اقتصاد 16 Issue 17182 - العدد Saturday - 2025/12/13 السبت ECONOMY %0.09 %0.04 %0.17 %0.89 %0.36 %0.04 %0.05 %0.48 تسارع التمويل أثار مخاوف مليار دولار 125 ديون مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تقفز إلى مع انتشار «حمّى الذكاء الاصطناعي» التي دفعت الأسـهـم العالمية إلــى مستويات قياسية، يتم تمويل مراكز البيانات اللازمة لتشغيل هـــذه التكنولوجيا بشكل متزايد عـن طـريـق الــديــون، مما زاد المـخـاوف بشأن المخاطر. وقــــال تــقــريــر صــــادر عـــن «يــــو بـــي إس» الـشـهـر المـــاضـــي، إن صـفـقـات تـمـويـل مـراكـز بيانات ومشاريع الذكاء الاصطناعي قفزت مليار دولار حتى الآن هــذا الـعـام، 125 إلــى مليار دولار في الفترة نفسها من 15 مقارنة بـ ، مع توقع أن يكون المعروض الإضافي 2024 من هذا القطاع محوريا لأسواق الائتمان في ، وفق «رويترز». 2026 وقــــــــــــــال أنــــــــتــــــــون دومـــــبـــــروفـــــيـــــســـــكـــــي، متخصص محفظة الدخل الثابت في «تي رو برايس»: «يبدو أن الائتمان العام والخاص أصبح مصدر تمويل رئيسيا لاستثمارات الـــذكـــاء الاصــطــنــاعــي، ونـــمـــوه الــســريــع أثـــار بعض المــخــاوف». وأضـــاف: «على الـرغـم من أن زيــادة المـعـروض حتى الآن قوبلت بطلب صــحــي نـسـبـيـا، فــــإن هــــذه المـنـطـقـة تستحق المـتـابـعـة، خـصـوصـا مــع الأخـــذ فــي الاعـتـبـار تقديرات الاحتياجات التمويلية الكبيرة». وحـــذّر بنك إنجلترا الأسـبـوع الماضي، من أن الــدور المتزايد للديون في طفرة بنية تـحـتـيـة لــلــذكــاء الاصــطــنــاعــي، قـــد يــزيــد من المخاطر المحتملة على الاسـتـقـرار المـالـي إذا حدث تصحيح في التقييمات. وقــال كريستوفر كـرامـر، مدير محفظة ومتعامل أول في فريق الائتمان الاستثماري لـــدى «نـيـوبـيـرغـر»، لــــ«رويـــتـــرز»، إن الـسـوق شـــهـــدت تــــحــــولا هـيـكـلـيـا مــــع تـــمـــويـــل كــبــرى شـــركـــات الـتـكـنـولـوجـيـا لــطــمــوحــات الـبـنـيـة التحتية للذكاء الاصطناعي. وأضـــاف: «لم تكن هذه الشركات محور تركيزنا في السوق مــــن نـــاحـــيـــة إصـــــــدار الـــــديـــــون، وهــــــذا يـتـغـيـر بشكل كبير... كلما حـدث ذلـك، يخلق كثيرا مـــن الـــفـــرص». وأضـــــاف: «نــحــن متحمسون مــــن نـــاحـــيـــة أن الــــســــوق تــتــغــيــر، وسـتـخـلـق ديناميكية مختلفة، ما يتيح فرصة لتحمل المخاطر وخلق قيمة لمستثمرينا». نـــقـــاط رئــيــســيــة تـوضـح 5 وفــيــمــا يــلــي كيف أصبح التمويل بالديون جزءا متزايدا من سباق الذكاء الاصطناعي للمساحة: . «أوراكــل»: ارتفاع عقود المبادلة ضد 1 التخلف عن السداد يعكس قلق المستثمرين انــخــفــضــت أســـهـــم «أوراكـــــــــل» بنسبة فـي المـائـة يـوم الخميس، مما أدى إلى 13 بـيـع واســـع فــي قـطـاع التكنولوجيا، بعد أن زادت الإنـفـاقـات الضخمة والتوقعات ضــعــيــفــة الـــشـــكـــوك حـــــول ســـرعـــة تـحـقـيـق العوائد من الرهانات الكبيرة على الذكاء الاصطناعي. وقال مسؤولون تنفيذيون في شركات الــتــكــنــولــوجــيــا، الـــتـــي كـــانـــت تـعـتـمـد طــويــا عـــلـــى الـــتـــدفـــقـــات الـــنـــقـــديـــة الـــقـــويـــة لـتـمـويـل المبادرات الجديدة، إن هذه النفقات ضرورية لتكنولوجيا ستغير طبيعة العمل وتجعل الأعمال أكثر كفاءة، مشيرين إلى أن الخطر الأكـــبـــر يــكــمــن فـــي عــــدم الاســـتـــثـــمـــار الــكــافــي وليس في الإفراط في الإنفاق. وفــــي ذروتــــهــــا فـــي سـبـتـمـبـر (أيــــلــــول)، كــادت أسهم «أوراكــــل» تتضاعف منذ بداية مليار دولار 300 العام بدعم من صفقة بقيمة مـع شـركـة «أوبـــن إيــه آي»، لكنها انخفضت في المائة. 44 منذ ذلك الحين بنسبة وفي سبتمبر، أشارت وكالة التصنيف الائـــتـــمـــانـــي الأمـــيـــركـــيـــة «مـــــوديـــــز» إلـــــى عـــدة مــــخــــاطــــر مـــحـــتـــمـــلـــة فــــــي عـــــقـــــود «أوراكــــــــــــل» الــجــديــدة، لكنها لــم تتخذ أي إجــــراء بشأن التصنيف. وقــــــــــد أصـــــبـــــحـــــت مـــــســـــتـــــويـــــات ديـــــــون «أوراكـــــــــل» مـــحـــور تــركــيــز المــســتــثــمــريــن، في ظـل زيـــادة إصـــدار الـديـون المرتبطة بالذكاء الاصــطــنــاعــي، فـيـمـا ارتـفـعـت عــقــود المـبـادلـة )، وهي شكل CDS( ضد التخلف عن السداد من أشكال التأمين ضد التخلف عن السداد، سنوات على 5 إلـى أعلى مستوياتها خـال الأقل. وباعت شركة «سابا» لإدارة رأس المال، الـــتـــي يـــديـــرهـــا بـــــواز ويــنــشــتــايــن، مـشـتـقـات ائتمانية خـال الأشـهـر الأخـيـرة للمقرضين الـــبـــاحـــثـــن عـــــن حـــمـــايـــة مـــــن شـــــركـــــات مـثـل «أوراكــــــل» و«مــايــكــروســوفــت»، وفـقـا لتقرير «رويترز» الشهر الماضي. . ارتفاع الاقتراض بدرجة الاستثمار 2 المرتبط بالذكاء الاصطناعي شــــهــــدت ســــــوق الـــــديـــــون ذات الــــدرجــــة الاســــتــــثــــمــــاريــــة تــــدفــــقــــا هـــــائـــــا لإصــــــــــدارات التكنولوجيا في الأشهر الأخيرة. وتضمنت الـصـفـقـات الـضـخـمـة فــي سبتمبر وأكـتـوبـر مليار دولار من «أوراكل»، 18 ) (تشرين الأول مـلـيـار دولار مـــن «مــيــتــا». كـمـا أعلنت 30 و شركة «ألفابت»، مالكة «غوغل»، عن اقتراض جديد. وتقدر «جـي بي مـورغـان» أن الشركات 14 المــرتــبــطــة بـــالـــذكـــاء الاصـــطـــنـــاعـــي تــمــثــل فـــي المـــائـــة مـــن مـــؤشـــر الـــديـــون ذات الـــدرجـــة الاسـتـثـمـاريـة، مـتـجـاوزة الـبـنـوك الأميركية بوصفها قطاعا مهيمناً. لـــكـــن صـــفـــقـــات شــــركــــات الـتـكـنـولـوجـيـا الـــكـــبـــرى لا تـــــــزال تـــمـــثـــل جـــــــزءا بــســيــطــا مـن تريليون دولار المتوقع إصـدارهـا 1.6 نحو مـــن الـــديـــون ذات الـــدرجـــة الاســتــثــمــاريــة في .2025 الولايات المتحدة عام . مـزيـد مــن الـسـنـدات مرتفعة العائد 3 المرتبطة بالذكاء الاصطناعي شـهـدت ســوق الــديــون مرتفعة العائد، التي تضم الشركات ذات التصنيف الائتماني الأقـل مع عوائد أعلى للمستثمرين، إصـدارا متزايدا مرتبطا بالذكاء الاصطناعي. وبــــشــــكــــل عــــــــام، بــــلــــغ إصــــــــــدار ســــنــــدات التكنولوجيا المتعثرة مستوى قياسياً، وفقا لبيانات «ديلوجيك». وقال آل كاترمول، مدير محفظة الدخل الثابت وكبير المحللين في «ميرابو» لإدارة نــوفــمــبــر (تــشــريــن 25 