اقتصاد 16 Issue 17427 - العدد Saturday - 2026/8/15 السبت ECONOMY -0.19% %38.-0 %0.02+ %0.35- %0.13+ %36.+0 %0.38+ %24.-0 تُهدد صعود الأسهم وقد تشكل الخطر التالي على الأسواق والنمو طفرة الذكاء الاصطناعي تدفع عوائد السندات لأعلى مستوى في أكثر من عقد قــــفــــزت مـــــؤشـــــرات تــكــلــفــة الاقــــتــــراض المـــــعـــــدلـــــة وفـــــقـــــا لــــلــــتــــضــــخــــم، إلــــــــى أعـــلـــى مـــســـتـــويـــاتـــهـــا مــــنــــذ أكـــــثـــــر مــــــن عــــقــــد فــي الاقــــــــتــــــــصــــــــادات الــــــكــــــبــــــرى، مـــــــع تـــكـــثـــيـــف شـركـات الـذكـاء الاصطناعي والحكومات إصداراتها من السندات، ما يزيد المخاطر الــتــي تــواجـــه أســـــواق الأســـهـــم والاقــتــصــاد العالمي. وتُقصد بالعوائد الحقيقية العائدات التي يطلبها المستثمر في السندات فوق مــعــدل الــتــضــخــم، وهــــي مــؤشــر مــهــم على تكلفة الاقــتــراض الفعلية الـتـي تتحملها الـــحـــكـــومـــات والــــشــــركــــات. وتـــتـــحـــدد هـــذه العوائد عادة وفقا لتوقعات النمو وأسعار الفائدة، إلى جانب عوامل العرض والطلب على الأموال. وتـــقـــتـــرب الــــعــــوائــــد الــحــقــيــقــيــة عـلـى عاماً، والمقاسة 30 السندات الأميركية لأجل من خلال السندات المرتبطة بالتضخم، من عاماً، عند نحو 18 أعلى مستوياتها في في المائة. كما تتداول العوائد الحقيقية 3 على السندات البريطانية والألمانية لأجل سنوات قرب أعلى مستوياتها في أكثر 10 من عقد، وفق «رويترز». ويرى مستثمرون ومحللون أن موجة الاقــــتــــراض المـــتـــزايـــدة مـــن جـــانـــب شــركــات الـــذكـــاء الاصــطــنــاعــي الــعــمــاقــة، المـعـروفـة باسم «هايبرسكايلرز»، في وقت تواصل فيه الحكومات الإنـفـاق بكثافة، كانت من أبـــــرز الـــعـــوامـــل الـــتـــي دفـــعـــت الـــعـــوائـــد إلــى الارتـفـاع، مع مطالبة المستثمرين بعوائد أعلى للاستمرار في شراء الكميات الكبيرة من السندات المطروحة في الأسواق. ومع بقاء توقعات التضخم مستقرة إلــى حـد كبير رغــم الـحـرب مـع إيـــران، أدى ارتفاع العوائد الحقيقية إلى دفع العوائد الاسمية للسندات إلى الصعود في أنحاء العالم خلال الأشهر الأخيرة. ودفــــــعــــــت الــــــــولايــــــــات المـــــتـــــحـــــدة يــــوم الخميس أعلى تكلفة اقتراض لها منذ عام عاما في 30 ، عند بيع سندات لأجل 2001 في المائة. 5.22 مزاد؛ إذ بلغ العائد تدفق هائل للسندات أصــدرت شركات من بينها «ألفابت» 220 و«أمـــــــــازون» و«مـــيـــتـــا» مـــا يـــقـــرب مـــن مـــلـــيـــار دولار مــــن الــــســــنــــدات مـــنـــذ بـــدايـــة العام؛ أي أكثر من ضعف قيمة الإصدارات 108 ، والتي بلغت 2025 المسجلة طوال عام مـــلـــيـــارات دولار، وفــــق بــيــانــات مجموعة بورصة لندن للأوراق المالية. وقال فيفيك بول، كبير استراتيجيي الاستثمار في المملكة المتحدة لدى معهد «بـــاك روك» للاستثمار: «هـنـاك منافسة على رأس المال لم نشهد لها مثيلا تقريبا في الآونة الأخيرة». وأضـــــــاف: «مــــع تـــســـارع عـــوامـــل مثل الــــتــــوســــع فـــــي