود قد يقلص القوة الشرائية للأسر، بينما تواجه الشركات في الوقت نفسه ارتفاع تكاليف الطاقة والنقل والتمويل. توقعات التضخم ترتفع ورفــــــــع الــــبــــنــــك المــــــركــــــزي الأوروبــــــــــي إلى 2.3 من 2027 توقعاته للتضخم لعام عند 2026 في المائة، بينما أبقى توقع 2.5 في المائة في 2.1 في المـائـة، ويتوقع 3.0 .2028 وتــكــتــســب هـــــذه الـــتـــوقـــعـــات أهــمــيــة خــاصــة فـــي ظـــل عـــدم وضــــوح المــــدة الـتـي ستستمر فيها صدمة الطاقة. فكلما طال ارتــفــاع أســعــار الـنـفـط والـــغـــاز، زاد خطر تـحـول الارتــفــاع فـي تكاليف الـطـاقـة إلى ضغوط أكثر استدامة على الأسعار. لـــكـــن بـــيـــانـــات الـــتـــضـــخـــم الأســـاســـي لا تـــزال تشير إلـــى ضـغـوط أقـــل حـــدة من الــتــضــخــم الـــــعـــــام، كـــمـــا أن نـــمـــو الأجـــــور يتباطأ، مـا يـوفـر للبنك بعض المساحة لمراقبة تداعيات صدمة الطاقة قبل اتخاذ خطوات إضافية. ولــم يلتزم البنك المـركـزي الأوروبـــي بـــمـــســـار مـــحـــدد لأســــعــــار الـــفـــائـــدة خـــال الفترة المقبلة، مؤكدا أن قراراته ستتخذ اجتماعا بعد آخــر وبـنـاء على البيانات الاقــــتــــصــــاديــــة. وقــــالــــت لاغــــــــارد إن آفــــاق الاقـتـصـاد لا تـــزال «شــديــدة الضبابية»، مـــع وجــــود مـخـاطـر صــعــوديــة للتضخم ومـــخـــاطـــر هــبــوطــيــة لــلــنــمــو، مــــا يـجـعـل تـــــطـــــورات أســــعــــار الـــطـــاقـــة والـــــحـــــرب فـي الــــشــــرق الأوســــــــط وحــــركــــة المــــاحــــة عـبـر مـــضـــيـــق «هـــــرمـــــز» عــــوامــــل رئـــيـــســـيـــة فـي تحديد السياسة النقدية المقبلة. لاغارد في مؤتمرها الصحافي عقب قرار لجنة السياسة النقدية رفع الفائدة (إ.ب.أ) فرانكفورت: «الشرق الأوسط» رفع البنك توقعاته للتضخم % 2.5 إلى 2.3 من 2027 لعام آلاف دولار لكل بالغ أميركي يفتح حسابات العجز والدين 5 وعْد الرئيس بـ تريليون دولار على طاولة الانتخابات 1.35 «توزيعات ترمب» تضع طــرح الرئيس الأمـيـركـي دونـالـد ترمب آلاف دولار لـكـل بالغ 5 وعــــدا نـقـديـا بقيمة أميركي إذا احتفظ الجمهوريون بالسيطرة على مجلسي النواب والشيوخ في انتخابات التجديد النصفي المقررة في نوفمبر (تشرين الثاني)، في مقترح قد تصل تكلفته إلى نحو تـريـلـيـون دولار، ويـعـيـد إلــى الـواجـهـة 1.35 سؤالا اقتصاديا أكبر من قيمة الشيك نفسه: من سيدفع ثمن هذه الدفعات؟ وخــــال المــؤتــمــر الــجــمــهــوري للتجديد النصفي في دالاس الأربـعـاء، قـال ترمب إنه آلاف دولار لكل 5 سيصدر «توزيعاً» بقيمة مواطن بالغ إذا فاز الجمهوريون بمجلسي الـنـواب والـشـيـوخ، وأطـلـق على الدفعة اسم ،)Trump Dividend( » «تــــوزيــــعــــات تــــرمــــب مـشـتـرطـا أن تُــنـفَــق الأمـــــوال داخــــل الــولايــات المتحدة. ويـــعـــنـــي عـــــدد الـــبـــالـــغـــن فــــي الــــولايــــات مليوناً، أن دفع 270 المتحدة، الذي يقترب من آلاف دولار لـكـل شـخـص سيضع فـاتـورة 5 تـريـلـيـون دولار. 1.35 إجـمـالـيـة عـنـد نـحـو وهــــذا الـــرقـــم يـــعـــادل تـقـريـبـا ثــاثــة أضــعــاف حـجـم حــزمــة التحفيز الـنـقـدي الأولــــى التي »، عـنـدمـا 19- أُقــــــرت خــــال جــائــحــة «كــــوفــــيــــد دولار للبالغ ضمن حدود 1200 بلغت الدفعة دخل معينة، وفق «رويترز». تريليون دولار... من أين تأتي؟ 1.35 هــــنــــا تــــبــــرز المـــعـــضـــلـــة الأســـــاســـــيـــــة فـي المقترح: مصدر تمويل هـذه الدفعات وآلية إقــــرارهــــا. فــتــرمــب لـــم يــقــدم حــتــى الآن خطة تـفـصـيـلـيـة لـتـمـويـل «الـــتـــوزيـــعـــات»، كــمــا أن تنفيذها لـن يكون بـقـرار رئـاسـي منفرد، إذ يــحــتــاج بــرنــامــج بــهــذا الــحــجــم إلــــى مـوافـقـة الـــكـــونـــغـــرس وتـــوفـــيـــر الاعــــتــــمــــادات المــالــيــة اللازمة. وأشارت «أسوشييتد برس» إلى أن الرئيس لا يملك السلطة لصرف هذه الأموال من دون موافقة تشريعية. كان ترمب قد ألمح إلى إمكانية استخدام إيرادات الرسوم الجمركية لتمويل الدفعات، فـــي إحـــيـــاء لــفــكــرة ســبــق أن طــرحــهــا الــعــام الماضي عندما تحدث عن «توزيع جمركي» دولار للأميركيين. 2000 بقيمة لكن الـفـجـوة بـن الإيـــــرادات الجمركية والتكلفة المحتملة للبرنامج تـبـدو كبيرة. ووفـــــق أرقــــــام أوردتــــهــــا «نـــيـــويـــورك تـايـمـز» نــقــا عـــن «نـــمـــوذج بـــن وارتـــــون لــلــمــوازنــة»، بلغت الإيـــرادات التي حققتها رسـوم ترمب مـلـيـار دولار، قـبـل أن 300 الـجـمـركـيـة نـحـو تـــؤدي الــتــطــورات الـقـانـونـيـة المتعلقة بهذه الــرســوم إلــى خفض الحصيلة المـتـاحـة إلى مليار دولار مع بدء رد الأموال. 132.5 نحو مليار دولار 300 وحتى بافتراض احتساب في 22 كـامـلـة، فإنها لـن تغطي ســوى نحو 1.35 المــــائــــة مــــن تــكــلــفــة الـــدفـــعـــات الـــبـــالـــغـــة تـريـلـيـون دولار، بـيـنـمـا لا تـغـطـي حصيلة في 10 مــلــيــار دولار ســــوى أقــــل مـــن 132.5 المائة. فـــي المـــقـــابـــل، قـــد تـنـخـفـض الـتـكـلـفـة إذا قـــــررت الإدارة اســتــبــعــاد أصـــحـــاب الـــدخـــول المرتفعة من البرنامج. وكــان نائب الرئيس جــي دي فـانـس قــد ألمـــح إلـــى هـــذا الاحـتـمـال، مــن دون أن يـحـدد تـرمـب فــي خـطـابـه سقفا للدخل. ووفــق تقدير كِنت سميترز، أستاذ الاقتصاد في «وارتـــون» ومدير «نموذج بن وارتون للموازنة»، فإن استبعاد الأسر التي ألــــف دولار سـنـويـا 400 يــزيــد دخــلــهــا عــلــى 1.15 قـد يخفض إجمالي التكلفة إلـى نحو تريليون دولار. ومــــــع بــــقــــاء فــــجــــوة كـــبـــيـــرة بــــن تـكـلـفـة الــبــرنــامــج والإيـــــــــرادات الـجـمـركـيـة المــتــاحــة، ستصبح كيفية تمويلها عاملا حاسما في تـحـديـد أثــرهــا عـلـى المــالـيـة الــعــامــة. فــــإذا لم تُـــغـــط الــفــجــوة مـــن خـــال خـفـض الإنـــفـــاق أو زيــادة الإيـــرادات، فـإن اللجوء إلـى الاقتراض سيكون الخيار الأكثر مباشرةً، لكنه سيعني في المقابل زيادة العجز والدين الفيدرالي. عبء إضافي على مالية مثقلة بالدين يــأتــي المــقــتــرح فـــي وقـــت تـــواجـــه فيه المـالـيـة الأمـيـركـيـة ضـغـوطـا مــتــزايــدة، مع تريليون دولار 40 تجاوز الدين الوطني تريليون 1.8 واقتراب العجز السنوي من دولار، وفق بيانات أوردتها «أسوشييتد برس» في تغطيتها للمقترح. ومــــــن هــــــذه الـــــــزاويـــــــة، فــــــإن الــتــكــلــفــة الفعلية لــ«تـوزيـعـات تـرمـب» لـن تقتصر 1.35 عـلـى قيمة الـشـيـكـات الـبـالـغـة نـحـو تــريــلــيــون دولار. فـــــإذا مـــوّلـــت الـحـكـومـة البرنامج بـالاقـتـراض، فستتحمل أيضا تكلفة خدمة الدين الإضافية، مما يجعل الأثـر المالي يمتد إلى ما بعد سنة تنفيذ الدفعات. آلاف 5 وتــعــنــي هــــذه المـــعـــادلـــة أن الــــــ دولار التي يحصل عليها المـواطـن دفعة واحــــــدة قـــد تـــتـــحـــول، مـــن مــنــظــور المـالـيـة العامة، إلـى الـتـزام طويل الأجــل تتحمله الحكومة من خلال زيادة الدين وتكاليف فـــوائـــده، مـــا لـــم تـقـابـل الــدفــعــات إيـــــرادات جديدة أو تخفيضات مماثلة في الإنفاق. أثر محتمل في التضخم والفائدة كما أن ضخ أكثر من تريليون دولار في أيـــدي الأســـر الأميركية فـي فـتـرة قصيرة قد يرفع الاستهلاك والطلب، وهـو ما قد يدعم الــنــشــاط الاقـــتـــصـــادي عــلــى المـــــدى الـقـصـيـر، لكنه قد يزيد أيضا الضغوط السعرية إذا لم يقابله توسع مماثل في الإنتاج. ويـكـتـسـب ذلــــك أهــمــيــة خــاصــة فـــي ظل حساسية الأسواق الأميركية تجاه التضخم والــعــجــز والاقــــتــــراض الــحــكــومــي. فـــــإذا رأت الأسـواق أن الدفعات ستزيد العجز والدين، فــقــد تــرتــفــع عـــوائـــد ســـنـــدات الـــخـــزانـــة، بما يرفع بـدوره تكلفة الاقتراض على الحكومة والقطاع الخاص والأسر. وبـــالـــتـــالـــي، فــــإن الــتــأثــيــر الاقـــتـــصـــادي لـــلـــبـــرنـــامـــج لا يـــقـــتـــصـــر عــــلــــى حــــصــــول كــل آلاف دولار، بــل يـمـتـد إلـى 5 مستفيد عـلـى الطلب الاستهلاكي، والتضخم، وإصــدارات الـــخـــزانـــة، وأســـعـــار الـــفـــائـــدة وتـكـلـفـة خـدمـة الدين. هل هي «توزيعات» أم حافز انتخابي؟ الـجـانـب السياسي مـن المـقـتـرح دخل سـريـعـا فــي الــنــقــاش الاقـــتـــصـــادي. فخلال مقابلة مع نائب الرئيس جي دي فانس، واجـــــه مـــذيـــع «فـــوكـــس نـــيـــوز» بـــريـــت بـايـر الإدارة بـــالـــســـؤال عــــن تــكـلـفــة الــبــرنــامــج، تريليون 1.3 مشيرا إلــى أنـهـا تبلغ نحو دولار، ثـم قـال إن هناك مـن يـرى أن ترمب يحاول «رشوة الناخبين» من خلال الوعد بالدفع بعد الانتخابات. ويكتسب السؤال أهميته من توقيت الإعــــــــان نـــفـــســـه: فـــالـــدفـــع مــــشــــروط بــفــوز الــجــمــهــوريــن بــالــســيــطــرة عــلــى مجلسي الـنـواب والشيوخ فـي انتخابات نوفمبر. ومــــــع ذلــــــــك، فــــــإن تـــوصـــيـــف الـــــوعـــــد بـــأنـــه «رشوة» يبقى وصفا سياسيا من منتقديه وليس حكما قانونياً. وقــد أثـــارت الخطة بالفعل تـسـاؤلات قانونية ومالية، إذ إن الرئيس لا يستطيع بمفرده إنشاء برنامج إنفاق بهذا الحجم مـــــن دون مــــوافــــقــــة الــــكــــونــــغــــرس، حــســب التحليلات القانونية التي رافقت الإعلان. وفــــــي المــــقــــابــــل، يــــــرى خــــبــــراء قـــانـــون الانـــــتـــــخـــــابـــــات أن مـــــجـــــرد تــــقــــديــــم وعــــد بــســيــاســة اقـــتـــصـــاديـــة يــمــكــن أن يستفيد منها الناخبون لا يعني تلقائيا أنـه غير قـانـونـي، مـا دام تنفيذ المنفعة المفترضة يمر عبر الإجراءات الحكومية المعتادة. تجربة «توزيعات» سابقة آلاف دولار من 5 ولا يـــأتـــي وعــــد الــــــ فـــــراغ. فــقــد ســبــق لــتــرمــب أن طــــرح الــعــام دولار للأميركيين 2000 الماضي فكرة دفع مــــن إيــــــــــرادات الــــرســــوم الـــجـــمـــركـــيـــة، لـكـن المقترح لم يتحول إلى برنامج مدفوعات. كـمـا أن الــرئــيــس تــحــدث فـــي وقـــت سـابـق آلاف دولار مرتبطة 5 عـن دفـعـات بقيمة بالوفورات الناتجة عن تقليص الوظائف الحكومية. وتــخــتــلــف هــــذه الــــوعــــود عـــن دفــعــات الــتــحــفــيــز الـــتـــي أقـــرتـــهـــا الـــحـــكـــومـــة خـــال »، والتي جـاءت ضمن 19- جائحة «كوفيد تـــشـــريـــعـــات أقــــرهــــا الـــكـــونـــغـــرس لمــواجــهــة انكماش اقتصادي حاد. أما الوعد الحالي فيأتي فـي اقتصاد مختلف، لكنه يواجه في الوقت نفسه عبئا أكبر بكثير من الدين وتكلفة خدمة الاقتراض. ولــــــهــــــذا، فــــــإن الــــــســــــؤال الاقــــتــــصــــادي آلاف دولار ليس كم 5 الحقيقي وراء وعد الـ سيحصل الأميركيون؟ وإنما من سيدفع تريليون دولار؟ 1.35 فاتورة الـ 40 وفـــــي ظــــل ديـــــن وطــــنــــي يـــتـــجـــاوز تـــريـــلـــيـــون دولار وعــــجــــز ســــنــــوي يـــقـــارب تــريــلــيــون دولار، تـــطـــرح «تـــوزيـــعـــات 1.8 ترمب» اختبارا جديدا للمالية الأميركية، خــــصــــوصــــا أن أي تــــمــــويــــل بــــالاقــــتــــراض سيضيف إلى الدين وتكلفة خدمته. وهنا يختلف «التوزيع» الـذي يقدمه ترمب عن توزيعات أربــاح الشركات، إذ لا يأتي من فائض مالي متراكم، بل يحتاج إلى مصدر تمويل تحدده الحكومة والكونغرس. جماهير تهتف لترمب خلال إلقائه خطابا في المؤتمر الوطني الجمهوري لانتخابات التجديد النصفي بمركز الخطوط الجوية الأميركية في دالاس (أ.ف.ب) واشطن: «الشرق الأوسط»
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky