اقتصاد 15 Issue 17261 - العدد Monday - 2026/3/2 االثنني ECONOMY د. عبد هللا الردادي يرجح تفاقم التقلبات في األسواق بسبب النزاع... والعمالت لن تكون بمنأى خيارات الدول بعد قرار المحكمة العليا ما زال العالم يشهد تداعيات قرار املحكمة العليا األميركية الــذي أبطل رســوم ترمب الجمركية، فبعد أن هــــددت مــئــات الـــشـــركـــات األمــيــركــيــة بــرفــع قـضـايـا السترداد ما دفعته، بدأت العديد من الدول في النظر فـــي خـــيـــاراتـــهـــا بــعــد أن أصــبــحــت هــــذه الــــرســــوم غير قـانـونـيـة وال يمكن لـلـرئـيـس األمــيــركــي فـرضـهـا على أي دولــــة. ومـــع أن الــرئــيــس األمــيــركــي دونـــالـــد ترمب استبق هــذا األمــر بفرض رســوم عامة مؤقتة بنسبة في املائة، وحتى مع تهديده 15 في املائة ومن ثم 10 وتــحــذيــره لـــلـــدول الــتــي قـــد تـــحـــاول «اســـتـــغـــال» قـــرار املحكمة العليا إلعادة فتح االتفاقيات أو التراجع عن االلتزامات، فإن العديد من الدول بدأت بالفعل بإعادة النظر فـي الـوضـع القائم بناء على هـذه املستجدات، فما خيارات الدول أمام الرسوم األميركية؟ يمكن تلخيص خيارات الدول في ثلثة مسارات رئيسة؛ األول إعـادة التفاوض لتحسني الشروط بعد معرفة محدودية القدرة األميركية على فـرض رسوم جـمـركـيـة دائـــمـــة. ويـــقـــوم هــــذا املـــســـار عــلــى اسـتـغـال حقيقة أن أقوى أداة ضغط رئاسية فورية، وهي قانون )IEEPA( الصلحيات االقـتـصـاديـة الـطـارئـة الـدولـيـة الذي استخدمه ترمب مسبقًا، أصبحت الغية، وهو ما يمنح الشركاء التجاريني قـدرة أكبر على إعــادة فتح بعض البنود أو إبـطـاء تنفيذ الـتـزامـات قدمت تحت ضغط التعريفات السابقة. والتحليلت تشير إلى أن الحكم قد يخلق مرونة تفاوضية أكبر لبعض الدول بما يتيح لها السعي إلـى تحسني النفاذ إلـى السوق األميركية أو تخفيض الرسوم املتفق عليها سابقًا. أبـــــــرز الـــــــــدول الــــتــــي قـــــد تـــتـــخـــذ هــــــذا املـــــســـــار هـي الهند، والـتـي أعلنت أنها تــدرس الـتـطـورات فـي وقت كـانـت تستعد فـيـه السـتـكـمـال مـحـادثـات تـجـاريـة مع األمــيــركــيــ ، ويـمـكـن أن يـشـكـل الـحـكـم فــرصــة للهند إلعادة تقييم ما قدمته من تنازالت في ظل التعريفات الــســابــقــة، ومـــحـــاولـــة الــحــصــول عــلــى شــــروط أفــضــل، 150 خاصة أن التعريفات املؤقتة الحالية محدودة بـ يومًا، ولكن هذا املسار محفوف باملخاطر، ألن أدوات اإلدارة األميركية الجمركية لم تنته بعد. املـــســـار الــثــانــي هـــو تـثـبـيـت االتــفــاقــيــات الـقـائـمـة واملطالبة بـوضـوح قـانـونـي، وفــي هــذا املـسـار تختار الـــدول عــدم الــدخــول فـي مـواجـهـة مـبـاشـرة مـع اإلدارة األميركية أو إعــادة فتح شاملة للملفات، بل التركيز على تثبيت ما اتفق عليه واملطالبة بضمانات قانونية أوضح في ظل اإلطار الجديد، ويقوم هذا املسار على مــبــدأ االلـــتـــزام بــاالتــفــاق وأن أي تـغـيـيـر فـــي املـعـامـلـة الجمركية يجب أال يتجاوز السقف املتفق عليه. االتحاد األوروبي أقرب إلى هذا املسار من غيره؛ فـقـد طــالــب مــســؤولــون أوروبــــيــــون بـــوضـــوح قـانـونـي كـــامـــل، وأشــــــــاروا إلــــى أن االتـــفـــاقـــيـــات الــقــائــمــة يجب احترامها. كما جرى التلويح بتعليق أو تأجيل بعض خطوات التصديق البرملاني إلى حني اتضاح الصورة. وأوروبـا هنا ال تسعى بالضرورة إلى إعـادة تفاوض جــــذريــــة، بــــل إلـــــى تــثــبــيــت االلــــتــــزامــــات ضـــمـــن حــــدود في املائة، وهي 15 واضحة، خصوصًا فيما يتعلق بالـ بذلك تمارس ضغطًا هادئًا وتحتفظ بأدوات للرد دون تصعيد. املـسـار األخـيـر هـو إدارة الـوقـت وانـتـظـار مـا بعد يومًا، خاصة أن الكونغرس قد ال يوافق 150 نافذة الـ على تمديد هـذه املــدة، والـــدول التي تتبع هـذا املسار تـدرك أن حالة عدم اليقني قد تتغير مع نهاية الفترة املـؤقـتـة. وأبـــرز مـن اتبع هــذا املـسـار إندونيسيا التي أكدت رسميًا أن االتفاق مع الواليات املتحدة مستمر وفق اآلليات املتفق عليها، ولكنها كذلك لم تغلق الباب أمـام إعــادة التقييم في ضـوء التطورات، ويعني ذلك عمليًا استمرار التنفيذ مع مراقبة املشهد القانوني والسياسي في واشنطن، وتأجيل أي إعـادة تفاوض جوهرية إلى ما بعد انتهاء الفترة املذكورة. وجميع هذه الـدول تـدرك أن قـرار املحكمة العليا لم ينه سياسة التعريفات األميركية، ولكنه أعاد رسم حدودها فقط، بمنع الرئيس من استخدام أداة واحدة، مع احتمالية استخدام أدوات قانونية أخــرى لنفس الـسـيـاسـة، وأمــــام الــــدول اآلن نــافــذة ضـيـقـة بــ حكم قضائي قيّد أداة ضغط رئيسة، وإدارة ال تــزال ترى في الرسوم الجمركية أداة مركزية في استراتيجيتها، وبـــ إعـــــادة الــتــفــاوض وتـثـبـيـت االتــفــاقــيــات وإدارة الـوقـت، واخــتــارت كـل دولـــة املـسـار الـــذي يتناسب مع مـوقـعـهـا الــتــفــاوضــي وحـسـاسـيـتـهـا تــجــاه املـخـاطـر، ولكن الثابت في األمر أن مرحلة ما بعد حكم املحكمة العليا ليست عـودة إلى عصر ما قبل التعريفات، بل هي انتقال إلى مرحلة جديدة أكثر تعقيدًا. : حالة «تجنب المخاطر» هيمنت على «السوق السعودية»... و«أرامكو» صمام أمان استثماري الفراج لـ التوترات الجيوسياسية تُخيِّم على البورصات العربية خيَّم التصعيد العسكري في املنطقة على أداء أســـواق املـــال، بعدما انعكست الـحـرب بني الـــواليـــات املـتـحـدة وإســرائــيــل مــن جـهـة وإيــــران مـن جهة أخـــرى، ومــا تبعها مـن إغـــاق مضيق هرمز وتعطل إمـــدادات الطاقة، على معنويات املستثمرين في الخليج ومصر واألردن. وشــــــهــــــدت أســــــــــــواق األســــــهــــــم الـــخـــلـــيـــجـــيـــة تقلبات حـــادة فــي أولـــى جـلـسـات الـــتـــداول عقب انـــــــدالع املــــواجــــهــــات، وســـــط تـــصـــاعـــد املـــخـــاوف الجيوسياسية واالقتصادية بشأن أمن الطاقة واإلمدادات. وأغلق مؤشر السوق السعودية الرئيسية فــي املـــائـــة، بما 2.2 «تـــاســـي» مـتـراجـعـ بنسبة 10400 نقطة، عند مستوى يـقـارب 280 يـعـادل مـلـيـارات 4 نـقـطـة، وســـط تـــــداوالت بـلـغـت نـحـو ريال. وكان املؤشر قلّص خسائره التي تجاوزت 280 نقطة فـي مستهل الجلسة، إلــى نحو 400 نــقــطــة بـــعـــد أكـــثـــر مــــن ثـــــاث ســــاعــــات عـــلـــى بـــدء الــــتــــداول، مـــع تـحـسـن نـسـبـي فـــي أداء عــــدد من األسهم وتـراجـع وتيرة الضغوط البيعية التي هيمنت على بـدايـة الـتـعـامـات. إذ ارتـفـع سهم في 16 «أرامـــكـــو الـسـعـوديـة» الـتـي تشكل نـحـو فــي املــائــة، 3.4 املــائــة مــن وزن الـــســـوق، بنسبة مـدعـومـ بتوقعات ارتــفــاع أسـعـار الـنـفـط، فيما تـراجـعــت أســهــم «مــصــرف الــراجــحــي» و«الـبـنـك األهلي السعودي» و«أكوا» بنسب تراوحت بني في املائة. 6 و 3 وفي قراءة تحليلية للمشهد، رأى الرئيس األول إلدارة األصــول في «أربـــاح املالية» محمد الـــفـــراج فــي تـصـريـح لـــ«الــشــرق األوســـــط» أن ما شـهـدتـه الــســوق الـسـعـوديـة (تــــــداول) بإغلقها فـــي املـــائـــة يـعـكـس حـالـة 2.2 مـنـخـفـضـة بـنـحـو «الـتـوجـس الجيوسياسي» الـتـي تسيطر على املستثمرين. وأشار إلى أن هيمنة اللون األحمر عــلــى الـــقـــطـــاعـــات، ال سـيـمــا الـــقـــطـــاع املــصــرفــي، لــيــســت ســـــوى انـــعـــكـــاس طــبــيــعــي لــلــمــواجــهــات املـــبـــاشـــرة الـــتـــي أثـــــــارت الــقــلـــق حـــيـــال اســتـــقـــرار االقتصاد الكلي. أضاف الفراج: «رغم البداية بضغط بيعي قــــوي، إال أن تـقـلـص الـخـسـائـر تـدريـجـيـ يـؤكـد وجـود سيولة مؤسسية ذكية تترصد الفرص، مع بقاء الحذر هو السيد املوقف». وفــي مقابل هــذا الـتـراجـع، رأى الــفــراج في سهم «أرامــكــو» حالة استثنائية؛ إذ قــال: «بـرز ســـهـــم أرامــــكــــو كـــــــأداة تـــحـــوط ومــــــاذ آمـــــن وقـــت األزمـــات، حيث تحولت السيولة مـن القطاعات املتأثرة سلبًا بالنزاعات إلى أسهم الطاقة التي تستفيد مباشرة من قفزات أسعار الخام». ورأى 85 إلـى 80 أن استقرار أسـعـار النفط فـي نطاق دوالرًا يدعم فرضية الصعود التدريجي لسهم «أرامكو»، مشددًا على أن «التركيز االستراتيجي للشركة على مشاريع الغاز مثل حقل الجافورة وتـنـويـع مـصـادر الـدخـل يمنحها ثـقـا إضافيًا على املـدى املتوسط، ما لم تكن هناك تهديدات مـــبـــاشـــرة أو تــهــدئــة مــفــاجــئــة لـــلـــتـــوتـــرات تعيد أسعار النفط ملساراتها السابقة». أسواق الخليج وفــي بقية أســـواق الخليج، تـراجـع مؤشر فـــي املـــائـــة، فيما 0.99 ســـوق الـبـحـريـن بـنـسـبـة في 1.42 انخفض مؤشر بورصة مسقط بنسبة املائة، في ظل استمرار حالة الحذر والترقب. فـــي حـــ عـلّــقـت بـــورصـــة الــكــويــت الـــتـــداول في السوق اعتبارًا من يوم أمس وحتى إشعار آخــــر، فــي ظــل الـــظـــروف االسـتـثـنـائـيـة الــتــي تمر بها الـبـاد. وأكـــدت الـبـورصـة فـي بـيـان رسمي، أن الــقــرار يـأتـي حفاظًا على سـامـة املتعاملني وضمان استقرار السوق، مشيرة إلى أنه سيتم إبلغ املتعاملني بأي مستجدات فور توفرها. أمــــا بـــورصـــة قــطــر، فــكــانــت مـغـلـقـة أســاســ بمناسبة عطلة يوم البنوك البورصة المصرية أما في مصر، فتراجع مؤشرها القيادي فـي املـائـة فـي بـدايـة الجلسة، قبل أن 5 بنحو في املائة عند اإلغلق. 