الـــبـــنـــيـــة الـــتـــحـــتـــيـــة لـــلـــذكـــاء الاصــطــنــاعــي، تــتــزايــد مشكلة نــــدرة رأس المال، وهو ما ينعكس بوضوح في ارتفاع عوائد السندات». وتواصل الحكومات أيضا الاقتراض بوتيرة مرتفعة. ومن المتوقع أن يبلغ عجز فـــي المـــائـــة من 6 المـــوازنـــة الأمــيــركــيــة نـحـو تريليون 1.9 الناتج المحلي الإجمالي، أو فــــي المـــائـــة 5 دولار، هـــــذا الـــــعـــــام، مـــقـــابـــل في المائة ببريطانيا. 4 بفرنسا و وقـــال آل كـاتــرمــل، مـديـر أول لمحافظ الـــــدخـــــل الــــثــــابــــت لـــــــدى «مـــــيـــــرابـــــو لإدارة الأصـــــــــول»: «فـــــي أوروبـــــــــا، يــمــثــل الإنـــفـــاق الـــدفـــاعـــي وأمـــــن الـــطــاقـــة والاســـتـــثـــمـــار في البنية التحتية، محركات أكثر أهمية من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي تحديداً». كـــمـــا تـــســـعّـــر الأســــــــواق احـــتـــمـــال رفـــع أســـــعـــــار الـــــفـــــائـــــدة، وهــــــو مـــــا يـــــــــؤدي، مـع ثـبـات الـعـوامـل الأخـــرى، إلــى دفــع العوائد الــحــقــيــقــيــة إلـــــى الارتــــــفــــــاع. وقــــــال مــاكــس كــيــتــســون، اســتــراتــيــجــي أســـعـــار الــفــائــدة الأوروبــيــة لــدى «بـاركـلـيـز»، إن قــوة النمو الاقتصادي، لا سيما في الولايات المتحدة، تمثل عاملا مهما في هذا الاتجاه. وأشــار أيضا إلـى أن البنوك المركزية لـــــم تــــعــــد تــــشــــتــــري الـــــســـــنـــــدات بـــالـــوتـــيـــرة السابقة، بعدما كانت مشترياتها تسهم في كبح العوائد. احذروا الأسهم تـــمـــثـــل الــــعــــوائــــد الــحــقــيــقــيــة مـــعـــيـــارا لتكلفة الاقــتــراض المـعـدلـة وفـقـا للتضخم التي تواجهها الحكومات والشركات. فإذا كان السند يدر عائدا اسميا قدره في المائة، بينما تبلغ توقعات التضخم 3 في المائة، فإن عائده الحقيقي يبلغ نحو 2 فـــي المـــائـــة. وفــــي بــعــض الأحـــيـــان تـكـون 1 تـوقـعـات التضخم الـعـامـل الرئيسي وراء تحركات الـعـوائـد الاسـمـيـة، لكن المحللين يقولون إن العوائد الحقيقية كانت المحرك الأهم في الآونة الأخيرة. ومــــن الــنــاحــيــة الــنــظــريــة، يـنـبـغـي أن يــــــؤدي ارتـــــفـــــاع الــــعــــوائــــد الــحــقــيــقــيــة إلـــى تقليص الـجـاذبـيـة الـنـسـبـيـة لـأسـهـم؛ إذ يمكن للمستثمرين تحقيق عوائد أفضل معدلة وفقا للتضخم من خلال السندات، فــــــي حــــــن تــــصــــبــــح الـــــتـــــدفـــــقـــــات الـــنـــقـــديـــة المـسـتـقـبـلـيـة لــلــشــركــات أقــــل جــاذبــيــة عند خصمها باستخدام عوائد أعلى. لكن الأسهم، التي سجلت مستويات قياسية مـدفـوعـة بــأربــاح قـويـة للشركات واقـــــتـــــصـــــادات صــــــامــــــدة، تـــجـــاهـــلـــت هـــذه المـــخـــاوف حــتــى الآن؛ فــقــد رفــــع «جــيــه بي مــــــورغــــــان» تـــوقـــعـــاتـــه لأربـــــــــاح الـــشـــركـــات المـــدرجـــة فــي مــؤشــر «ســتــانــدرد آنـــد بــورز » الأميركي، بينما أظهرت بيانات «إل 500 إس إي جي» أن أرباح الشركات الأوروبية