الأصــــــــول، إنـــــه حـــتـــى الــــثــــانــــي)، لــــم يــســتــثــمــر فـــريـــقـــه فــــي أي مـن الـــســـنـــدات المــرتــبــطــة بـــالـــذكـــاء الاصــطــنــاعــي؛ سـواء كانت ذات درجـة استثمارية أو عالية الـــعـــائـــد الـــتـــي ظـــهـــرت مــــؤخــــرا فــــي الـــســـوق. وأضـاف: «حتى نرى تسليم مراكز البيانات فـي الـوقـت المـحـدد ووفـــق المـيـزانـيـة، وتوفير قوة الحوسبة المطلوبة - ولا يزال هناك طلب عليها - فهي غير مختبرة. وبما أنها غير مـخـتـبـرة، أعـتـقـد أنـــك تـحـتـاج إلـــى تعويض مثل الأسهم... وليس الديون». . الـدور المتزايد للائتمان الخاص في 4 تمويل الذكاء الاصطناعي يلعب الائـتـمـان الـخـاص - المـمـنـوح من شـــركـــات اسـتـثـمـاريـة ولــيــس الــبــنــوك - دورا مـــتـــزايـــدا فـــي تــمــويــل مـــراكـــز بــيــانــات الــذكــاء الاصطناعي. وتـقـدر «يــو بـي إس» أن قــروض الذكاء الاصــــطــــنــــاعــــي مـــــن الائـــــتـــــمـــــان الـــــخـــــاص قــد تضاعفت تقريبا خـــال الاثــنــي عـشـر شهرا .2025 حتى أوائل وتــقــدر «مـــورغـــان سـتـانـلـي» أن أســـواق الائـتـمـان الــخــاص قــد تـوفـر أكـثـر مــن نصف تريليون دولار المطلوبة لبناء مراكز 1.5 الــــ .2028 البيانات حتى . تجديد المنتجات المهيكلة 5 ســـتـــســـهـــم المــــنــــتــــجــــات المـــهـــيـــكـــلـــة؛ مــثــل ،)ABS( الأوراق المـالـيـة المـدعـومـة بــالأصــول أيضا في نمو صناعة الـذكـاء الاصطناعي، وفقا لـ«مورغان ستانلي». وتـــقـــوم هـــذه المـنـتـجـات بــدمــج الأصـــول غير السائلة مثل القروض، وديـون بطاقات الائتمان، أو - في سياق الذكاء الاصطناعي - الإيجار المستحق لمالك مركز البيانات من مستأجر كبير فـي التكنولوجيا، فـي ورقـة مالية قابلة للتداول. 5 وبينما تمثل البنية التحتية الرقمية مليار دولار، من إجمالي 82 في المائة فقط، أي ســــوق الأوراق المـــالـــيـــة المـــدعـــومـــة بـــالأصـــول تريليون دولار، 1.6 الأميركية البالغة نحو تشير بيانات «بـنـك أوف أمـيـركـا» إلــى أنها 5 أضــعــاف فــي أقـــل مــن 9 تـوسـعـت أكـثـر مــن ســـنـــوات. وتــقــدر أن مــراكــز الـبـيـانـات دعمت فـي المـائـة مـن هــذه الــســوق، ومــن المتوقع 63 مـلـيـار دولار من 60 إلـــى 50 أن تـضـيـف مــن .2026 المعروض في ويُــنــظــر إلــــى الأوراق المــالــيــة المــدعــومــة ، عندما تبين 2008 بالأصول بحذر منذ أزمة أن مـــلـــيـــارات الــــــــدولارات مـــن هــــذه المـنـتـجـات كـــانـــت مــدعــومــة بـــقـــروض مـتـعـثـرة وأصــــول معقدة وغير سائلة للغاية. (رويترز) 2025 أسلاك داخل مركز بيانات «مايكروسوفت» قيد الإنشاء في ويسكونسن بالولايات المتحدة في سبتمبر واشنطن: «الشرق الأوسط» تحذير بنك إنجلترا من الدور المتزايد للديون في طفرة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي «المركزي» الروسي: الخطط الأوروبية لاستخدام أصولنا «غير قانونية» أعلن البنك المـركـزي الـروسـي، الجمعة، أن خطط الاتـحـاد الأوروبـــي لاستخدام أصوله تُعد غير قانونية، مؤكدا أنه يحتفظ بكامل الحق في اللجوء إلى جميع الوسائل المتاحة لحماية مصالحه. وفــي بيان منفصل، أفــاد البنك بأنه يقاضي مؤسسة «يوروكلير» المالية، ومقرها بروكسل، والتي تمتلك الكثير من الأصـول، أمـام محكمة موسكو، متهما إياها بأفعال مُضرّة تُعيق قدرته على التصرف في أمواله وأوراقه المالية، وفق «رويترز». وقــــال الــبــنــك: «أي اســتــخــدام مـبـاشـر أو غـيـر مـبـاشـر لأصــــول (بـنـك روسيا)، أو أي شكل آخر من أشكال الاستخدام غير المصرح به، يُعد غير قانوني وينتهك القانون الدولي، بما في ذلك مبادئ الحصانة السيادية للأصول». 3 وأشــار البنك المـركـزي إلـى بيان صحافي صــادر عن المفوضية في ديسمبر (كــانــون الأول)، والــــذي حـــدّد حـلّــن لـدعـم احـتـيـاجـات أوكـرانـيـا . بموجب أحــد هـذيـن الـحـلـن، ستتمكن 2027 و 2026 التمويلية لعامي المفوضية مـن اقـتـراض أرصـــدة نقدية مـن المـؤسـسـات المالية فـي الاتـحـاد الأوروبـــــي الــتــي تحتفظ بــأصــول روســيــة مــجــمّــدة؛ بــهــدف إصــــدار قـرض لتعويضات أوكرانيا. وكــان المـسـؤولـون الــروس قـد حـــذَّروا مــرارا مـن أن أي تنفيذ لمثل هذا الإجــــــراء ســـيُـــواجـــه بـــــ«أشــــد رد فـــعـــل». وأكـــــد دبــلــومــاســيــون مـــن الاتـــحـــاد الأوروبــــي أن حكوماته تسعى للموافقة على تجميد الأصـــول الروسية المُجمّدة في أوروبا حسب الحاجة؛ ما يلغي الحاجة إلى تجديد التجميد كل ستة أشهر. وأوضـح البنك المركزي الروسي أن تنفيذ هذه الخطط سيُطعن فيه أمام «المحاكم الوطنية، والسلطات القضائية للدول الأجنبية والمنظمات الدولية، وهيئات التحكيم، وغيرها من الهيئات القضائية الدولية»، مع إمكانية متابعة إنفاذ الأحكام القضائية في أراضــي الــدول الأعضاء في الأمم المتحدة. موسكو: «الشرق الأوسط» توقعات بتراجع إيرادات الطاقة الروسية لأدنى مستوى منذ جائحة «كوفيد» مـن المـرجـح أن تنخفض إيــــرادات النفط والــــغــــاز الــحــكــومــيــة الـــروســـيـــة إلــــى الـنـصـف تقريبا فــي ديسمبر (كــانــون الأول) الحالي 410 مـــقـــارنـــة بـــالـــعـــام المــــاضــــي، لــتــصــل إلـــــى مليار دولار)، نتيجة 5.17( مـلـيـارات روبـــل انخفاض أسعار النفط الخام، وارتفاع قيمة الـــروبـــل، وفـقـا لـحـسـابـات أجـرتـهـا «رويــتــرز» يوم الجمعة. وعــــلــــى مــــــــدار الــــــعــــــام، مـــــن المــــتــــوقــــع أن تنخفض الإيـــرادات بنحو الـربـع، لتصل إلى تريليون روبـــل، وهــو أقــل مـن توقعات 8.44 تـريـلـيـون روبـــل، 8.65 وزارة المـالـيـة الـبـالـغـة وذلـك وفقا للحسابات المستندة إلـى بيانات من مصادر في القطاع، وإحـصـاءات رسمية حول الإنتاج والتكرير والإمدادات. ووفقا لهذه الحسابات التي استندت إلى بيانات مـن مـصـادر فـي القطاع وإحـصـاءات رسمية حــول الإنـتـاج والتكرير والإمــــدادات، فـمـن المــتــوقــع أن تـنـخـفـض الإيـــــــرادات بنحو تـريـلـيـون روبــــل، أي 8.44 الــربــع، لتصل إلـــى 8.65 أقــل مـن توقعات وزارة المـالـيـة، البالغة تريليون روبل. وسجّلت روسـيـا أدنـــى إيــــرادات شهرية مـلـيـارات روبـل 405 مـن النفط والــغــاز بلغت ، بالتزامن مع انهيار 2020 ) في أغسطس (آب .»19- أسعار النفط خلال جائحة «كوفيد وتُـــعـــد إيـــــــرادات الــنــفــط والـــغـــاز المــصــدر الأول للسيولة النقدية للكرملين، إذ تُشكّل ربع إجمالي إيرادات الميزانية الفيدرالية. ويُـــمـــثّـــل هـــــذا الـــتـــراجـــع ضــــربــــة قــاســيــة لـــروســـيـــا، الـــتـــي ضــاعــفــت إنــفــاقــهــا الــدفــاعــي والأمـــــنـــــي بـــشـــكـــل كـــبـــيـــر مـــنـــذ بــــــدء حـمـلـتـهـا العسكرية فـي أوكـرانـيـا فـي فـبـرايـر (شـبـاط) .2022 وقــــــد صـــــرّحـــــت أوكـــــرانـــــيـــــا وحـــلـــفـــاؤهـــا الــــغــــربــــيــــون مـــــــــرارا وتــــــكــــــرارا بـــرغـــبـــتـــهـــم فـي إجبار روسـيـا، ثاني أكبر مُــصـدّر للنفط في العالم، على وقـف حربها من خـال تقويض اقتصادها. وكــــانــــت وزارة المـــالـــيـــة قــــد تـــوقـــعـــت فـي تـريـلـيـون روبــــل مـــن إيـــــرادات 10.94 الــبــدايــة الــنــفــط والــــغــــاز هــــذا الــــعــــام، لـكـنـهـا خـفّــضـت توقعاتها في أكتوبر (تشرين الأول) مراعاة لانخفاض أسعار النفط العالمية، التي تشهد تراجعا مستمرّا نتيجة المخاوف من فائض في المعروض. وفي نوفمبر (تشرين الثاني) الماضي، انـــخـــفـــض ســـعـــر الـــنـــفــط الــــروســــي بـــالـــروبـــل، 17.1 المستخدم لأغـــراض الـضـرائـب، بنسبة فــــي المــــائــــة مـــقـــارنـــة بــشــهــر أكـــتـــوبـــر، لـيـصـل روبـــل لـلـبـرمـيـل. وسـتـنـشـر وزارة 3605 إلـــى المــالــيــة تــقــديــراتــهــا لإيـــــــرادات الــنــفــط والــغــاز يناير (كانون 14 لشهر ديسمبر الحالي في الثاني). وفــي الأســـواق العالمية، ارتفعت أسعار النفط، الجمعة، وسط مخاوف من اضطراب الإمــــدادات الفنزويلية، لكن الأسـعـار لا تـزال فــي طريقها لتسجيل تــراجــع أسـبـوعـي، في ظـل استمرار التركيز على فائض المعروض وإمـــكـــانـــيـــة الـــتـــوصـــل إلـــــى اتــــفــــاق ســـــام بـن روسيا وأوكرانيا. وارتـفـعـت العقود الآجـلـة لـخـام «بـرنـت» دولار 61.61 في المائة إلـى 0.54 سنتا أو 33 بـتـوقـيـت 09:21 لــلــبــرمــيــل بـــحـــلـــول الـــســـاعـــة غرينتش، وزاد خام «غرب تكساس» الوسيط فـــي المـــائـــة إلــى 0.61 سـنـتـا أو 35 الأمـــيـــركـــي دولار لـلـبـرمـيـل. وانـخـفـض الـخـامـان 57.95 في المائة يوم الخميس. 1.5 القياسيان بنحو وقـــال جـانـيـف شـــاه، المـحـلـل لـــدى شركة «ريستاد إنرجي»، إن بعض العوامل الداعمة للأسعار لا تزال قائمة، ومنها تصاعد التوتر بــن الـــولايـــات المـتـحـدة وفــنــزويــا، وهجمات الطائرات المسيرة الأوكرانية على منصة نفط روسية في بحر قزوين. مصادر مطلعة، الخميس، إن 6 وقالت الــــولايــــات المــتــحــدة تـسـتـعـد لاعـــتـــراض مـزيـد من السفن التي تنقل النفط الفنزويلي بعد احتجاز ناقلة هذا الأسبوع. وأظهرت بيانات من مصادر في القطاع وحسابات لـ«رويترز» أن صادرات روسيا من المنتجات النفطية المنقولة بحرا انخفضت في في المائة فقط مقارنة بأكتوبر، 0.8 نوفمبر بعدما أسهم استكمال أعمال صيانة عدد من المصافي فـي تعويض تأثير التراجع الحاد فـي صـــادرات الـوقـود عبر الـطـرق الجنوبية، مثل البحر الأسود وبحر آزوف. أبخرة وعوادم تخرج من إحدى مصافي النفط في مدينة أومسك الروسية بسيبيريا (رويترز) موسكو: «الشرق الأوسط»
RkJQdWJsaXNoZXIy MTI5OTky