2.5 يقلص خسائره إلى وكان املتحدث باسم وزارة الطاقة اإلسرائيلية أعـلـن يـــوم الـسـبـت أن بـــاده أوقــفــت، صـــادرات الــغــاز إلـــى مـصـر. فيما أكـــدت وزارة الـبـتـرول املصرية أن القاهرة نوّعت مصادر إمداداتها من الغاز في إطار «إجراءات استباقية لتأمني إمـــــدادات الـطـاقـة مـحـلـيـ »، مـشـيـرة إلـــى تنفيذ حـــزمـــة خــــطــــوات لـــضـــمـــان تــلــبــيــة احــتــيــاجــات الـــــســـــوق مـــــن الـــــغـــــاز الـــطـــبـــيـــعـــي واملـــنـــتـــجـــات البترولية. وفــي األردن، تـراجـع مـؤشـر بـورصـة عمّان فـــي املــــائــــة، بـــالـــتـــزامـــن مـــع إعـــان 1.12 بـنـسـبـة الــحــكــومــة انــقــطــاع الـــغـــاز الـطـبـيـعـي الــــــوارد من حقول البحر األبيض املتوسط. متعامل يتابع شاشة أسهم متراجعة في السوق السعودية (أ.ف.ب) الرياض: عبير حمدي األسواق العالمية في «مواجهة المجهول»... وافتتاح اليوم تحت االختبار تستقبل األســـــواق الـعـاملـيـة األســـبـــوع على وقــــع تـــطـــورات عـسـكـريـة مــتــســارعــة فـــي الــشــرق األوســـــط، عـقـب سلسلة مــن الــضــربــات الـجـويـة املتبادلة بني إسرائيل وإيــران. هذه األحــداث لم تعد مجرد صراع إقليمي، بل تحوَّلت إلى محرك رئيسي لتدفقات رؤوس األمـــوال عامليًا، وسط مخاوف من أن يؤدي اتساع رقعة املواجهة إلى اضطراب سلسل اإلمـداد العاملية، وهو ما دفع األســــواق إلـــى التخلي مـؤقـتـ عــن الـتـركـيـز على السياسات النقدية التقليدية، وااللتفات نحو «علوات املخاطر» الجيوسياسية. شريان الطاقة العالمي فــي قـلـب هـــذه األزمـــــة، تــبــرز أســــواق النفط بــوصــفــهــا أكـــثـــر الـــعـــوامـــل تـــأثـــيـــرًا وحــســاســيــة. فـإيـران ليست مجرد طـرف في الـصـراع، بل هي منتِج رئيسي يقع في موقع استراتيجي مطل 20 عـلـى مـضـيـق هـــرمـــز، الــــذي يــمــر عــبــره نـحـو فـي املـائـة مـن إمـــدادات الـخـام العاملية. وقـد أدى بالفعل قيام شـركـات كبرى بتعليق شحناتها عبر املضيق إلـى إثــارة هلع املـورِّديـن. ويوضح خبراء أن أسعار خام برنت، التي كانت تتداول 80 دوالرًا قبل األزمة، قد تقفز إلى نحو 73 عند دوالرًا حتى في حالة احـتـواء الـنـزاع، بينما قد دوالر إذا طـال أمـد االضطرابات، 100 تلمس الـــ مما سيضيف ضغوطًا تضخمية عاملية تتراوح نقطة مئوية. 