الكبرى مـن المتوقع أن تسجل أســرع نمو .2022 لها منذ أواخر عام لـكـن مـــات كـيـنـغ، مـؤسـس «ســاتــوري إنـسـايـتـس»، كــان أكـثـر تـشـاؤمـا، قـائـا إن شــركــات الـتـكـنـولـوجـيـا الـكـبـرى تستنزف سـيـولـتـهـا الــنــقــديــة، وسـتـضـطـر بــصــورة متزايدة إلى اللجوء إلى الائتمان، وعندها سيبدأ ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية في التأثير عليها. وقــــال فـــي مـــذكـــرة: «نــتــوقــع اسـتـمـرار ارتفاع العوائد الحقيقية إلى أن تؤدي إلى خنق الاقتراض الذي دفعها إلى الارتفاع، وكـــــذلـــــك الــــتــــحــــول نـــحـــو الأصـــــــــول عــالــيــة المخاطر الذي غذّى صعود الأسهم». كـمـا يـمـكـن أن تــــؤدي زيـــــادة تكاليف الاقــــتــــراض المــعــدلــة وفـــقـــا لـلـتـضـخـم، عند بـــلـــوغـــهـــا مـــســـتـــويـــات مـــعـــيـــنـــة، إلــــــى دفـــع الـشـركـات والأســــر إلـــى خـفـض الاسـتـهـاك والاسـتـثـمـار، مـا يـــؤدي إلــى تباطؤ النمو الاقتصادي. وقـــال أشـــوك بهاتيا، كبير مسؤولي الاستثمار لـدى «نيوبيرغر»، إن العوائد الحقيقية الأميركية لا تـزال دون مستوى في المائة، الذي يقدّر أنه 4 في المائة إلى 3 يبدأ عنده التأثير على النمو الاقتصادي. وأضاف: «لكن مستويات اليوم تمثل إشـارة تحذيرية إلى أن النمو، رغم بقائه في 2 فـي المـائـة إلـى 1.5 متينا حاليا عند المائة، قد يبدأ في التعرض للتهديد». وقـــــــال بـــهـــاتـــيـــا إنــــــه يـــتـــوخـــى الـــحـــذر تــــجــــاه الــــســــنــــدات طـــويـــلـــة الأجـــــــل بـسـبـب المـــــخـــــاوف المــتــعــلــقــة بـــالـــســـيـــاســـة المـــالـــيـــة، بـيـنـمـا رأى كــيــتــســون مـــن «بـــاركـــلـــيـــز» أن الـــعـــوائـــد الـحـقـيـقـيـة قـــد تـــواصـــل الارتـــفـــاع فـي ظـل غـيـاب رغـبـة سياسية كافية لدى الحكومات لخفض عجز الموازنات. وأضــــــاف: «الـــعـــوامـــل الـهـيـكـلـيـة الـتـي تقف وراء هذه الزيادات في العوائد لا تزال قـائـمـة. ولا يـوجـد مــا يـدعـو إلـــى الاعـتـقـاد بأنها ستختفي في أي وقت قريب». واشنطن: «الشرق الأوسط» متداول يعمل في بورصة نيويورك (أ.ب) «فيتش» تُبقي تصنيف الولايات المتحدة » مع نظرة مستقرة + عند «إيه إيه أكـــــــــدت وكــــــالــــــة «فـــــيـــــتـــــش» لــلــتــصــنــيــف الائتماني يوم الخميس تصنيفها السيادي » مع نظرة + للولايات المتحدة عند «إيــه إيـه مــســتــقــبــلــيــة مـــســـتـــقـــرة، مــــشــــيــــرة إلــــــى حـجـم الاقــتــصــاد الأمـــيـــركـــي، وارتـــفـــاع دخـــل الــفــرد، ومــكــانــة الــــــدولار الأمـــيـــركـــي بــوصــفــه العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم. وقـالـت الـوكـالـة إن الاقـتـصـاد الأميركي أظهر مرونة رغـم ارتفاع الرسوم الجمركية، وخفض الإنفاق الحكومي، وتشديد الرقابة على الحدود، وتزايد حالة عدم اليقين بشأن الـسـيـاسـات، مـا يعكس قـــدرة الاقـتـصـاد على استيعاب الصدمات والحفاظ على مرونته، وفـــق «رويـــتـــرز». ومـــع ذلـــك، تـتـوقـع «فيتش» في المائة 1.9 نمو الاقتصاد الأميركي بنسبة ، مقارنة بنمو