0.7 و 0.6 بني ازدياد التقلبات في األسواق مــــن املــــرجــــح أن يــــــؤدي الــــنــــزاع إلـــــى تـفـاقـم الـتـقـلـبـات فـــي األســـــواق الــعــاملــيــة، الــتــي شـهـدت بالفعل تقلبات حادة هذا العام؛ بسبب تعريفات الــرئــيــس األمـــيـــركـــي دونـــالـــد تــرمــب الـجـمـركـيـة، وعـــمـــلـــيـــات الـــبـــيـــع املــكــثـــفـــة فــــي أســـهـــم شـــركـــات التكنولوجيا. وقد ارتفع مؤشر تقلبات السوق األميركي )» بـنـحـو الـثـلـث هـذا VIX( أو «مــؤشـــر الــخــوف ،»)MOVE( الــعــام، بينما ارتــفــع مـؤشـر «مـــوف الذي يقيس تقلبات سندات الخزانة األميركية، في املائة. 15 بنسبة ويـــــرى املــحــلــلــون أن أســــــواق الـــعـــمـــات لن تــكـــون بــمــنــأى عـــن هــــذه الــتــقــلــبــات، وفــــق مـوقـع «إيـــكـــونـــومـــيـــز.كـــوم». وأشــــــار بــنــك الـكـومـنـولـث األســـتـــرالـــي إلــــى أن مـــؤشـــر الـــــــدوالر األمــيــركــي فـي املـائـة خــال حــرب يونيو 1 انخفض بنحو (حــــزيــــران)، إال أن هـــذا االنــخــفــاض كـــان قصير 3 األجل، إذ سرعان ما تعافت السوق في غضون أيام. وفي مذكرة نُشرت األسبوع املاضي، 4 إلى ذكــر املحللون أن حجم أي انـخـفـاض سيعتمد عـلـى حـجـم الـــنـــزاع ومــدتــه املـتـوقـعـة. وأضــافــوا أنـه في حـال استمرار الحرب وتعطيل إمــدادات النفط، فمن املرجح أن يرتفع الــدوالر األميركي مقابل معظم العملت باستثناء الـ الياباني والفرنك السويسري، نظرًا ألن الواليات املتحدة مُــــصــــدِّر صـــــاف لــلــطــاقــة وتـسـتـفـيـد مـــن ارتـــفـــاع أسعار النفط والغاز. وبينما كانت التحركات السابقة قصيرة األجــــل وتـلـتـهـا انــتــعــاشــات ســريــعــة، أشــــار بنك «جــي بـي مــورغــان» إلــى أن الـوضـع قـد يختلف هــــذه املـــــرة إذا اســتــمــر الـــنـــزاع وبــقــيــت عــــاوات املـخـاطـر مـرتـفـعـة، ال سـيـمـا إذا أدى التصعيد مع إيـران إلى عمليات أكثر كثافة ضد وكلئها اإلقليميِّني. وفـــي ظـــل هـــذه الـضـبـابـيـة، يـــواجـــه الـفـرنـك السويسري - الـذي يُنظَر إليه تقليديًا بوصفه ملذًا آمنًا خلل فترات عدم االستقرار - ضغوطًا تــصــاعــديــة إضـــافـــيـــة، مــمــا قـــد يُــشــكِّــل تـحـديـات للبنك الوطني السويسري. وقــد ارتـفـع الفرنك فــي املــائــة مـقـابـل الـــــدوالر هـذا 3 بـالـفـعـل بـنـحـو العام. بينما فــقــدت الـبـتـكـويـن بـريـقـهـا بوصفها مــــــاذًا آمـــنـــ فــــي هـــــذه األزمـــــــــة، حـــيـــث تــراجــعــت في املائة إضافية، مؤكدة استمرارها 2 بنسبة أصــا عالي املخاطر ال يُعتَمد عليه فـي أوقــات االضطرابات السياسية. الذهب والفضة تـسـتـعـد املــــعــــادن الــنــفــيــســة لـــقـــفـــزات سـعـريـة الفـــتـــة مـــدفـــوعـــة بــاســتــراتــيــجــيــة تـــحـــوط دفــاعــيــة واسـعـة الـنـطـاق. ففي ظــل الـضـربـات الصاروخية واالنــفــجــارات الـتـي هـــزَّت طــهــران، تـرسَّــخـت قناعة لـــــــدى مـــــديـــــري األصــــــــــول بـــــــأن «عــــــــــاوة املـــخـــاطـــر الــجــيــوســيــاســيــة» أصــبــحــت مــكــونــ أســـاســـيـــ في تسعير األصول. عــلــى صــعــيــد األرقــــــــام، شـــهـــدت تـــعـــامـــات ما قــبــل اإلغــــــاق األســـبـــوعـــي طـــفـــرة واضــــحــــةً؛ حيث 5300 المـــس الــذهــب مـسـتـويـات تـاريـخـيـة قــاربــت دوالر لــأوقــيــة، فــي حــ سـجَّــلـت الـفـضـة صـعـودًا 93.82 فــي املــائــة لتستقر عـنـد 7.85 الفـتـ بنسبة دوالر للوقية. هـذه التحركات تضع السوق أمام سيناريوهات طموحة ومثيرة للجدل؛ إذ يراقب املتداولون باهتمام إمكانية اختبار الذهب حاجز آالف دوالر، وطــــمــــوح الـــفـــضـــة فــــي مــامــســة 6 الـــــــ دوالر. ومــع ذلـــك، يُــشــدِّد خبراء 200 مستويات الـــــ األســـواق على أن بـلـوغ هــذه القمم السعرية ليس أمرًا حتميًا، بل هو رهن باستدامة الطلب الفعلي، واستمرار حالة الضبابية الدولية، وتوسُّع رقعة الــصــراع الـــذي قــد يـدفـع املستثمرين إلـــى تفضيل األصول امللموسة على أي أصول ورقية أخرى. ويبرز هذا املشهد التناقض الحاد في شهية املـــخـــاطـــرة؛ فبينما أنــهــت الــعــقــود اآلجـــلـــة للذهب لـشـهـر أبـــريـــل (نـــيـــســـان) تـــداوالتـــهـــا يــــوم الـجـمـعـة 7.6 دوالر، وبنمو نسبته 5247.90 املـاضـي عند في املائة منذ مطلع فبراير (شباط)، تظل األنظار مسلطة على ما إذا كانت هذه املكاسب ستتحول إلــى «فـقـاعـة» مؤقتة تـــزول بـــزوال الـتـوتـر، أم أنها بداية ملوجة صعود هيكلية طويلة األمد. إن الــرهــان اآلن لــدى كـبـار املستثمرين ليس فقط على الحماية من التضخم، بل على الحماية من «املجهول الجيوسياسي»، مما يجعل الذهب والـفـضـة فــي طليعة األصــــول الـتـي تُــعـيـد تعريف قيمتها في ظل نظام عاملي يواجه مخاطر صراع قـد يغيِّر مـوازيـن الـقـوى االقتصادية والسياسية لعقود قادمة. الطيران تحت الضغط يظهر االنـقـسـام واضــحــ فــي أداء القطاعات االقـتـصـاديـة؛ إذ تعاني شـركـات الـطـيـران العاملية مـن ضـغـوط بيعية حـــادة؛ نتيجة إلـغـاء الـرحـات وإغـاق املجال الجوي في املنطقة، بينما تواصل شركات الدفاع األوروبية جذب تدفقات قوية، مع في 10 استمرار ارتفاع مؤشر قطاع الدفاع بنسبة املائة منذ بداية العام. بيانات التوظيف الحاسمة بـعـيـدًا عــن جـبـهـات الــقــتــال، تـتـرقـب األســـواق أسبوعًا حاسمًا يتركز فيه االهتمام على بيانات التوظيف األمـيـركـيـة غير الــزراعــيــة، يــوم الجمعة املقبل.يرجح املحللون أن «االحتياطي الفيدرالي» لـن يميل لخفض الفائدة قبل منتصف الـعـام، ما لـــم يـلـمـس ضـعـفـ اقــتــصــاديــ حــــادًا يـغـيـر مـعـادلـة التضخم. وفــــي أوروبـــــــا، تــتَّــجــه األنـــظـــار نــحــو بـيـانـات الـتـضـخـم فـــي مـنـطـقـة الـــيـــورو وبـــيـــانـــات مبيعات التجزئة للشهر نفسه يوم الخميس. وسـتـتـجـه األنـــظـــار فـــي بـريـطـانـيـا إلــــى بـيـان الـربـيـع املــقــرر صــــدوره يـــوم الــثــاثــاء، وهـــو تقرير نصف سنوي حول املالية العامة، والذي ستقدِّمه وزيرة الخزانة راشيل ريفز أمام املُشرِّعني. عواصم: «الشرق األوسط»
RkJQdWJsaXNoZXIy MjA1OTI0OQ==