متوقع يبلغ 2027 و 2026 في . وأشــارت إلـى ضعف 2025 في المائة في 2.8 الطلب على العمالة والـتـبـاطـؤ المـلـحـوظ في وتيرة خلق الوظائف هذا العام. ولا يزال التضخم مصدر قلق، إذ تتوقع فـي المـائـة في 3.4 الـوكـالـة أن يبلغ متوسطه ، مـتـجـاوزا هـــدف مجلس «الاحـتـيـاطـي 2026 فـــي المـــائـــة. وقـــالـــت إن 2 الـــفـــيـــدرالـــي» الــبــالــغ الرسوم الجمركية أسهمت في زيادة تضخم أسعار السلع الأساسية، رغم أن تأثيرها جاء أقل حدة مما كان متوقعاً. وتتوقع «فيتش» أن يتسع عجز الموازنة العامة الأميركية إلى في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في 7.4 ،2027 ، وأن يظل عند هذا المستوى في 2026 وهـــو الأعــلــى بــن الــــدول المصنفة «إيـــه إيـــه». ومن شأن ارتفاع الإنفاق العسكري وتكاليف خــــدمــــة الـــــديـــــن، إلـــــى جــــانــــب زيــــــــادة الإنــــفــــاق على برنامجي الـرعـايـة الصحية والضمان الاجـــتـــمـــاعـــي، أن يــحــد مـــن الـــجـــهـــود الــرامــيــة إلـــى خـفـض الـعـجـز. وفـــي يـونـيـو (حـــزيـــران)، أبـقـت وكــالــة «ســتــانــدرد آنـــد بـــورز غـلـوبـال»، وهي وكالة تصنيف منافسة، على تصنيف »، مشيرة إلى + الولايات المتحدة عند «إيه إيه مرونة الاقتصاد وقوة المؤسسات. وكــانــت «فـيـتـش» قــد خفضت تصنيف الــــولايــــات المـــتـــحـــدة درجـــــة واحــــــدة مـــن أعـلـى ، مستندة 2023 تصنيف «إيه إيه إيه» في عام إلــى توقعات بتدهور الـوضـع المـالـي وتـكـرار المــواجــهــات الـسـيـاسـيـة الـــحـــادة بــشــأن سقف الدين. كما خفضت وكالة «موديز» تصنيف الولايات المتحدة درجة واحدة العام الماضي، معللة ذلك بارتفاع مستويات الدين، لتسحب بذلك آخر تصنيف «إيه إيه إيه» متبق للبلاد. واشنطن: «الشرق الأوسط» عند الحد الأعلى من نطاق التوقعات الرسمية % 5 نمو الاقتصاد الماليزي يتجاوز التوقعات... و«المركزي» يترقب قـــــال الـــبـــنـــك المــــركــــزي المـــالـــيـــزي يـــوم الــجــمــعــة، إن اقـــتـــصـــاد الـــبـــاد قـــد ينمو فـي المـائـة هـذا الـعـام، عند الحد 5 بنحو الأعـــلـــى مـــن نـــطـــاق تــوقــعــاتــه الــرســمــيــة، بعد تسجيل أداء أقوى من المتوقَّع خلال الربع الثاني. وارتـــــفـــــع الـــنـــاتـــج المـــحـــلـــي الإجـــمـــالـــي فـــي المـــائـــة عــلــى أســـــاس سـنـوي 6 بـنـسـبـة خلال الفترة من أبريل (نيسان) إلى يونيو (حزيران)، متجاوزا التقدير الأولي البالغ فــي المـــائـــة، الــــذي جـــاء أيــضــا متوافقا 5.8 مـــع مـتـوسـط تــوقــعــات الاقــتــصــاديــن، في اسـتـطـاع أجــرتــه «رويـــتـــرز». كـمـا تـسـارع الـنـمـو مـقـارنـة بـالـربـع الأول، الـــذي سجل في المائة. 5.4 وأظهرت بيانات صادرة يوم الجمعة عن دائرة الإحصاء و«بنك نيغارا ماليزيا» أن قوة الصادرات، واستقرار إنفاق الأسر، واســــتــــمــــرار الاســــتــــثــــمــــارات خــــــال الـــربـــع الـــثـــانـــي، ســـاعـــدت فـــي تــعــويــض المـخـاطــر الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط. وعــــلــــى أســــــــاس ربــــــع ســــنــــوي مـــعـــدَّل مـوسـمـيـا، نـمـا الــنــاتــج المـحـلـي الإجـمـالـي فــي المــائــة، مـقـارنـة بانكماش 2.5 بنسبة فــــي المــــائــــة فــــي الـــربـــع 0.03 طـــفـــيـــف بـــلـــغ السابق. ويتوقع «بـنـك نيغارا ماليزيا» نمو 5 في المائة و 4 الاقتصاد بما يتراوح بين فـي المـائـة هــذا الــعــام، لكن محافظ البنك، عـــبـــد الـــرشـــيـــد غــــفــــور، قـــــال إن المــــؤشــــرات الأخــيــرة تشير إلــى إمكانية تحقيق نمو فــي المــائــة، أو ربـمـا أعـلـى من 5 قـريـب مــن ذلك. وقال في مؤتمر صحافي: «من المتوقَّع أن يـظـل الـطـلـب الــتــجــاري قـــويـــا، مـدفـوعـا بالإنفاق الاستهلاكي والاستثمارات». وأظهرت بيانات يوم الجمعة تحسنا فـي الأداء الاقـتـصـادي خـال الـربـع الثاني فـــي جـمـيـع الـــقـــطـــاعـــات، بـاسـتـثـنـاء قـطـاع في المائة، 3.7 الزراعة الذي انكمش بنسبة وسط تراجع إنتاج زيت النخيل. ويتوقع البنك المركزي تحسن إنتاج زيت النخيل هذا العام. وقال عبد الرشيد إن أي تــأثــيــر مـحـتـمـل لـــظـــاهـــرة الـنـيـنـيـو المناخية، التي يُتوقع أن تؤدي إلى طقس أكثر حرارة وجفافاً، سيظهر على الأرجح خلال العام المقبل. ونجحت ماليزيا، إلـى حد كبير، في تــجــاوز الــتــداعــيــات الاقــتــصــاديــة لـلـصـراع في الشرق الأوسـط، مدعومة بقوة الطلب المــحــلــي والـــــصـــــادرات، فـــضـــا عـــن ازدهـــــار الاســـتـــثـــمـــارات فــــي قـــطـــاع الــتــكــنــولــوجــيــا لتلبية احتياجات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقــــال عـبـد الــرشــيــد إن الـتـضـخُّــم من المتوقع أن يظل تحت السيطرة هذا العام، مــدعــومــا جــزئــيــا بــاســتــمــرار دعــــم الــوقــود وغيره من أشكال الدعم الحكومي، رغم أن ارتفاع أسعار السلع الأساسية العالمية قد يفرض ضغوطا صعودية على الأسعار. وأظـــــهـــــرت الـــبـــيـــانـــات ارتـــــفـــــاع مــعــدل 1.9 الــتــضــخــم الـــعـــام والأســــاســــي بـنـسـبـة في المائة على أســاس سنوي خـال الربع الثاني. وامتنع عبد الرشيد عن التعليق على ما إذا كان النمو القوي والتضخم المعتدل قد يدفعان البنك المركزي إلى رفع أسعار الـفـائـدة، قـائـا إن البنك سيواصل تقييم التطورات الاقتصادية «لضمان استمرار استقرار الأسعار وتحقيق نمو اقتصادي مستدام». وفـــــي الـــشـــهـــر المــــاضــــي، أبـــقـــى الــبــنــك المـــــركـــــزي ســـعـــر الــــفــــائــــدة الأســـــاســـــي عـنـد فـي المــائــة، للاجتماع الــســادس على 2.75 الـتـوالـي. وكــان آخـر تعديل لسعر الفائدة فــــي يـــولـــيـــو (تـــــمـــــوز) مــــن الــــعــــام المـــاضـــي، نقطة أسـاس، 25 عندما خفضها بمقدار فـــي خــطــوة اسـتـبـاقـيـة لمــواجــهــة تـداعـيـات الرسوم الجمركية الأميركية. كوالالمبور: «الشرق الأوسط» مقر البنك المركزي الماليزي في كوالالمبور (رويترز) نجحت ماليزيا إلى حد كبير في تجاوز تداعيات الصراع في الشرق الأوسط، مدعومة بقوة الطلب المحلي والصادرات العلم الأميركي يرفرف في «ناشونال مول» بالقرب من مبنى الكابيتول في واشنطن (رويترز)
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky